Společnost CoreWeave, poskytovatel cloudových služeb zaměřený na umělou inteligenci, zaznamenala po svém vstupu na burzu nevídaný růst.
Od března 2025, kdy proběhlo IPO, vzrostly její akcie o ohromujících 268 %, čímž výrazně překonaly i tak úspěšnou společnost, jakou je Nvidia. CoreWeave, který je zároveň jedním z jejích klíčových zákazníků, tak vzbudil mezi investory vlnu zájmu a euforie.
Tak prudký růst je částečně výsledkem nízkého počtu akcií volně dostupných na trhu, protože se stále nacházíme ve fázi tzv. lock-up období. To znamená, že původní investoři a zakladatelé firmy nesmějí své akcie po určitou dobu prodávat, což omezuje nabídku a tlačí cenu vzhůru. Současný vývoj připomíná známé scénáře jiných technologických IPO, kde omezená likvidita vedla k rychlému zhodnocení akcií.
Impozantní růst tržeb a agresivní expanze
CoreWeave dosahuje pozoruhodných výsledků i z hlediska tržeb. V posledním kvartále meziročně vzrostly o 420 % na 982 milionů dolarů. Pokud společnost naplní svůj plán pro celý rok 2025, dosáhne tržeb ve výši přibližně 5 miliard dolarů, což je pozoruhodný posun z téměř nulové úrovně v roce 2022. Tento růst řadí CoreWeave mezi nejrychleji expandující technologické společnosti v historii.
Zákazníci si CoreWeave vybírají především kvůli jeho optimalizaci na provoz systémů založených na umělé inteligenci. Jeho cloudová infrastruktura je stavěná s ohledem na vysokou výpočetní náročnost modelů AI, jako jsou jazykové modely, systémy strojového učení nebo počítačové vidění. Díky tomu si firma dokázala zajistit objednávky v hodnotě 25,9 miliardy dolarů, což podtrhuje její rostoucí význam v ekosystému umělé inteligence.
Je však třeba dodat, že tento byznys je velmi kapitálově náročný. Vybudovat datové centrum schopné konkurovat největším hráčům na trhu, jako jsou Amazon Web Services nebo Microsoft Azure, vyžaduje miliardové investice ještě před tím, než firma začne generovat stabilní cash flow.
Varování před vysokým spalováním hotovosti
Přestože růstové vyhlídky CoreWeave vypadají působivě, společnost čelí zásadnímu problému: spalování obrovského množství hotovosti. V prvním čtvrtletí roku 2025 vykázala záporný volný cash flow ve výši 1,35 miliardy dolarů. A vzhledem k plánovaným investicím se očekává, že tato hodnota bude nadále růst.
Společnost plánuje letos investovat až 20 miliard dolarů do další expanze infrastruktury. Tento objem kapitálových výdajů je čtyřnásobkem očekávaných tržeb, což znamená, že CoreWeave operuje s vysokou mírou rizika a počítá s budoucím úspěchem. Jenže s méně než 5 miliardami dolarů v hotovosti v rozvaze bude zřejmě muset získat další kapitál – ať už prostřednictvím emise nových akcií, nebo přijetím dalších dluhů.
Vysoké úrokové sazby navíc zvyšují náklady na obsluhu dluhu. Pokud by růst tržeb zpomalil, nebo pokud by konkurenční prostředí donutilo firmu snižovat ceny, mohlo by to mít vážný dopad na její schopnost splácet závazky a generovat zisk.
Ocenění nahrává opatrnosti investorů
I kdyby CoreWeave splnila svůj cíl a v roce 2025 skutečně dosáhla tržeb ve výši 5 miliard dolarů, současná tržní kapitalizace společnosti – přibližně 70 až 83 miliard dolarů – implikuje poměr ceny k tržbám (P/S) přes 14. To je mimořádně vysoká hodnota i pro firmu s vysokým růstem. Vzhledem ke ztrátovému hospodaření a rozsáhlému spalování hotovosti jde o poměr, který by investory měl vést k maximální obezřetnosti.
Někteří optimisté přirovnávají CoreWeave k počátkům Amazonu nebo Googlu – mladým technologickým firmám, které na začátku také spalovaly hotovost ve velkém. Jenže tehdejší trh byl jiný. Dnešní prostředí je charakterizováno vyššími sazbami, vyšší konkurencí a výrazně rychlejšími cykly adopce nových technologií.
Z pohledu hodnotového investora je tedy nákup akcií CoreWeave v současné fázi spekulativní. Firma sice nabízí příběh výjimečného růstu, ale také vysoká rizika, která nelze přehlížet. Pokud bude muset brzy vydat nové akcie, dojde ke zředění podílu stávajících akcionářů. Pokud si vezme nový dluh, její bilance se ještě více zatíží. A pokud tempo růstu zpomalí, může se současná valuace ukázat jako přestřelená.
CoreWeave v krátkém čase ohromila trh svým růstem a investoři v ní spatřují nový příběh technologického průlomu. Její zaměření na AI a cloudové výpočty ji staví do centra aktuální digitální transformace. Avšak s tím přichází i zásadní výzvy – především obrovské kapitálové nároky a z nich plynoucí potřeba externího financování.
