Costco Wholesale (COST) se na první pohled může zdát jako tradiční maloobchodní řetězec, ale ve skutečnosti funguje zcela jinak.
Společnost vybudovala model, který více než prodejní klub připomíná předplatitelskou službu. Zatímco většina maloobchodníků se spoléhá na marže z prodaného zboží, u Costco tvoří hlavní část zisků členské poplatky.
Ve fiskálním roce 2025, který skončil 31. srpna, dosáhly příjmy z členských poplatků 5,3 miliardy dolarů, což představuje většinu čistého zisku společnosti ve výši 8,1 miliardy dolarů. Tato strategie funguje proto, že Costco má mimořádně věrnou členskou základnu – míra obnovení členství přesahuje 90 % v USA a na celosvětové úrovni se pohybuje jen o málo níže.
Tato loajalita není náhodná. Costco dlouhodobě staví svou reputaci na nízkých cenách a férovém přístupu k zákazníkům. Společnost pracuje s minimálními přirážkami a její hrubá marže kolem 14–15 % patří k nejnižším v maloobchodu. V praxi to znamená, že zákazníci platí méně, což je hlavním důvodem, proč se k nákupům vracejí.
Vytváří se tak cyklus důvěry a stability – zákazníci šetří díky nízkým cenám, obnovují členství, což zajišťuje stabilní příjem pro Costco, které tyto prostředky využívá k dalším slevám. Tento model připomíná spíše systém předplatného než běžný obchodní vztah. Právě tato filozofie udržuje společnost relevantní i po desítkách let a činí z ní výjimečný úkaz v maloobchodním sektoru.
Růst, který zdaleka nekončí
Costco v současnosti provozuje 914 skladů po celém světě, přičemž přibližně dvě třetiny z nich se nacházejí ve Spojených státech. I přes tento silný domácí základ má společnost stále významný prostor pro expanzi, zejména na mezinárodních trzích.
Společnost obvykle otevírá 20 až 30 nových poboček ročně. Nejde o dramatické tempo, ale právě tato stabilita a disciplína pomáhá Costcu udržet konzistentní růst. Například v Číně, kde otevření první pobočky přilákalo obrovské davy zákazníků, se ukázalo, že poptávka po tomto modelu je i na nových trzích silná. Pokud by se společnosti podařilo zopakovat alespoň část severoamerického úspěchu, její růstový potenciál by mohl přetrvat i v příštím desetiletí.
Vedle expanze do zahraničí Costco rozvíjí také své digitální a e-commerce služby. Přestože online nakupování představuje menší část obratu, jeho význam roste. Společnost zlepšuje své digitální platformy a propojuje je s věrnostními programy, čímž vytváří bezproblémovou zákaznickou zkušenost.
Silnou zbraní Costca je i značka Kirkland Signature, která se stala symbolem kvality a cenové výhodnosti. Produkty pod touto privátní značkou mají často srovnatelnou nebo vyšší kvalitu než konkurenční značkové výrobky, ale prodávají se za nižší ceny. Díky tomu si Costco buduje pevnější vztah se zákazníky a zvyšuje jejich důvěru.
Dlouhodobě se tak vytváří diverzifikovaný růstový motor, který kombinuje fyzickou expanzi, posilování značky a digitalizaci.
Prémiové ocenění
Investoři dnes vnímají Costco jako symbol stability a spolehlivého růstu. Akcie společnosti se obchodují přibližně za 52násobek zisku, což je násobek výrazně vyšší než historický průměr i než u většiny konkurentů v maloobchodu.
Tento prémiový násobek však není náhodný. Trh oceňuje nejen finanční výsledky, ale především předvídatelnost výnosů, sílu značky a opakovatelnost příjmů z členských poplatků. Investoři v podstatě platí za jistotu – a tu Costco dlouhodobě poskytuje.
Na druhou stranu, vysoké ocenění znamená i riziko. Pokud by se spotřebitelské výdaje zpomalily nebo by se mezinárodní expanze vyvíjela pomaleji, mohlo by dojít ke krátkodobému tlaku na cenu akcií. Vyšší úrokové sazby navíc mohou omezovat ochotu investorů platit za stabilní, ale méně růstové akcie tak vysoké násobky.
Pro dlouhodobé investory ale ocenění nebývá hlavním faktorem. Společnost má konzistentní výsledky napříč ekonomickými cykly, což jí umožňuje udržet výnos i v obdobích tržní nejistoty. Její opakující se členský model poskytuje pevný finanční základ, který většina konkurentů postrádá.
Proč Costco stále přitahuje pozornost investorů
Důvod, proč je Costco tak často zmiňováno mezi analytiky i investory, spočívá v kombinaci tří mimořádných vlastností. Společnost má model založený na loajalitě členů, který generuje stabilní a opakovatelné příjmy, vykazuje vysokou efektivitu i v těžších obdobích a zároveň disponuje dlouhodobým růstovým potenciálem díky expanzi do zahraničí a digitalizaci.
Její přístup se ukázal jako odolný i v obdobích ekonomické volatility, kdy jiné maloobchodní firmy čelily propadům tržeb. Costco dokázalo, že úspory pro zákazníky a stabilní členství mohou být silnějším růstovým faktorem než krátkodobé marketingové akce nebo slevové strategie.
Investoři tedy na Costco nehledí jako na firmu, která musí každé čtvrtletí překvapovat výsledky, ale jako na spolehlivý základ portfolia, který poskytuje stabilní výnos v čase. Akcie se možná nejeví jako levné, ale jejich kvalita a předvídatelnost dělají z Costca jednoho z nejrespektovanějších hráčů maloobchodu.
Proto o něm investoři mluví – a je velmi pravděpodobné, že o něm budou mluvit i v příštích deseti letech.
