Americký akciový trh se i nadále chová takřka nebojácně. Investoři ignorují menší poklesy a trh se drží poblíž rekordních maxim, což odrážejí i futures kontrakty, které naznačují pozitivní otevření předposlední seance čtvrtletí. Index volatility Cboe (VIX), často přezdívaný „měřič strachu“, se pohybuje pod úrovní 16, což signalizuje, že obchodníci zůstávají optimističtí, a to navzdory blížícím se potenciálním katalyzátorům, mezi nimiž jsou zejména aktualizace dat z amerického trhu práce.
Přesto existují obavy, že tento klid nemusí vydržet. Například oficiální zpráva o pracovních místech mimo zemědělství, která má být zveřejněna v pátek, se nemusí vůbec objevit, pokud dojde k dalšímu politickému patu – tentokrát v podobě úplného zastavení činnosti americké vlády. Navzdory tomu trh prozatím zůstává podle Setha Bashama, analytika společnosti Wedbush, „neohrožený“. Nízká volatilita i nízké úvěrové spready totiž ukazují, že investoři nevnímají bezprostřední riziko výrazného ekonomického zpomalení.
Optimismus táhne AI a měnová politika
Basham vysvětluje, že nálada investorů je nadále podporována dvěma hlavními faktory – vírou v monetizaci umělé inteligence a očekáváním, že Fed spustí cyklus uvolňování měnové politiky. To udržuje valuace na vysokých úrovních. K tomu se přidávají i příznivé ekonomické faktory. Trh s bydlením, který byl ještě nedávno brzdou ekonomiky, vykazuje známky oživení. Nižší sazby hypoték vedly k nárůstu refinancování a v srpnu dokonce k přibližně 20% skoku v prodeji nových domů.
Další podporou spotřeby mají být fiskální opatření. Program One Big Beautiful Bill přinesl rozsáhlé daňové škrty, které podle Bashama zvýší úroveň daňových refundací. Ty by mohly v roce 2025 narůst o 5 % a v roce 2026 dokonce o 15 %, což by posílilo kupní sílu domácností s nižšími příjmy a vytvořilo dodatečný stimul pro ekonomiku od začátku příštího roku.
Analytik navíc upozorňuje, že existuje řada sektorů, které stále nabízejí atraktivní ocenění ve srovnání s historickými úrovněmi. Patří mezi ně zdravotnictví, základní spotřební výrobky, nemovitosti nebo materiály. Tyto oblasti podle něj představují méně rizikovou alternativu k vysoce oceněným technologickým titulům.
Srovnání s dot-com bublinou
Často se objevují obavy, že současné nadšení kolem umělé inteligence může připomínat bublinu z přelomu tisíciletí. Basham tento příměr zčásti připouští, ale upozorňuje, že situace není identická. V roce 1999 bylo kolem 75 % nových firem vstupujících na burzu ztrátových, zatímco ve druhém čtvrtletí letošního roku jich bylo méně než 50 %. Dnešní IPO tak mají přece jen pevnější základy.
Stejně tak zatím nebyli svědky obřích fúzí typu AOL–Time Warner v hodnotě 350 miliard dolarů, které tehdy fungovaly jako jasný signál destrukce hodnoty. Podle Bashama lze dnešní situaci popsat jako „žluté značky, ale nikoli červené stopky“. Investoři by tedy měli být obezřetní, ale panika zatím není na místě.
Rostoucí rizika na obzoru
Navzdory celkově optimistickému tónu Basham upozorňuje na dvě rizika, která se podle něj začínají zřetelně projevovat. Prvním je prudký nárůst akcií s vysokým podílem krátkých pozic. Tento fenomén je obzvlášť populární mezi retailovými investory, kteří se často pouštějí do tzv. short squeeze obchodů. Basham označuje tento vývoj za klasické palivo pro „animální duchy“ na trhu – silné, ale neudržitelné. Přirovnává jej k situaci v roce 2020, kdy podobná vlna spekulativních obchodů nakonec skončila prudkými obraty.
Druhým rizikem je dynamika akcií s vysokou hybností (momentem). Ty byly v poslední době mimořádně silné, částečně díky přílivu retailových sázek. Nicméně jejich růst už v posledních dnech zpomalil, což by mohlo signalizovat blížící se vyčerpání trendu. Pokud by se tento segment obrátil, mohl by negativně ovlivnit širší trh.
Basham uzavírá, že změna kurzu Fedu sice posílila ochotu investorů riskovat, ale zároveň zvýšila zranitelnost trhu. Psychologie se nyní více než na fundamenty spoléhá na očekávání likvidity. To sice může krátkodobě trh podporovat, ale zároveň zvyšuje pravděpodobnost náhlých a prudkých korekcí.
Americký akciový trh tedy zůstává sebevědomý, možná až příliš. Investoři by měli počítat s tím, že pod povrchem euforie se začínají rýsovat rizika, která mohou v budoucnu narušit současnou pohodu.
