Rick Rieder ze společnosti BlackRock uvedl, že trh s pevným výnosem by měl být v roce 2023 méně volatilní a investoři by měli mít šanci získat zpět značnou část letošních ztrát.
„Myslím si, že od této chvíle máte před sebou ještě tři až pět měsíců dat a politické nejistoty, po kterých si Fed dá pauzu,“ řekl Rieder, hlavní investiční ředitel pro globální fixní výnosy, s odkazem na přísnější měnovou politiku Fedu.
„A pak si myslím, že máte před sebou rok nebo dva, což je opravdu čistá dráha pro pouhé udržování příjmů v portfoliu, pouhé budování příjmů. Myslím, že toto je generační bod pro fixní výnosy, kolem kterého můžete nakupovat kvalitní výnosy, aniž byste podstupovali velké riziko konvexity, úvěrové riziko a riziko nelikvidity.“
Rieder uvedl, že očekává pokles volatility úrokových sazeb, což bude pozitivní pro aktiva včetně podnikových dluhopisů a hypoték. „To je po roce otloukání těchto trhů opravdu velká věc,“ řekl.
Prostředí se od loňského roku touto dobou, a dokonce i od letošního léta, kdy nebylo jasné, jak vysoko bude muset Federální rezervní systém zvýšit svou cílovou sazbu federálních fondů, dramaticky změnilo, protože inflace běžela hůře, než se očekávalo.
Rieder nyní očekává, že inflace bude nadále klesat. Indikátory ukazují na nižší inflaci díky zlepšení v dodavatelských řetězcích, poklesu nákladů na přístřeší, nižším nákladům na dopravu a nižším cenám komodit. Listopadový index spotřebitelských cen se meziročně zvýšil o 7,1 %, což je méně, než se očekávalo.
„V polovině příštího roku se dostanete na čísla, která jsou pro Fed v komfortním rozmezí,“ řekl.
Pro investory budou sazby stále vysoké, ale nebudou prudce růst. Výnosy dluhopisů se pohybují opačně než ceny dluhopisů. „Trhy mají rády risk on, risk off. Řekl bych, že toto je pauza na restriktivní úrovni,“ řekl.
V důsledku toho mohou investoři s pevným výnosem vytvářet portfolia s vysoce kvalitními aktivy, aniž by podstupovali příliš velké úrokové riziko nebo riziko nelikvidity. „Dělám to už opravdu dlouho. Není mnoho případů, kdy můžete přijít do roku a říci, že je zde potřeba udělat potencionální věci, aniž byste se každý večer potili nad typem rizika, které podstupujete,“ řekl.
Pro investory do akcií však představují pevné výnosy výzvu.
„Myslím si, že akcie musí konkurovat 6% kvalitnímu portfoliu, které si dnes můžete vytvořit. Dokonce můžete vybudovat i o něco vyšší,“ řekl. Akcie by možná mohly vzrůst o střední až vysoké jednociferné číslo, ale akcie se potýkají s volatilitou, stejně jako s tlakem na marže a průměrnými zisky. To činí dluhopisy ještě atraktivnějšími.
„Marginální dolar musí jít do těchto aktiv s pevným výnosem,“ řekl.
Rieder uvedl, že investoři do dluhopisů s pevným výnosem stále čelí rizikům, jako jsou selhání a snížení ratingu, ale v příštím roce by měli zaznamenat pozitivní výnosy. Letošní ztráty byly dvouciferné. Například index Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond se letos zatím propadl o téměř 12 %, poznamenal.
„Myslím, že příští rok byste mohli mít kladný výnos a určitě se vám vrátí polovina toho, co jste letos ztratili – a to bez výrazného poklesu sazeb, jen proto, že carry je tak atraktivní,“ řekl Rieder. Carry je rozdíl mezi výnosem dluhopisu a náklady na držbu tohoto nástroje.
Rieder v současné době upřednostňuje dluhopisy s dobou trvání do pěti let.
„Nemyslím si, že rok 23 bude zrcadlově pozitivní, jako byl rok 22, protože si nemyslím, že sazby výrazně klesnou,“ řekl.
