Rozhodnutí amerického okresního soudu, že Alphabet porušuje antimonopolní zákony ve dvou segmentech digitální reklamy, vyvolalo řadu otázek o budoucnosti jednoho z největších technologických konglomerátů na světě.
Ačkoli by se mohlo zdát, že případné rozdělení firmy by bylo pro investory negativní zprávou, opak může být pravdou. Alphabet je totiž mnohem více než jen reklamní společnost.
Alphabet dnes zahrnuje desítky – a podle některých odhadů dokonce více než 200 – různých podniků. Tyto aktivity jdou daleko za rámec reklamy a zahrnují například cloudové služby, vývoj autonomního řízení, umělé inteligence a další inovativní technologie. Přesto zůstává reklama dominantním zdrojem příjmů: v prvním čtvrtletí roku 2025 tvořila až 74 % celkových tržeb.
Navzdory této dominanci má Alphabet další silné zdroje zisku. Například služba Google Cloud představovala ve stejném období 14 % tržeb a vykazuje solidní růst. Alphabet díky těmto segmentům generuje silný volný peněžní tok – za poslední čtyři čtvrtletí to bylo 75 miliard dolarů, a zároveň drží likviditu ve výši 95 miliard dolarů. Tyto čísla potvrzují, že Alphabet není závislý pouze na reklamě a že jeho další části mají potenciál být samostatně velmi hodnotné.
Rozdělení by mohlo investorům zpřístupnit skrytou hodnotu
Jedním z hlavních problémů, kterým dnes investoři čelí, je nedostatek transparentnosti. Alphabet nezveřejňuje samostatné výsledky většiny svých dceřiných společností – například Waymo, Verily, DeepMind nebo CapitalG. Tyto firmy jsou zahrnuty v kategorii „ostatní“, což znemožňuje posoudit jejich výkonnost a potenciál.
To je problém zejména u Waymo, které je podle externích odhadů oceněno na přibližně 45 miliard dolarů. Pokud by tato společnost byla oddělena a veřejně obchodována, investoři by měli možnost přesněji posoudit její hodnotu a rozhodnout se, zda do ní investovat. Možnost přímého vlastnictví podílů v takových firmách by mohla významně zvýšit celkovou návratnost pro akcionáře.
Historie navíc ukazuje, že rozdělení velkých korporací může akcionářům dlouhodobě prospět. Rozpad Standard Oil v roce 1911 vedl ke vzniku několika dnešních energetických gigantů včetně Exxon a Chevron. V technologickém sektoru byl podobně významný rozpad AT&T v roce 1984, který přispěl k rozvoji komunikačního průmyslu. V obou případech měly nové menší firmy větší prostor k růstu a přinesly investorům vyšší hodnotu než původní celek.
Právní nejistota a možné důsledky
Je důležité zdůraznit, že Alphabet se proti rozhodnutí soudu hodlá odvolat, takže případné rozdělení není bezprostřední. Přesto jde o závažný signál. Soudy a regulační orgány stále častěji zpochybňují koncentraci moci technologických gigantů, což může v budoucnu vést k tlaku na rozdělení i jiných firem. Alphabet se sám v minulosti některých firem zbavil – například prodal startup SandboxAQ nebo společnost Chorus – pokud jejich aktivity nezapadaly do širší strategie.
Pokud by tedy došlo k oddělení například reklamních aktivit od zbytku skupiny, výsledkem by byly specializovanější firmy s vlastním vedením, strategickým směřováním a – pro investory klíčově – jasnějším hospodařením. Menší firmy mají často vyšší růstový potenciál, protože nejsou svázané komplexní strukturou mateřské společnosti.
Rozdělení by navíc mohlo zlepšit efektivitu kapitálové alokace. Místo jednoho konglomerátu, kde zisky z reklamy dotují výzkum v jiných oblastech bez jasného výstupu, by investoři mohli alokovat svůj kapitál přímo tam, kde vidí největší potenciál.
Dlouhodobý přínos pro akcionáře
Přestože rozdělení společnosti může na první pohled působit jako obranný krok v reakci na soudní rozhodnutí, pro akcionáře může být strategickou příležitostí. Získali by přímý přístup k dynamickým firmám jako YouTube, Waymo nebo DeepMind a mohli by se rozhodovat podle konkrétní výkonnosti jednotlivých podniků.
Tím by zároveň skončila současná frustrace investorů, kteří mají zájem investovat například pouze do umělé inteligence nebo autonomních vozidel, ale nemohou tak učinit bez nákupu celé struktury Alphabetu. Ať už k rozdělení dojde dobrovolně, nebo na základě regulace, z historie víme, že podobné kroky dlouhodobě zvyšují hodnotu firem.
Ačkoli dnes rozdělení Alphabetu není jisté, debata o něm by měla investory vést k zamyšlení nad tím, co vše ve firmě skutečně vlastní – a jak by samostatnost jednotlivých částí mohla v budoucnu zvýšit jejich hodnotu.
