Tradiční investiční strategie, které kladou důraz na tradiční vzorec 60 % akcií a 40 % dluhopisů, je podle Jima Carona, investičního ředitele skupiny portfolio solutions společnosti Morgan Stanley Investment Management, v současné ekonomické situaci možná třeba přehodnotit. Tuto změnu navrhuje v reakci na volatilitu trhů, kterou zažívaly v průběhu minulého roku v důsledku kolísavého stavu americké ekonomiky, a také na potenciální dopad obchodní politiky Trumpovy administrativy a zvyšování cel.
Časem osvědčený úspěšný přístup 60/40, vysvětluje Caron, prosperuje na trhu, kde dluhopisy vykazují nízkou korelaci s akciemi. Jinými slovy, tento přístup funguje, když výkonnost dluhopisů dramaticky nesleduje vzestupy a poklesy akcií. Tato korelace se však v posledních letech zvýšila. “Na základě tříleté klouzavé korelace mezi akciemi a dluhopisy je korelace výnosů tak vysoká, jako nikdy předtím za posledních 115 let,” uvádí Caron.
Díky této vysoké korelaci podléhají výnosy dluhopisů i akcií téměř současnému růstu a poklesu. Ve světle této situace je pro investory klíčové, aby se snažili sladit volatilitu dluhopisů s volatilitou akcií. To vyžaduje aktivní postup, kdy zlaté pravidlo nemusí nutně představovat rigidní rovnici 60/40, ale je spíše proměnlivé v závislosti na aktuální investiční atmosféře.
Toto flexibilní složení se může pohybovat od převrácení tradičního poměru se 40 % dluhopisů a 60 % akcií až po extrémnější alternativy, jako jsou portfolia 80/20 nebo 20/80. Tento přístup, jak naznačuje Caron, zajišťuje, že investoři nepřijdou o výnosy, které by statické portfolio 60/40 mohlo přehlédnout.
S odkazem na minulé výsledky Caron tvrdí, že zatímco v průměru by strategie 60/40 mohla v letech 1981 až 2021 přinést zhruba 7,5% roční výnos, při současné dynamice trhu by se toto číslo mohlo snížit. Pokud například sazby zůstanou konstantní, závisí výnos dluhopisu do značné míry na kuponu, nikoli na výrazném zvýšení ceny z důvodu durace. V kombinaci s očekávaným 7% výnosem z akcií by celkový výnos mohl činit přibližně 5 %.
Takový pokles výnosu může mít z dlouhodobého hlediska značný dopad. Caron vysvětluje: “Pokud to složíte v čase, pokud budete dosahovat 7% výnosu docela konzistentně v čase, pak byste složením zdvojnásobili své peníze každých 10 let. Pokud dosáhnete 5% výnosu, pak byste své peníze zdvojnásobili každých 15 let.”
Ve svém současném profesionálním angažmá Caron přijal alokaci portfolia, která se mírně odchyluje od tradičního poměru 60/40 a upřednostňuje kombinaci 55 % akcií a 45 % pevných výnosů. Zásadní je také přesné složení jednotlivých podskupin.
Akcie jsou primárně směrovány do rovnoměrně váženého indexu S&P 500, což je rozhodnutí, které mohou individuální investoři replikovat investicí do rovnoměrně váženého ETF S&P 500 (RSP). Tento přístup ze své podstaty podhodnocuje akcie technologických společností s velkou kapitalizací a zároveň převažuje akcie s velkou hodnotou, střední kapitalizací a širšími segmenty trhu.
Akcie technologických společností s velkou kapitalizací utrpěly v letošním roce těžký úder, přičemž Nasdaq poklesl přibližně o 12 % ze svého prosincového maxima. Caron do svého akciového portfolia přidává také evropské akcie, které představují hodnotovou hru pro velké společnosti. Poté, co v únoru pozoroval náznaky prorůstové politiky a deregulace ze strany evropských politických představitelů, se Caron rozhodl pro nadváženou pozici v této oblasti.
“Vidím reindustrializaci Evropy,” vysvětluje Caron. “Pokud máte reindustrializaci, potřebujete energii a potřebujete energetickou bezpečnost.”
V oblasti pevných výnosů Caron uplatňuje tzv. barbell přístup, kdy vyvažuje vysoce kvalitní dluhopisy s krátkou dobou splatnosti s určitou mírou expozice vůči dluhopisům s vyšším výnosem. Celkově však přístup jeho firmy zůstává na investičním stupni. V rámci své vysoce kvalitní skupiny Caron využívá státní dluhopisy, krátkodobé podnikové dluhopisy investičního stupně a agenturní cenné papíry kryté hypotékami (MBS). V jeho portfoliu se objevují také neagenturní MBS a bankovní úvěry.
Závěrem lze říci, že vzhledem k současnému ekonomickému klimatu a vysoké korelaci mezi výnosy z akcií a dluhopisů bude možná třeba přehodnotit starou investiční strategii 60/40. Investorům doporučujeme, aby změnili své portfoliové strategie a přizpůsobili je volatilitě akciových i dluhopisových trhů. Pokud investoři zůstanou flexibilní a budou reagovat na výkyvy trhu, mohou dosáhnout maximálních výnosů ze svých investic.
