Pondělní srážka indexu S&P 500 o 1,5 % byla z velké části přičítána nepokojům v Číně, ale několik obchodníků upozornilo na středeční projev předsedy Fedu Jaye Powella v Brookings Institution. Tématem je „Ekonomický výhled a trh práce“.
Panují obavy, že Powell využije projev k tomu, aby zničil mírnou rally na trhu (asi 10 % od dna z 12. října), která je z velké části založena na přesvědčení, že tempo zvyšování sazeb se v prosinci začne zpomalovat. Nepomohlo ani to, že včera v poledne prezident Fedu v St. Louis James Bullard řekl, že „trhy trochu podceňují riziko, že FOMC bude muset být spíše agresivnější než méně agresivní, aby omezil velmi výraznou inflaci, kterou v USA máme“.
Bullard zopakoval téma „vyšší po delší dobu“ a poznamenal: „Myslím, že tam budeme muset zůstat po celý rok 2023 a v roce 2024.“
A je to tu zase: vy obchodníci jste příliš optimističtí. Zvyšování sazeb v dohledné době neukončíme a na vyšších úrovních zůstaneme mnohem déle, než si myslíte.
Tyto komentáře spolu s dalšími jestřábími výroky místopředsedkyně Fedu Lael Brainardové všechny přesvědčily, že Powell ve středu vytáhne další Jackson Hole.
„Všichni připravují půdu pro středeční jestřábí vystoupení předsedy Powella, a to navzdory snížení tempa zvyšování sazeb,“ uvedl v pondělí večer Mike O’Rourke ze společnosti Jones Trading v poznámce klientům.
Powell je pravděpodobně také nespokojen s poklesem výnosů dluhopisů: výnos desetiletých státních dluhopisů se včera dostal na 3,66 % ze zhruba 4,2 % před třemi týdny.
„To má z jejich [Fedu] pohledu také zvrácený efekt uvolnění finančních podmínek, tj. kompenzuje to něco z toho, co se snaží dělat, a tak si myslím, že se musí soustředit na to, aby se snažili udržet [výnos] desetiletých dluhopisů před přílišným poklesem, aby se snažili udržet finanční podmínky relativně přísné, a mohli tak dokončit svou práci, aniž by se museli zabývat ekonomikou, která se znovu rozjíždí,“ řekl včera ráno v televizi CNBC bývalý místopředseda Fedu Roger Ferguson.
Sazby hypoték jsou již skutečně nižší: Sazby hypoték s pevnou úrokovou sazbou na 30 let dnes podle Bankrate klesly na 6,81 % ze 7,24 % 11. listopadu.
Takže to vidíte: Fed chce zpřísnit finanční podmínky. Nechce, aby akcie rostly, výnosy klesaly a hypoteční sazby klesaly, dokud se neobjeví trvalé známky ochlazení inflace.
Není divu, že medvědi si myslí, že existuje strop pro tržní rally: Za předpokladu, že zisky v příštím roce zůstanou stejné (220 USD) a trh zůstane na historickém průměrném násobku 17násobku forwardových zisků, je hodnota indexu S&P 500 v současné době 3 740 USD. To je o 200 bodů méně, než na jaké úrovni se index S&P nachází dnes.
Otázkou je, kolikrát bude Powell toto téma opakovat, než se omrzí.
