Akcie společnosti Oracle (ORCL) se v posledních měsících ocitly pod výrazným tlakem a od svého 52týdenního maxima ztratily více než 47 %.
Přesto se titul znovu dostal do centra pozornosti investorů poté, co TikTok oznámil vznik nového společného podniku pro americké aktivity platformy. Oracle v něm figuruje jako řídící investor a zároveň bude poskytovat cloudovou infrastrukturu pro ukládání dat uživatelů v USA. Otázka však zní, zda tato událost skutečně mění investiční příběh Oraclu, nebo jde spíše o dílčí pozitivní zprávu v mnohem širším a složitějším kontextu.
Krátkodobá reakce trhu byla smíšená. Akcie po oznámení zprávy krátce posílily, ale zisky se neudržely. To naznačuje, že investoři vnímají dohodu s TikTokem jako zajímavý, nikoli však rozhodující faktor. Pro posouzení atraktivity akcií je proto nutné zaměřit se především na cash flow, rozvahu a dlouhodobou strategii v oblasti umělé inteligence.
TikTok jako strategický, nikoli zásadní příspěvek
Nově vzniklý podnik TikTok U.S. Data Security Joint Venture má podle dostupných informací hodnotu přibližně 14 miliard dolarů. Oracle, spolu se společnostmi Silver Lake a investiční skupinou MGX z Abú Dhabí, drží každý 15% podíl a vystupuje v roli řídícího investora. Další neřídící investoři vlastní dohromady 35,1 % a mateřská společnost ByteDance si ponechává zbývajících 19,9 %.
Z čistě finančního pohledu odpovídá hodnota podílu Oraclu zhruba 2,1 miliardy dolarů, což je v porovnání s jeho tržní kapitalizací kolem 500 miliard dolarů relativně malá částka. Samotný vlastnický podíl proto nemůže být hlavním důvodem pro zásadní přecenění akcií.
Významnější než samotná hodnota podílu může být provozní role Oraclu. Data amerických uživatelů TikToku budou hostována na Oracle Cloud, přičemž Oracle má fungovat jako „důvěryhodný bezpečnostní partner“, který zajistí ochranu softwaru a dat. Tento aspekt by mohl mít pozitivní dopad na reputaci i budoucí využití cloudové infrastruktury, avšak konkrétní finanční přínosy zatím nebyly zveřejněny. Více detailů by měli investoři očekávat až při nejbližším výsledkovém hovoru společnosti.
Skutečné jádro investiční teze: Oracle a AI infrastruktura
Ačkoli dohoda s TikTokem přitáhla mediální pozornost, hlavním pilířem investičního příběhu Oraclu zůstává umělá inteligence a růst platformy Oracle Cloud Infrastructure (OCI). Společnost loni v září oznámila rozsáhlou dohodu s OpenAI v hodnotě zhruba 300 miliard dolarů, která výrazně zvýšila očekávání ohledně budoucí poptávky po její cloudové kapacitě.
Ve čtvrtletí končícím v prosinci Oracle oznámil, že jeho zbývající výkonnostní závazky v rámci OCI dosáhly 523 miliard dolarů. Jde o objem nasmlouvaných zakázek, které mají být v budoucnu realizovány. Právě zde se však objevuje hlavní zdroj nejistoty. Investoři se ptají, jak rychle a efektivně se tyto závazky promění v reálné tržby, zejména v situaci, kdy Oracle výrazně zvyšuje kapitálové výdaje a využívá pákový efekt na své rozvaze.
Obavy posiluje skutečnost, že aktuální finanční výsledky společnosti nevypadají na první pohled dobře. Volný peněžní tok se dostal do záporných hodnot a dluh se zvyšuje. Podle vedení je to však důsledek toho, že se Oracle nachází uprostřed nejkritičtější fáze výstavby nové datové infrastruktury. Jinými slovy, firma nyní investuje s cílem vytvořit kapacitu, která má v dalších letech generovat výrazné příjmy.
Odvážné investice dnes, vyšší cash flow zítra
Strategie Oraclu v oblasti AI se může zdát agresivní, ale při bližším pohledu působí více promyšleně, než naznačují krátkodobé finanční ukazatele. Kapitálové výdaje jsou vysoké právě proto, že společnost buduje datová centra, která mají obsluhovat masivní poptávku po výpočetním výkonu pro AI aplikace. Jakmile bude tato infrastruktura dokončena, měly by se výdaje postupně snižovat a cash flow by měl prudce vzrůst, jakmile se nové kapacity zaplní zákazníky.
Samozřejmě existují rizika. Oracle je citlivý na případné zpomalení výdajů na AI, zejména ze strany velkých zákazníků, mezi něž patří OpenAI. Na druhé straně má firma určitou flexibilitu: pokud by jeden klient omezil odběr, kapacitu lze relativně snadno přesměrovat k jiným zákazníkům, což snižuje koncentraci rizika.
Z tohoto pohledu je důležité hodnotit současné slabší cash flow spíše jako investiční fázi než jako známku dlouhodobého problému. To však vyžaduje trpělivost a ochotu akceptovat vyšší volatilitu.
Ocenění už část rizik zohledňuje
Jedním z klíčových argumentů ve prospěch akcií Oraclu je jejich současné ocenění. Akcie se obchodují přibližně za 25násobek odhadovaného zisku pro fiskální rok 2026 (končící 31. května) a za 23,2násobek očekávaného zisku pro fiskální rok 2027. V kontextu technologických firem s ambicemi v oblasti AI nejde o přehnané násobky, zejména s ohledem na to, že část rizik je již v ceně započtena.
To ovšem neznamená, že jde o bezrizikovou investici. Wall Street nebude shovívavý, pokud by došlo ke zpoždění projektů, dalšímu tlaku na rozvahu nebo k poklesu poptávky po AI infrastruktuře. Oracle zůstává akcií s vysokým rizikem i vysokým potenciálem, vhodnou především pro investory, kteří věří, že se společnost do roku 2031 skutečně zařadí mezi nejvýznamnější poskytovatele cloudové infrastruktury pro AI.
Pro investory, kteří o tomto scénáři nejsou přesvědčeni, může dávat smysl vyčkávací přístup. Pro ty, kteří jsou ochotni přijmout volatilitu a sledovat především dlouhodobý vývoj cash flow a monetizaci AI zakázek, však současná cena po výrazném poklesu představuje zajímavý, i když náročný vstupní bod.
