Vyvážená investiční portfolia, postavená na kombinaci akcií a dluhopisů, v posledních letech upadla v nemilost. Mnoho investorů je považuje za zastaralý koncept, který nedokáže držet krok s dynamickým růstem akciových trhů. Přesto se podle analytiků a historických dat ukazuje, že právě portfolio složené z 60 % akcií a 40 % dluhopisů může být jedním z nejlepších rozhodnutí, které dnes investor udělá, pokud se dívá na horizont příštího desetiletí.
Hlavní důvod spočívá v nadhodnocení amerických akcií. Index S&P 500 se pohybuje poblíž historických maxim a poměr cyklicky očištěných cenových výnosů (CAPE), který proslavil profesor Robert Shiller, dosahuje hodnoty 39,9 – což odpovídá 99. percentilu všech hodnot od roku 1881. V minulosti, kdy byl trh v obdobně nadhodnoceném stavu, portfolio 60/40 téměř vždy překonalo samotné akcie během následující dekády.
Statistika je v tomto ohledu neúprosná. Pokud se zaměříme na 20 % let s nejvyšším oceněním akcií podle ukazatele CAPE, zjistíme, že portfolio 60/40 překonalo index S&P 500 v 90 % případů během následujících deseti let. Naopak v obdobích, kdy byly akcie levné, dokázalo portfolio 60/40 překonat trh jen ve 31 % případů. To ukazuje, že jeho síla se projevuje zejména v dobách, kdy jsou akcie drahé a pravděpodobnost jejich zpomalení je vysoká.
Podle jednoduchého ekonometrického modelu založeného na historických korelacích lze očekávat, že portfolio 60/40 v příštích deseti letech překoná index S&P 500 o více než 2 procentní body ročně. To se může zdát jako malý rozdíl, ale při složeném úročení během desetiletí jde o značný náskok, který může znamenat desítky procent navíc v celkových výnosech.
Problémem však je, že současní investoři mají tendenci tento přístup podceňovat. Euforie z růstu akcií v posledních letech vedla k přesvědčení, že „jedinou správnou volbou“ jsou akcie. Investoři se méně obávají rizik a více spoléhají na to, že trh jim vždy přinese zisk. Tento psychologický efekt popsal už v roce 1999 Warren Buffett, když přirovnal chování investorů na vrcholu býčích trhů k Pavlovovým psům, kteří reagují na zazvonění burzovního zvonku jako na signál k jistému zbohatnutí.
A právě v této fázi cyklu se nacházíme i dnes. Vysoké ocenění akcií, slabší výnosový potenciál a rostoucí nejistoty v ekonomice zvyšují atraktivitu konzervativnějšího a vyváženého přístupu. Dluhopisy, které byly během období nízkých úrokových sazeb dlouho přehlíženy, nyní opět nabízejí zajímavý výnos. Jejich kombinace s akciemi umožňuje snížit riziko prudkých poklesů a zároveň zachovat dostatečný růstový potenciál.
Portfolio 60/40 tak není zastaralým konceptem, ale strategickou volbou pro investory, kteří chtějí dosáhnout stabilnějších výnosů v následujícím desetiletí. Nejde o to vzdát se akcií, ale o to vyvážit rizika, která s sebou přináší současné extrémní ocenění. Pokud by se historie měla opakovat, měli by investoři spíše vsadit na rozumnou kombinaci aktiv, než riskovat vše na akciových trzích.
Pro konzervativní i středně agresivní investory je 60/40 vhodnou cestou, jak využít potenciál trhů a zároveň chránit své investice před výkyvy. V době, kdy je trh zahalen do optimismu a kdy se zdá, že akcie nemohou klesat, je to právě tento „nepopulární“ přístup, který může zajistit nejlepší výsledky.
