Rok 2025 se na globálních trzích zatím nese ve znamení pozoruhodné změny investičního sentimentu. Zatímco v uplynulých letech dominovaly výnosům především americké akcie a státní dluhopisy, letošní vývoj ukazuje na obrat – podle mnoha analytiků jsme svědky začátku tzv. velké rotace, kdy se kapitál přesouvá z USA do Evropy, Asie a na další světové trhy. Tento termín nepoužívají jen novináři, ale také renomovaní stratégové, jako například Arthur van Slooten ze Société Générale, který podrobně analyzoval vývoj toků do ETF a podílových fondů.
Ve své zprávě z tohoto týdne upozorňuje, že přesměrování kapitálu do mezinárodních akciových trhů nese znaky strukturální změny, nikoli jen krátkodobé výkyvy. Během posledních tří měsíců se do evropských akcií nahrnulo téměř 49 miliard dolarů, zatímco americké trhy zaznamenaly jen 27 miliard. To je výrazný rozdíl, který podle van Slootena značí změnu preferencí mezi globálními investory.
Ještě zajímavější je pohled na globální rozvinuté trhy, kde přibližně 40 % fondů nezahrnuje americké akcie vůbec. Tyto fondy byly silně podporovány novými přílivy prostředků, což podle analytiků značí, že investoři hledají expozici mimo Spojené státy – do Evropy, Japonska, Jižní Koreje a dalších ekonomik s relativně stabilním prostředím a atraktivním oceněním.
Překvapivě dobře se začíná opět dařit i rozvíjejícím se trhům, které dlouho zaostávaly. Jen za poslední čtvrtletí do nich zamířilo 23 miliard dolarů, přičemž čínské fondy získaly plných 11 miliard. Vzhledem k geopolitickému napětí a omezením pro americké investory je tato důvěra vůči Číně nečekaná, ale ukazuje, že někteří investoři hledají příležitosti i v prostředí, kde ostatní váhají.
Součástí celé rotace je i oslabení amerického dolaru, které snižuje váhu amerických aktiv ve světových portfoliích. Přestože van Slooten přiznává, že samotný pokles dolaru není jedinou příčinou, nelze jeho vliv opomenout. Slabší dolar zlevňuje zahraniční aktiva v dolarovém vyjádření a činí tak investice do zahraničí atraktivnější pro americké investory. Důležitý je však i kontext geopolitického vývoje – obchodní napětí, strategická rivalita mezi USA a Čínou, ale i nejistota ohledně domácí fiskální a měnové politiky v USA mohou být faktory, které investory tlačí k větší diverzifikaci mimo americká aktiva.
Z pohledu fondových toků je zarážející i fakt, že ačkoliv americké akcie tvoří až 70 % hodnoty globálních akciových fondů, pouze 30 % nových toků za poslední tři měsíce šlo právě do nich. To signalizuje strukturální přeladění strategie investorů, kteří možná ztrácejí důvěru v další růst amerických trhů – nebo se alespoň snaží částečně zajišťovat.
Konkrétní čísla tento trend potvrzují. Zatímco S&P 500 si od začátku roku připsal zisk pouhá 2 %, ETF iShares Europe, který převádí evropské výnosy na dolary, vzrostl o téměř 19 %. Tento kontrast je výrazný a nelze jej vysvětlit pouze výkyvy měn nebo náhodou. Vnímání investorů se skutečně mění – Evropa sice čelí strukturálním výzvám, ale její ocenění jsou nižší a růstová očekávání realistická.
iShares Europe ETF (IEV)
Zajímavý je také přesun kapitálu do evropských úvěrových fondů, přestože úvěrový trh v USA je větší a hlubší. Tento krok potvrzuje, že investoři stále více zvažují regionální stabilitu, inflační vývoj i politická rizika. Evropa díky poklesu inflace, očekávaným snížením sazeb a stabilnějšímu politickému prostředí získává na atraktivitě.
Pokud bude „velká rotace“ pokračovat, může to mít zásadní dopady na alokaci aktiv ve světových portfoliích. USA se dlouhodobě těšily postavení lídra kapitálových trhů – ale aktuální posun naznačuje, že tato dominance již nemusí být samozřejmostí. Může se jednat o přirozený návrat k rovnováze, kde investoři zohledňují nejen výkonnost, ale i diverzifikaci, politická rizika a regionální výhled.
