Akcie společnosti Peloton Interactive (PTON) se nacházejí v dlouhodobě nepříznivé situaci.
Zatímco širší akciový trh v posledním roce výrazně posílil, Peloton se vydal opačným směrem a jeho hodnota dál klesala. Jen za posledních dvanáct měsíců do začátku února ztratily akcie přibližně 22 %, a to v prostředí, kdy index S&P 500 dosáhl celkového výnosu 16,9 %. Tento kontrast logicky vyvolává otázku, zda trh nepřehání negativní sentiment a zda se Peloton po výrazném propadu ceny nemohl stát investiční příležitostí.
Nákup akcií po prudkém poklesu bývá lákavý, ale sám o sobě nestačí. Nízká cena ještě automaticky neznamená atraktivní hodnotu. Aby bylo možné odpovědět na otázku, zda je současná úroveň ocenění Pelotonu zajímavá, je nutné podívat se na vývoj jeho podnikání, strukturu tržeb i na to, jaké výzvy společnost aktuálně řeší.
Pandemie jako katalyzátor růstu, který se neudržel
Peloton prodává domácí cvičební zařízení, mezi která patří stacionární kola, běžecké pásy a veslařské trenažéry, a zároveň nabízí placené předplatné fitness kurzů. Právě kombinace hardwaru a digitálního obsahu se v počátcích pandemie ukázala jako mimořádně atraktivní. V době, kdy byly posilovny zavřené a lidé trávili většinu času doma, se domácí cvičení stalo jednou z mála dostupných alternativ.
Tato situace vedla k mimořádnému růstu tržeb. Ve fiskálním roce 2020, který skončil 30. června, dosáhly tržby Pelotonu 915 milionů dolarů. O pouhé dva roky později, v roce 2022, se tržby vyšplhaly na více než 4 miliardy dolarů, tedy více než čtyřnásobek původní úrovně. Společnost se tehdy stala symbolem pandemického boomu a její produkty byly silně propagované i mediálně viditelné.
Tento růst však byl do značné míry tažen výjimečnými okolnostmi. Jakmile vlády začaly rušit omezení a lidé se mohli vracet do fitness center, poptávka po drahém domácím vybavení postupně slábla. Zároveň se na trhu objevili levnější konkurenti, kteří nabídli alternativy s nižší vstupní cenou. To výrazně změnilo konkurenční prostředí, ve kterém Peloton působí.
Slábnoucí poptávka a tlak na předplatné
Pokles zájmu o domácí fitness se postupně promítl do provozních výsledků společnosti. V nedávno zveřejněném druhém čtvrtletí klesl počet placených fitness předplatných meziročně o 7 %, a to na méně než 2,7 milionu uživatelů. To je zásadní problém, protože právě předplatné mělo v dlouhodobém horizontu zajistit stabilnější a opakující se příjmy.
Vedení společnosti reagovalo na tuto situaci zvýšením cen, a to navzdory klesajícímu počtu předplatitelů. Tento krok byl doprovázen určitými vylepšeními produktů, nicméně ani to nezabránilo růstu míry odchodu zákazníků. Pozitivním prvkem je pouze to, že míra odchodů byla o něco nižší, než samotné vedení očekávalo. To však nic nemění na skutečnosti, že celkové tržby společnosti pokračovaly v poklesu a meziročně se snížily o 3 %.
Jedním z mála zlepšení na straně hospodaření je vývoj provozní ztráty. Ta se snížila z 45,9 milionu dolarů na 14,3 milionu dolarů, což naznačuje určité úspory nákladů a snahu stabilizovat finanční situaci. Společnost však nadále zůstává ztrátová, což výrazně omezuje možnosti tradičního ocenění akcie.
Ocenění akcie a riziko hodnotové pasti
Protože Peloton nevykazuje zisk, nelze použít běžný ukazatel P/E (cena k zisku). Investoři se proto musejí opřít o alternativní metriky, zejména o poměr ceny k tržbám (P/S). Na této bázi se akcie Pelotonu aktuálně obchodují s násobkem přibližně 0,7, což je zhruba polovina úrovně z počátku roku 2025.
Na první pohled může toto ocenění působit atraktivně, zvlášť ve srovnání s indexem S&P 500, jehož poměr P/S činí 3,4. Takto nízký násobek však sám o sobě neznamená, že je akcie levná v absolutním smyslu. Nízké ocenění často odráží zásadní problémy podnikání a obavy investorů z dlouhodobé udržitelnosti byznys modelu.
V případě Pelotonu je riziko označované jako hodnotová past velmi výrazné. Fitness sektor je známý tím, že se v něm obtížně buduje dlouhodobá konkurenční výhoda. Zákazníci mají tendenci po čase přestat zařízení používat, měnit své návyky nebo hledat levnější alternativy. To vede k vysoké fluktuaci uživatelů a k nestabilním příjmům, zejména pokud je byznys postaven na prémiových produktech.
Celkové zhodnocení investiční atraktivity
Přestože se akcie Pelotonu obchodují výrazně níže než v minulosti a ocenění podle tržeb vypadá na první pohled nízké, základní problémy společnosti přetrvávají. Prodeje stagnují, počet předplatitelů klesá a firma stále nedokáže generovat zisk. Snížení provozní ztráty je sice pozitivní signál, ale samo o sobě nestačí k obratu dlouhodobého trendu.
Vzhledem k strukturálním výzvám fitness odvětví a k problémům, kterým Peloton čelí již delší dobu, nelze současný pokles ceny považovat za jasnou nákupní příležitost. Naopak se zdá, že nízké ocenění věrně odráží rizika spojená s dalším vývojem společnosti.
Z investičního pohledu tak Peloton zůstává spíše příkladem akcie, u níž nízká cena neznamená automaticky vysoký potenciál. Pro investory, kteří hledají stabilnější a dlouhodobě udržitelný růst, se v současné podobě jedná o titul, kterému je rozumnější se vyhnout.
