Kdysi považováno za zlatý standard konzervativního investování, dnes portfolio ve složení 60 % akcií a 40 % dluhopisů prochází bouřlivým obdobím. Kombinace propadu akciových i dluhopisových trhů, inflace a měnících se tržních podmínek vedla mnohé investory k otázce, zda má tradiční přístup k diverzifikaci ještě své místo. Analytici ze společnosti Morningstar i dalších institucí se nyní snaží ukázat, co se skutečně děje, a jaká pravidla by měla investory provázet dál.
Historický propad a zpochybnění klasického modelu
Emelia Fredlick z Morningstar ve své analýze připomíná, že portfolio 60/40 sice obvykle nabízí menší růst než čistě akciová alokace, ale zároveň slibuje nižší volatilitu a stabilnější výnosy v čase. Právě poslední roky však tuto logiku narušily. V roce 2022 se totiž propadly jak akcie, tak i dluhopisy – situace, která se historicky téměř nevyskytuje. A i když se akciový trh do září 2024 vrátil na předchozí maxima, dluhopisový trh se stále úplně nevzpamatoval.
Důsledkem bylo, že portfolio 60/40 se na své maximum vrátilo až v červnu 2025 – a to je poprvé za 150 let, kdy tento typ alokace zaznamenal hlubší propad než čistě akciové portfolio. Tento výjimečný historický moment vyvolal obavy, zda 60/40 model ještě naplňuje očekávání, která do něj investoři vkládají.
Diverzifikace má stále své místo
Christine Benz, ředitelka pro osobní finance ve společnosti Morningstar, však před radikálními změnami varuje. Podle ní současný vývoj vedl k tomu, že mnozí investoři podceňují přínosy diverzifikace. Dlouho jsme podle ní nezažili dlouhodobý medvědí trh, což může vést k nadměrné důvěře v akcie a ignorování rizik, která přinášejí trhy s vysokou valuací. Mnozí dnes preferují rizikovější složení portfolia, protože si zvykli na desetiletí růstu akcií, ale zapomínají na to, jak bolestivý může být hlubší propad bez záložního bezpečného aktiva.
Podle Pimco je vyvážená a rozumně diverzifikovaná alokace stále tím nejlepším nástrojem, jak se bránit proti behaviorálním chybám, jako je přehnaná sebedůvěra nebo panika. Portfolio 60/40 může dobře fungovat i při poklesu akcií, pokud investor zachová disciplínu a provede rebalancování – tedy dokoupí akcie levněji, aby se portfolio vrátilo k původnímu poměru. Portfolio manažerka Erin Browne doporučuje soustředit se méně na predikce a více na základní pilíře investování: diverzifikaci, kvalitu, flexibilitu a řízení rizik.
Přizpůsobení podle věku a životní fáze
Christine Benz dále připomíná, že žádné univerzální rozložení aktiv neexistuje. Nejlepší strategií je přizpůsobit alokaci podle toho, v jaké fázi života se investor nachází a kdy očekává čerpání peněz z portfolia. Mladší investoři ve věku 20–40 let by měli mít vysoký podíl akcií – klidně 80 % nebo 90 % – a zahrnovat i mezinárodní trhy. Naopak pro ty, kdo se blíží důchodu, je model 60/40 stále dobrým výchozím bodem.
Pro investory, kteří už ze svého portfolia čerpají, by měla být klíčová i hotovostní rezerva, případně větší zastoupení krátkodobých dluhopisů a dluhopisů chráněných proti inflaci. Ty pomáhají zvládnout výkyvy a inflační šoky, které mohou jinak vést k neplánovaným ztrátám v nejhorší možný moment.
30/70 místo 60/40? Vanguard přehodnocuje klasiku
Společnost Vanguard, známá svou dlouhodobou strategií, nyní testuje nové nastavení alokace. Model, který dříve fungoval jako 40/60, dnes přehodnotila směrem k poměru 30 % akcií a 70 % pevných výnosů. Důvodem je vysoká valuace akcií a atraktivní výnosy z kvalitních dluhopisů. Senior stratég Todd Schlanger zdůrazňuje, že pevné výnosy dnes nabízejí srovnatelné nebo lepší očekávané výnosy než akcie, přitom s mnohem nižší volatilitou.
Model staví na amerických hodnotových akciích a rozvinutých trzích mimo USA, zatímco dluhopisovou složku tvoří hlavně státní dluhopisy, korporátní dluhopisy a hypoteční cenné papíry s investičním ratingem. I když se jedná o defenzivnější strategii, může podle Schlangerova názoru nabídnout lepší poměr rizika a výnosu pro investory, kteří chtějí stabilitu a nižší výkyvy.
Nový standard? Soukromá aktiva mění pravidla hry
Vedle klasických alokací se stále častěji hovoří o alternativních investicích. Larry Fink, CEO společnosti BlackRock, napsal v dubnu dopis investorům, kde tvrdí, že model 60/40 „už nemusí plně reprezentovat skutečnou diverzifikaci“. Navrhuje nový standard: 50 % akcií, 30 % dluhopisů a 20 % soukromých aktiv – jako jsou nemovitosti, infrastruktura nebo soukromé úvěry.
Tento posun odráží rostoucí zájem investorů o stabilnější zdroje výnosů, které nejsou tak citlivé na výkyvy veřejných trhů. Alternativní investice sice nesou vyšší náklady a nižší likviditu, ale zároveň mohou přinést vyšší stabilitu a menší korelaci s klasickými aktivy.
Závěr
Portfolio 60/40 není mrtvé – ale potřebuje aktualizaci. V prostředí vyšší inflace, volatilních trhů a nejistoty ohledně vývoje úrokových sazeb je nutné přemýšlet strategicky. Diverzifikace zůstává klíčem, ale cesta k ní může vést i jinými směry než dřív. Kdo má jasno v cílech, toleranci k riziku a časovém horizontu, má šanci postavit si portfolio, které obstojí i v budoucích bouřích.
