Přestože se skupina Magnificent Seven i nadále těší mimořádné pozornosti investorů, ne všechny její akcie dávají smysl kupovat v roce 2026. Historie opakovaně ukazuje, že každá technologická vlna – včetně té současné spojené s umělou inteligencí – má tendenci přerůst v bublinu, která dříve či později splaskne. Zatímco v případě některých firem je tento scénář stále vzdálený, u jiných je riziko výrazně vyšší. Jednou z nich je podle dostupných dat Tesla (TSLA), která je sice lídrem severoamerického trhu s elektromobily, ale zároveň vykazuje rostoucí nesoulad mezi fundamenty a tržním oceněním.
Tesla má bezpochyby za sebou řadu úspěchů. Skoro 1,5bilionová tržní kapitalizace by nebyla možná, kdyby společnost dlouhodobě selhávala. Firma je zisková pět let v řadě, což je něco, čeho dosud nedosáhli tradiční výrobci automobilů se svými elektromobilními divizemi. Elon Musk navíc dokázal rozšířit podnikání Tesly i do oblasti výroby a skladování energie. Tyto skutečnosti však samy o sobě nestačí k obhajobě extrémně vysokého ocenění, zejména s výhledem na rok 2026.
Klesající marže a tlak konkurence v elektromobilech
Prvním zásadním problémem Tesly je dlouhodobý pokles provozní marže u vozidel. Elektromobilový trh se za poslední roky výrazně proměnil. Rostoucí konkurence přinutila Teslu opakovaně snižovat ceny svých modelů, a to více než šestkrát od roku 2023. Tento krok sice krátkodobě podporoval objem prodejů, ale zároveň měl negativní dopad na ziskovost.
Nižší ceny vozidel se navíc potkaly s oslabující globální poptávkou po elektromobilech, což dále zatížilo výsledky společnosti. Kombinace cenových škrtů a slabšího trhu znamená, že Tesla musí prodávat více vozů, aby dosáhla stejného zisku jako dříve, což je v prostředí rostoucí konkurence stále obtížnější. Tento trend je v přímém rozporu s představou Tesly jako vysoce maržové růstové společnosti, kterou si mnoho investorů stále spojuje s jejím příběhem.
Z dlouhodobého hlediska je problémem i to, že cenová válka v sektoru elektromobilů nemá jasného vítěze. Jakmile se jednou marže začnou ztenčovat, bývá jejich návrat na původní úrovně velmi obtížný. To zpochybňuje udržitelnost současného ocenění akcií Tesly, které předpokládá návrat k výrazně vyšší ziskovosti.
Zisky stojící na neudržitelných zdrojích
Druhým klíčovým rizikem je struktura zisků Tesly. Podstatná část jejího předzdaněného zisku – zhruba 40 % až 60 % v jednotlivých čtvrtletích – pochází z neudržitelných zdrojů, jako jsou regulační kredity v automobilovém průmyslu a čisté úrokové výnosy z hotovosti. Tyto položky nejsou výsledkem prodeje elektromobilů ani produktů v oblasti energetiky, přesto významně přispívají k celkovému zisku společnosti.
Tesla je investory často vnímána jako typická růstová akcie, jejíž hodnota je založena na expanzi hlavního podnikání. Realita však ukazuje, že významná část ziskovosti nemá přímou vazbu na klíčové produkty firmy. To představuje problém zejména v okamžiku, kdy by se tyto zdroje příjmů začaly vytrácet nebo snižovat. V takovém případě by se finanční výsledky Tesly mohly rychle zhoršit, aniž by to bylo možné snadno kompenzovat vyššími prodeji.
Pro investory to znamená, že současné zisky nejsou tak „kvalitní“, jak by se mohlo na první pohled zdát. Pokud je velká část profitability založena na položkách, které nelze dlouhodobě garantovat, je obtížné obhájit extrémně vysoký násobek zisku.
Nesplněné sliby a přehnaná očekávání trhu
Největší protivítr pro Teslu však pravděpodobně představuje dlouhá historie nenaplněných slibů Elona Muska. Generální ředitel společnosti opakovaně tvrdil, že plně autonomní řízení páté úrovně je „rok vzdálené“, a to po dobu posledních jedenácti let. V roce 2019 navíc prohlásil, že do jednoho roku bude na amerických silnicích jezdit jeden milion robotaxi. Tyto sliby se dosud nenaplnily a aktuální realita je od nich stále velmi vzdálená.
Problémem není samotná ambice, ale skutečnost, že tato očekávání jsou již započítána v ocenění akcií Tesly. Investoři platí za budoucnost, která se opakovaně odsouvá. Pokud by se ukázalo, že plně autonomní řízení a masové nasazení robotaxi nejsou v dohledné době realizovatelné, může dojít k přecenění akcií směrem dolů.
Situaci dále komplikuje fakt, že se očekává pokles tržeb o 3 % v roce 2025, zatímco akcie se obchodují za téměř 200násobek očekávaného zisku na akcii (EPS). Takový nesoulad mezi oceněním a fundamenty je v historickém kontextu obtížně udržitelný, zvláště na trhu, který je již sám o sobě považován za drahý.
V prostředí, kde investoři stále více zkoumají skutečnou hodnotu firem a jejich schopnost generovat udržitelné zisky, se Tesla jeví jako titul s nepříznivým poměrem rizika a výnosu. Navzdory svému postavení lídra v elektromobilovém sektoru tak může být v roce 2026 jednou z akcií Magnificent Seven, kterým se vyplatí se vyhnout.
