Na Wall Street se objevily spekulace, že dříve robustní portfolio 60-40, které se skládalo ze 60 % z akcií a 40 % z dluhopisů, se po dvou letech slabé výkonnosti mohlo stát zastaralým. Přesto současný výnos desetiletého státního dluhopisu BX:TMUBMUSD10Y na úrovni přibližně 4 % naznačuje, že investice do dluhopisů by dnes mohla být výhodným krokem, a to více než po dlouhou dobu.
Tržní stratégové a portfolio manažeři naznačují, že v nadcházejícím roce by Federální rezervní systém mohl provést tři snížení úrokových sazeb, což by mohlo přinést výrazné zisky investorům, kteří se rozhodnou investovat ve větší míře do dluhopisů na současných úrovních. Návrat ke standardnějšímu vztahu mezi akciemi a dluhopisy, katalyzovaný poklesem inflace, by mohl vést k tomu, že dluhopisy opět získají status stabilizačního zajištění portfolií v dobách tržních turbulencí.
S tím souvisí i přesvědčení, že po překvapivém oživení akciového trhu se ocenění akcií zdá být poněkud nadhodnocené, což posiluje argument pro diverzifikaci investičních portfolií. Michael Lebowitz, portfolio manažer ve společnosti RIA Advisors, nedávno zvýšil alokaci dluhopisů a pro server MarketWatch uvedl: “Největší rozdíl mezi rokem 2024 a minulými lety je v tom, že na státních dluhopisech můžete vydělat 4 %, což není tak daleko od předpokládaného výnosu amerických akcií v současnosti.”
Od svého vzniku v rámci moderní teorie portfolia v 50. letech 20. století se portfolio 60-40 často objevuje v radách, které finanční poradci poskytují klientům. Diverzifikace investic mezi akcie a dluhopisy se opírá o koncept dluhopisů, které poskytují konzistentní peněžní toky a pravděpodobnost zhodnocení při poklesu hodnoty akcií, čímž poskytují faktor zmírňující krátkodobé ztráty akciového portfolia a zajišťují větší bezpečnost úspor na důchod.
Navzdory této léty ověřené radě začíná výkonnost trhů po finanční krizi tento přístup pomalu zpochybňovat. Iniciativy na nákup dluhopisů vedené centrálními bankami, například ty, které zahájil Federální rezervní systém po finanční krizi v roce 2008, vedly ke zvýšení cen dluhopisů a zároveň ke snížení výnosů na téměř zanedbatelnou úroveň, a tím ke snížení celkových výnosů ve srovnání s akciemi.
Současně finanční prostředky vložené na trh vedly k desetiletému akciovému býčímu trhu, který začal v roce 2009 a skončil až s nástupem COVID-19 na počátku roku 2020. Ještě nedávno, v roce 2022, nesly dluhopisy hlavní tíhu nekompenzování ztrát akcií, zatímco v roce 2023 americké akcie, jejichž příkladem jsou benchmarky jako S&P 500 SPX, nadále překonávaly benchmarky dluhopisového trhu. A to i přesto, že podle údajů společnosti Dow Jones Market nabízely dluhopisy nejatraktivnější výnosy za poslední roky.
Analýza Deutsche Bank naznačuje možný posun na obzoru. Analýza uvádí, že vztah mezi akciemi a dluhopisy má tendenci se normalizovat, jakmile inflace podle indexu CPI zpomalí na 3 % ročně. Index CPI za listopad zaznamenal jádrovou inflaci, která se pohybuje kolem 4 % meziročně, a Fed předpokládá, že inflace bude pokračovat v poklesu i v roce 2024. Následně se investoři mohou dočkat obratu ve vztahu mezi akciemi a dluhopisy, což je pohled, který podporuje Lebowitz a další.
Navzdory nevalné výkonnosti portfolií 60-40 v posledních dvou letech experti, jako jsou ti z Goldman Sachs a Deutsche, a další z Wall Street zdůrazňují pošetilost vylučování dluhopisů z portfolií, zejména při současné úrovni výnosů.
Toto příležitostné okno se však může zúžit v důsledku očekávaného snížení sazeb ze strany Federálního rezervního systému. Při vysvětlování naléhavosti Rob Haworth, senior ředitel investiční strategie v divizi Wealth Management U.S. Bank, radí: “Investorům v hotovosti Fed právě řekl, že to nebude trvat dlouho. Myslím, že to znamená, že je čas začít přemýšlet o svém dlouhodobém plánu.” Zdá se, že navzdory nedávné skepsi by tradiční portfolio 60-40 mohlo dostat druhý dech, všechny oči se upírají k roku 2024.
