Trh s drahými kovy prožil od začátku roku 2025 nečekaně dynamické období. Stříbro, platina a palladium zaznamenaly dramatické zhodnocení – 66 %, 65 % a 50 %. Tento růst je podle analýzy Goldman Sachs výsledkem neobvykle silné kombinace finančních toků, strukturálních omezení na trhu a geopolitické nejistoty, která přiměla investory přesměrovat kapitál do alternativ ke zlatu. Vývoj těchto kovů se tak odchýlil od klasického paradigmatu, podle něhož jejich ceny obvykle těsně sledují průmyslovou poptávku.
Jedním z nejvýraznějších faktorů letošního růstu byl zvýšený příliv kapitálu od soukromých investorů. Ten byl spuštěn bezprostředně poté, co Federální rezervní systém snížil sazby. Uvolnění měnové politiky tradičně podporuje cenu zlata, ale tentokrát investoři ve velkém hledali aktiva s vyšší citlivostí na pohyb ceny — takzvaný vyšší beta koeficient. Stříbro, platina a palladium tak fungovaly jako páka na pohyb zlata a díky své relativně nízké likviditě reagovaly na příliv kapitálu agresivnějším růstem.
Dalším významným prvkem bylo přesvědčení, že tato trojice kovů „zaostává“ za předchozím růstem zlata. Tento argument psychologicky posílil poptávku, zejména u investorů, kteří hledali tzv. catch-up trades. Výsledkem bylo, že i mají-li platina či palladium slabší průmyslové základy, ceny rostly nezávisle na skutečné poptávce.
Specifickým příkladem je platina, jejíž cena vzrostla o 65 %, i když čínská poptávka po platinových špercích i celkové dovozy se držely pod průměrem z let 2021–2024. Tento rozpor jasně ukazuje, že trh letos táhly především finanční toky, nikoliv fundamenty.
Právě fyzické zásoby sehrály zásadní roli. Všechny tři zmíněné kovy se nacházejí na seznamu kritických minerálů USA, což je teoreticky kvalifikovalo pro cla až do výše 50 %. Ačkoli byly v dubnu 2025 z těchto cel nakonec vyňaty, samotné riziko jejich zavedení stačilo k tomu, aby se obchodníci začali přesouvat z londýnských skladů na americké burzy. Stejně tak hrozící antidumpingové šetření ruského palladia zvýšilo nejistotu.
Tento přesun kovů způsobil výrazné ztenčení zásob v Londýně, což je globální centrum cenotvorby. Když se zmenší tzv. londýnský float, je mnohem snazší vyvolat cenové tlaky, a naopak těžší trh stabilizovat. V menším a méně likvidním prostředí tak prudce vzrostla volatilita.
Výrazné napětí bylo patrné zejména u stříbra. Říjnový růst vyprovokoval ostrý tlak, který se po uvolnění proměnil v rychlou korekci. Mezi 17. a 21. říjnem klesla cena stříbra o 11 %, což vytvořilo dominový efekt i v dalších kovových trzích. 21. října dokonce zaznamenalo zlato pokles o 6 % kvůli cross-commodity rozkládání.
Analytici Goldman Sachs připomínají, že stříbro, platina a palladium nemají tak silnou institucionální úvěrovou podporu jako trh se zlatem. Menší likvidita proto způsobuje rychlejší a prudší cenové výkyvy — zvláště ve chvílích, kdy se londýnské zásoby ztenčují.
Navzdory silné volatilitě považuje Goldman Sachs pravděpodobnost zavedení širokých amerických cel za nízkou. Důvod je jednoduchý: domácí produkce těchto kovů je z pohledu USA zanedbatelná. Produkce stříbra v USA je minimální a většinově je pouze vedlejším produktem těžby jiných kovů. Zásoby by pokryly pouhých pět let současné dovozní potřeby. Ještě složitější je situace u platiny a palladia — při většinové závislosti na dovozu z Jižní Afriky a Ruska a pouze dvou těžebních lokalitách v Montaně, které fungují zhruba na poloviční kapacitu.
Podobně je nepravděpodobné i zavedení zákazu ruského palladia. Studie americké vlády totiž ukazuje, že by to vedlo k 24% nárůstu cen a čisté ekonomické ztrátě přibližně 1 miliardy dolarů, primárně pro automobilový sektor.
Ani průmyslová poptávka v roce 2025 nevytváří pro tyto kovy příliš silný fundament. Rychlé rozšíření elektromobilů v Číně snižuje potřebu autokatalyzátorů založených na platinových kovech, zatímco rostoucí množství šrotu zvyšuje nabídku recyklovaných kovů. Naděje spočívající v roli platiny pro vodíkové palivové články zatím zůstávají ve fázi raného vývoje a nejsou dostatečné k ospravedlnění masivního růstu cen.
A do hry vstupuje i riziko substituce. Historie ukazuje, že extrémně vysoké ceny motivují výrobce hledat náhrady — podobně jako když Čína v roce 2022 nahradila stříbro mědí v solárních panelech, což dramaticky ovlivnilo poptávku.
Vývoj roku 2025 tak ukazuje, že za prudkým růstem stříbra, platiny a palladia nestojí průmyslové fundamenty, ale finanční síly, geopolitická nejistota a strukturální napětí na fyzických trzích. To však také znamená, že volatilita bude dál součástí hry a případné korekce mohou být stejně rychlé jako předchozí růsty.
