V éře, kdy umělá inteligence diktuje tempo na akciových trzích, se zdá být sázka na společnost Snowflake (SNOW) logickým krokem.
Tato firma, která se profiluje jako centrum podnikové AI revoluce, právě zveřejnila výsledky za čtvrté čtvrtletí fiskálního roku 2026, které v mnoha ohledech potvrdily její silnou tržní pozici. Přesto však nad tímto technologickým dravcem visí otazník, který nutí i ty nejzkušenější analytiky k opatrnosti. Přestože tržby rostou a zákazníci přibývají, ziskovost zůstává pro Snowflake stále jen vzdáleným příslibem na horizontu, což při současné valuaci představuje pro investory značné riziko.
Aktuální tržní kapitalizace společnosti se pohybuje kolem 59 miliard dolarů a cena akcie k 27. únoru 2026 činí 165,31 dolaru. I když firma vykázala impozantní provozní metriky, trh reagoval na zprávu poklesem o 4,48 %. Tento rozpor mezi silným růstem „horního řádku“ (tržeb) a přetrvávajícími ztrátami na „spodním řádku“ (čistém zisku) je hlavním důvodem, proč se mnoho investorů rozhoduje zůstat i nadále na postranní čáře a sledovat vývoj s bezpečným odstupem.
Impozantní růst tržeb a akcelerace v éře AI
Z pohledu čistě obchodní dynamiky byl uplynulý kvartál pro Snowflake dalším triumfem. Tržby z produktů meziročně vzrostly o 30 % na 1,23 miliardy dolarů, což představuje mírné zrychlení oproti 29% růstu v předchozím čtvrtletí. Ještě působivější je pohled na zbývající smluvní závazky (Remaining Performance Obligations – RPO), které vyskočily o 42 % na 9,77 miliardy dolarů. Tento ukazatel je klíčový, protože odráží budoucí tržby, které má firma již smluvně zajištěny, a naznačuje, že hlad po cloudových datových službách neutichá.
Generální ředitel Sridhar Ramaswamy zdůraznil, že Snowflake sedí v samotném srdci podnikové transformace. Společnost na konci roku evidovala 733 zákazníků, kteří jí generují více než 1 milion dolarů v tržbách za posledních 12 měsíců, což je o 27 % více než loni. Čistá míra retence tržeb (Net Revenue Retention) dosáhla 125 %, což dokazuje, že stávající klienti nejen zůstávají, ale své výdaje na platformě Snowflake dále navyšují. Ramaswamy věří, že dekáda budování základů pro bezpečné a škálovatelné AI řešení se nyní začíná vyplácet skrze aktivaci pokročilých agentních schopností platformy.
Kde jsou zisky? Propast mezi růstem a profitabilitou
Navzdory veškerému optimismu managementu však zůstává neoddiskutovatelným faktem, že Snowflake je na bázi GAAP (obecně uznávaných účetních zásad) hluboce ztrátový. A co je horší, tyto ztráty se nesnižují. Ve čtvrtém čtvrtletí vykázala firma provozní ztrátu 318 milionů dolarů. Za celý fiskální rok pak čistá ztráta připadající společnosti dosáhla 1,33 miliardy dolarů. V kontextu celkových ročních tržeb ve výši 4,7 miliardy dolarů jde o alarmující nepoměr, který naznačuje, že cesta k reálnému zisku bude ještě dlouhá a trnitá.
Analytiky znepokojuje zejména trend vývoje ztrát. Čistá ztráta za fiskální rok 2026 ve výši 1,33 miliardy dolarů je totiž horší než ztráta 1,29 miliardy dolarů z předchozího roku. Snowflake sice operuje s vysokou hrubou marží 66,30 %, ale extrémní výdaje na prodej, marketing a vývoj, které jsou v tomto vysoce konkurenčním prostředí nezbytné, drtí konečný výsledek. Investoři, kteří kupují akcie za současné ceny, v podstatě sázejí na to, že firma v budoucnu dokáže „přepnout vypínač“ a začít generovat masivní zisky, což se však v dosavadních číslech nijak neprojevuje.
Valuační past a budoucí výhled
Při aktuálním ocenění se Snowflake obchoduje za přibližně 12násobek očekávaných tržeb (P/S ratio). Taková valuace je v technologickém sektoru považována za velmi vysokou a ponechává jen minimální prostor pro jakékoli zaváhání. Management sice pro fiskální rok 2027 predikuje solidní růst tržeb z produktů o 27 % na 5,66 miliardy dolarů, ale tato čísla již trh pravděpodobně započítal. Riziko spočívá v tom, že pokud by růst mírně zpomalil, nebo pokud by se ztráty nadále prohlubovaly, současná cena akcií se stane neudržitelnou.
Snowflake je bezpochyby skvělý byznys s produktem, který se stává nezbytnou součástí moderní modernizace datových struktur. Agresivní investice managementu jsou v ostrém konkurenčním boji o datový mrak pochopitelné. Nicméně pro investora hledajícího racionální poměr mezi rizikem a výnosem zůstává tento titul problematický. Dokud Snowflake neukáže reálnou cestu k zastavení prohlubujících se GAAP ztrát, zůstane pro mnohé spíše spekulativní sázkou na AI než solidní investicí do ziskového technologického lídra.
