V posledních měsících se mezi investory začíná více mluvit o tom, zda nepřišel čas přehodnotit strategii a přejít na defenzivnější postoj. Ještě nedávno platilo, že hrát na jistotu znamenalo připravit se o část výnosů, protože trh odměňoval hlavně růstové, technologické a rizikovější tituly. Výkonnost indexu S&P 500 byla tažena zejména úzkou skupinou velkých společností, které dokázaly růst navzdory obavám z inflace, geopolitických nejistot a celkové zpomalující ekonomiky. Teď se však začínají objevovat signály, že prostředí, ve kterém výhradně dominují růstové akcie, může být na ústupu a pro defenzivní sektory mohou přijít příznivější časy.
Důvodem je kombinace několika faktorů. Růst zaměstnanosti se zpomaluje a některé klíčové ekonomické ukazatele jsou obtížně interpretovatelné, protože část dat nebyla včas zveřejněna kvůli uzavření vládních úřadů. Výrobní sektor zůstává utlumený — index aktivity ISM je nadále pod hranicí 50, což signalizuje stagnaci nebo pokles. K tomu přibývají obavy z obchodních napětí a nejistoty kolem dalšího směru úrokových sazeb americké centrální banky. Přičteme-li ještě diskusi o tom, zda výdaje velkých technologických firem na umělou inteligenci již nezačínají připomínat bublinu, získává představa defenzivního naladění stále větší logiku.
Defenzivní akcie — tedy například firmy ze sektoru základního spotřebního zboží, zdravotnictví, telekomunikací či realitní investiční fondy (REITs) — jsou zpravidla stabilnější, mají předvídatelné cash flow a často vyplácejí pravidelné dividendy. Přesto letos výrazně zaostaly. Zatímco index S&P 500 vzrostl přibližně o 18 %, spotřebitelské defenzivní tituly sdružené v ETF Consumer Staples Select Sector SPDR posílily pouze o 1,7 %. Zdravotnický sektor si připsal kolem 7 % a realitní fondy jen asi 5 %. Z pohledu krátkodobého investora se tedy zdá, že tyto sektory „zaspaly“ — jenže právě tato relativní slabost může být začátkem nové investiční příležitosti.
Podle analytiků se totiž defenzivní tituly nyní obchodují se zajímavou slevou. Poměr cen akcií defenzivních firem k akciím citlivým na ekonomický cyklus je nejnižší od roku 2013. A protože současné makroekonomické prostředí by mělo teoreticky defenzivním akciím svědčit, tato nízká relativní cena může být dočasná. Jinými slovy — defenzivní akcie jsou nyní levnější, než by odpovídalo ekonomickým podmínkám.
Začínají se objevovat první známky změny sentimentu. Příliv kapitálu do defenzivně orientovaných fondů dosáhl nejvyšších úrovní od dubna, kdy obchodní opatření vyvolala obavy z oslabení ekonomiky. To naznačuje, že část investorů se již připravuje na možnost, že fáze agresivního růstu trhu může zpomalit.
Příkladem, jak může defenzivní titul vypadat atraktivně, je společnost Coca-Cola. Její akcie se obchodují za násobek zisku, který je pod úrovní trhu, přesto firma vykazuje stabilní růst tržeb i zisků.
The Coca-Cola Company (KO)
Její produkty mají dlouhodobě stabilní poptávku a nejsou tolik závislé na spotřebitelské náladě jako rychloobrátkové zboží v segmentu snacků. Společnost předložila výsledky, které přesně odpovídají tomu, co od ní investoři očekávají — předvídatelný a mírný růst. Právě takové firmy jsou v obdobích nejistoty ceněné více než dříve, protože dokážou přinést stabilitu.
Zatímco trh může krátkodobě odměňovat růstové tituly, cykly se střídají a období zvýšené volatility často obracejí pozornost investorů k jistotě a stabilitě. Pokud se budou nadále objevovat známky ekonomického zpomalení, může být posun k defenzivním sektorům jedním z nejrozumnějších kroků.
