Vzhledem k tomu, že fiskální a měnová politika se v průběhu desetiletí stále divoce mění, jsou tradiční investiční strategie zpochybňovány. Řada komentátorů označuje osvědčený mix portfolia 60/40, rozdělený mezi akcie a dluhopisy, za nevhodný pro tuto nepředvídatelnou dobu. Mezitím se objevily stále volatilnější tržní podmínky, které vedly k očekávání častějších a závažnějších výkyvů. Tyto faktory však nutně nesignalizují ukončení této oblíbené portfoliové strategie, ale spíše zdůrazňují potřebu jejího vývoje v tomto dynamickém investičním prostředí.
Zásadní hádanka spočívá v kolísající korelaci mezi akciemi a dluhopisy. Historicky byl tento vztah obrácený – dluhopisy dosahovaly zhodnocení, když akcie prodělávaly pokles, a sloužily tedy jako spolehlivý nástroj diverzifikace. Tento trend platil v letech 2000 až 2021. V roce 2022 se však trajektorie změnila, protože akcie i dluhopisy zaznamenaly pokles, což řadu investorů zaskočilo.
Klíčovým přehlíženým faktorem je vliv období vysoké inflace na tuto korelaci. Když Federální rezervní systém zvýší úrokové sazby, aby uprostřed takových období ochladil ekonomiku, mohou akcie i dluhopisy současně prudce klesnout. Souběžná fiskální extravagance zvyšuje emise státních dluhopisů, čímž se zvyšuje tržní termínový příplatek potřebný k asimilaci nabídky dluhopisů – což je efekt, který opět tlačí akcie i dluhopisy dolů. Tento trend se projevil v poslední době.
Zásadní diverzifikační výhoda tradičního portfolia 60/40 je narušena, když dluhopisy a akcie společně klesají. To ohrožuje vyrovnanost portfolií a motivuje investory, aby zvážili držení hotovosti namísto dluhopisů. Volatilita politických impulsů však může způsobit velké výkyvy na trhu, takže držení nadměrného množství hotovosti může vést k promarnění investičních příležitostí do jiných aktiv.
Ke zmírnění rizika, že se akcie a dluhopisy budou pohybovat společně a negativně ovlivní pasivní portfolio 60/40, lze podniknout strategické kroky. Řešení spočívá v přijetí aktivního přístupu, který by vyhovoval době, pro niž je charakteristická zvýšená volatilita inflace:
Za prvé, investoři by si měli osvojit možnost krátkých aktiv, nikoliv pouze dlouhých, čímž by se zajistili proti rizikům, kdy si politické tlaky vynutí současný pokles akcií i dluhopisů.
Za druhé, investoři potřebují flexibilitu, aby mohli řídit své expozice vůči různým dobám splatnosti dluhopisů s pevným výnosem, na rozdíl od držení výhradně dluhopisů s dlouhou dobou splatnosti. Tyto dluhopisy přestávají poskytovat bezpečnost nebo diverzifikaci, když jsou zatíženy nárůstem emisí státních dluhopisů a zvýšenou rizikovou prémií zahrnutou do aktiv. Tato situace také podněcuje rychlé změny ze strany Fedu, což může vést k úpravě sazeb, pokud vyšší termínové prémie a nižší ceny akcií přinutí ke zpomalení ekonomiky. V této souvislosti se krátkodobé dluhopisy jeví jako atraktivnější bezpečnostní aktivum vzhledem k jejich negativní korelaci s akciemi.
Za třetí, při úpravě strategie 60/40 je třeba zohlednit preference a toleranci k riziku, které jsou pro každého investora jedinečné. Zapojení do krátkých pozic je rizikové, stejně jako pákový efekt a výběr konkrétních uzlů na výnosové křivce. Různí investoři mají různé investiční horizonty a rizikovou kapacitu. Flexibilní reakce na neustále se vyvíjející prostředí proto může potenciálně zvýšit dlouhodobé výnosy.
Strategicky aktivní portfolio akcií, dluhopisů a makro-alternativ, které tyto změny zohledňuje, může přinést významné výhody oproti tradičnímu mixu 60/40. Dynamické vážení akcií a dluhopisů doplněné mírnou diverzifikací pomocí makro alternativ, jako jsou futures, komodity a měnové strategie, vykazuje potenciál přinést konkurenceschopné dlouhodobé výnosy. Tyto výnosy jsou srovnatelné s akciemi a vyznačují se poloviční volatilitou, mnohem menšími propady a poloviční dobou potřebnou k zotavení.
Ačkoli vyvíjející se korelace mezi akciemi a dluhopisy představuje pro tradiční portfolio 60/40 výzvu, stále existují způsoby, jak udržet aktiva na dlouhou dobu. Strategie aktivní alokace s možností krátit aktiva a získat expozici vůči měnící se škále bezpečných aktiv tvoří rozumný rámec, který nabízí slibnou výkonnost odpovídající horizontu investora a jeho toleranci ke ztrátám. S tím, jak se vyvíjí prostředí investování, musí se vyvíjet i strategie, které investoři přijímají pro zajištění a růst svého majetku.
