Akcie společnosti Oracle (ORCL) se během úterního obchodování propadly o více než 3 %, přičemž důvodem byla zpráva analytika společnosti DA Davidson Gila Lurie.
Ten potvrdil své neutrální doporučení, zároveň však snížil cílovou cenu o třetinu, na 200 dolarů za akcii. Ačkoli tato cílová cena stále leží mírně nad aktuální úrovní kolem 194 dolarů, samotné odůvodnění snížení působí výrazně negativněji, než se na první pohled zdá.
Luria se zaměřil na detaily ohledně údajně významné pětileté smlouvy mezi Oracle a OpenAI, která byla původně prezentována jako zásadní impuls pro růst budoucích tržeb Oracle. Zpětně se však ukázalo, že dynamika vztahu mezi společnostmi není zdaleka tak příznivá. Podle analytika byla téměř veškerá změna v nezpracovaných zakázkách, kterou Oracle prezentoval při oznámení výsledků 9. září, způsobena jediným klientem – OpenAI.
Zprvu to vypadalo jako významný úspěch. Smlouva v hodnotě 300 miliard dolarů byla prezentovaná jako dominantní závazek OpenAI a Oracle tak působil jako jasný vítěz v soutěži o největší zakázky v oblasti umělé inteligence. Jenže situace se změnila poté, co OpenAI oznámila další projekty. V následujících týdnech totiž OpenAI zveřejnila závazky na výstavbu datových center v hodnotě více než 1 bilion dolarů, což dle Lurieho naznačuje, že firma koná bez jasného strategického ukotvení a její závazky jsou nadsazované až do té míry, že nejsou věrohodné.
Analytik proto označuje Oracle za „pěšáka ve hře předstírej, dokud to nevyjde“, protože se opíral o slib od partnera, který nyní působí jako neseriózní protějšek. Tento posun vnímání zásadně mění investiční příběh Oracle, zejména proto, že investoři očekávali, že smlouva s OpenAI poskytne významnou podporu růstu.
Problém ocenění: proč může být Oracle stále příliš drahý
Gil Luria upozornil i na další problém: valuaci společnosti. Před několika měsíci, kdy akcie Oracle stály okolo 328 dolarů, bylo podle něj ocenění neudržitelné. I po výrazném poklesu — o přibližně 40 % — zůstává situace komplikovaná. Akcie se nyní obchodují za 46násobek zisku, což je násobek, který by sám o sobě mohl být ospravedlnitelný pouze za podmínky velmi rychlého růstu příjmů a ziskovosti.
Předpokládaná míra růstu Oracle, která zahrnuje i výnosy spojené s OpenAI, je však jen 23 % ročně. Poměr ceny k růstu (PEG) tím pádem dosahuje hodnoty 2,0. To představuje horní hranici toho, co by hodnotově orientovaný investor mohl považovat za férové ocenění. Pokud by se část objednávek OpenAI nenaplnila — nebo byla významně zpožděna — ocitla by se valuace firmy na úrovni, která by neodpovídala fundamentům.
Z toho vyplývá hlavní riziko: pokud jsou očekávané výnosy z projektu OpenAI nadhodnocené, současná cena akcií Oracle by vůbec nemusela být opodstatněná. Luria proto v závěru naznačuje, že pokud se objednávky nenaplní, mohl by být Oracle jasným kandidátem na prodej.
Důvěra investorů se ztrácí, přestože cílová cena formálně naznačuje růst
Zajímavým paradoxem je, že analytik snížil cílovou cenu na 200 dolarů, což je mírně nad aktuální hodnotou. To by normálně znamenalo neutrální až mírně pozitivní doporučení. Pro investory je však mnohem důležitější tón a argumentace, kterou se Luria opírá — a ta působí výrazně pesimističtěji.
Naznačuje, že Oracle mohl být ve své komunikaci příliš optimistický, když prezentoval nárůst nezpracovaných zakázek jako širší trend, a nikoliv jako efekt jediného klienta. Tato obava je pro investory zásadní, protože naznačuje riziko přehnané závislosti na jediné smlouvě. Pokud OpenAI nebude schopná naplnit své závazky, může to ovlivnit nejen budoucí růst Oracle, ale i důvěru ve schopnost managementu správně komunikovat rizika.
Tato nejistota se okamžitě přenesla do tržní ceny. Investoři totiž mají tendenci silně reagovat na pochybnosti o transparenci firem, zejména v sektoru technologických služeb, kde jsou dlouhodobé kontrakty a předvídatelnost zásadní pro ocenění společnosti.
Co může tento vývoj znamenat pro akcionáře Oracle
Otázkou nyní není jen to, zda má Oracle spravedlivou cenu. Klíčové je, jak se bude vyvíjet vztah firmy s OpenAI a zda se očekávané zakázky skutečně promění v tržby. Pokud by se některé projekty ukázaly jako nereálné nebo nadměrně optimistické, investoři by mohli přehodnotit hodnotu Oracle i na mnohem nižší úrovni než současných 200 dolarů.
Smlouva za 300 miliard dolarů byla vnímána jako zásadní bod obratu pro Oracle v konkurenčním prostředí AI infrastruktury. Informace o bilionových závazcích OpenAI však do obrazu vnáší zmatek a zpochybňují, zda Oracle skutečně získal tak silnou pozici, jak se zpočátku zdálo.
Oracle tak stojí na křižovatce: buď se slibované zakázky potvrdí a podpoří růst, nebo se projeví jako nadhodnocené a společnost bude muset přehodnotit své finanční výhledy. V druhém scénáři by současná cena mohla být stále příliš vysoká, což by představovalo riziko dalšího poklesu.
