Akcie prudce vzrostly a Wall Street zvyšuje cílové hodnoty indexu S&P 500. Snažte se je ignorovat.
Týden začal tím, že řada stratégů zvýšila své prognózy pro index S&P 500. Citigroup zvýšila svou prognózu pro polovinu roku 2024 na 5000 ze 4400, zatímco Piper Sandler ji zvýšila na 4825 ze 4625.
Dokonce i Mike Wilson z Morgan Stanley, jehož cílová hodnota v nejhorším případě počítá s poklesem o 18 %, ve své poznámce z minulého týdne připustil, že rally na trhu by mohla být udržitelná.
Pravděpodobně není náhodou, že akciový trh měl obtížný týden, kdy index S&P 500 klesl o 2,3 %, Dow Jones Industrial Average se propadl o 1,1 % a Nasdaq Composite se propadl o 2,8 %. Index S&P 500 přece jen vstoupil do týdne s nárůstem 28 % od svého říjnového medvědího minima a stratégové, z nichž mnozí byli zaskočeni masivní rally, reagovali tím, že uznali, co se již stalo, a označili své prognózy za tržní.
Ne že by na tom bylo něco špatného. Jestli jsme se v uplynulém týdnu něco naučili, pak to, že ekonomika zůstává odolná, ale ne tak silná, aby nutila Federální rezervní systém k něčemu nečekanému. Podle poslední zprávy o vývoji mezd v USA přibylo v červenci jen 187 000 pracovních míst a předchozí měsíce byly revidovány směrem dolů. Přičtěte to k dobru jako další známku toho, že měkké přistání je stále možné.
Také výsledky hospodaření byly silnější, než se očekávalo – obzvláště vynikl Amazon.com (AMZN), který po své zprávě posílil o 8,3 % – což bylo vzhledem k prémiovému ocenění indexu S&P 500 obzvláště důležité.
Přesto se mi zdá, že spěchat s nákupy poté, co má index S&P 500 za sebou nejlepších prvních sedm měsíců roku od roku 1997, je zbytečné. Nic na tom nemění ani skutečnost, že index je stále drahý na úrovni něco málo přes 19násobku 12měsíčních forwardových zisků, což je nárůst z přibližně 15násobku na začátku rallye, ani to, že akcie jako Apple (AAPL), které pomáhaly rallye pohánět, vykazují známky dosažení vrcholu. To vše zavání zoufalstvím a strachem z prodělku.
„Medvědi konečně házejí ručník do ringu a nyní začínáme pozorovat některé příklady FOMO,“ říká Michael Arone, hlavní investiční stratég společnosti State Street Global Advisors. „S tím, jak se to děje, jsem stále více znepokojen.“
Arone varuje před možným poklesem. Historie mu dává za pravdu – a nejen proto, že je léto, historicky slabé období pro trh. Letmý pohled na graf průměrného cíle indexu S&P 500 překrytý samotným indexem ukazuje, že předpovědi Wall Street jsou v lepším případě náhodným ukazatelem, v horším případě ukazatelem zpožděným. Například v roce 2022 dosáhly svého vrcholu těsně po trhu v lednu téhož roku.
Trh samozřejmě vždy potřebuje důvod k poklesu a v uplynulém týdnu ho našel v prudce rostoucích výnosech státních dluhopisů. Těžko říci, co přesně způsobilo jejich prudký nárůst. Ačkoli někteří obviňují snížení úvěrového ratingu USA agenturou Fitch z AAA na AA+, pravděpodobnější je kombinace masivní emise – ministerstvo financí uvedlo, že plánuje vydat více dluhu, než se očekávalo – a solidních ekonomických údajů, které přiměly účastníky trhu přehodnotit své růstové cíle. Vyšší výnosy způsobují, že akcie mají nižší hodnotu, pokud jsou všechny ostatní podmínky stejné. Dokud se však příliš nezvýší, může to představovat příležitost k nákupu.
To platí zejména v době, kdy trhy hledí do roku 2024. Podle Wells Fargo přibližně 61 společností z indexu S&P 500, které vykázaly zisk za druhé čtvrtletí, zvýšilo k úterý výhled zisku, zatímco 23 společností výhled snížilo. To je částečně důvod, proč analytici očekávají, že tržby a zisky v příštím roce porostou.
„Trh se dívá na rok 2024,“ říká Doug Bycoff, investiční ředitel společnosti Bycoff Group. „Pokud dojde k 5% poklesu, budeme čekat, abychom se mohli vrhnout na trh.“
Jinými slovy, nenakupujte, když jsou všichni nadšení – nakupujte při poklesu.
