Pfizer (PFE) je jednou z nejznámějších farmaceutických společností světa a v současnosti láká investory mimořádně vysokým dividendovým výnosem ve výši 7,1 %.
Přestože jde na první pohled o lákavou nabídku, existují okolnosti, které tento obrázek zpochybňují. Společnost čelí stejným výzvám jako celý farmaceutický sektor – od regulatorních tlaků až po měnící se náladu veřejnosti. Kromě toho se její dividendová politika v minulosti ukázala jako méně spolehlivá, než by si dlouhodobí investoři přáli.
Hlavním problémem je výplatní poměr dividend, který přesahuje 90 %. To je úroveň, která vyvolává otázky o udržitelnosti vyplácených částek. Navíc Pfizer v roce 2009 dividendu snížil, a to v souvislosti s akvizicí společnosti Wyeth za 68 miliard dolarů. Přestože šlo o obchodní rozhodnutí, které mělo strategické opodstatnění, investoři orientovaní na stabilní výplaty si tento krok dobře pamatují.
Tržní kapitalizace Pfizeru dnes činí 137 miliard dolarů a akcie se aktuálně obchodují okolo 24 USD. I přes nízkou cenu je však na místě otázka, zda je tento titul skutečně vhodný pro konzervativní dividendové investory.
Patentové propady a sektorové výzvy
Farmaceutické společnosti stojí před strukturálním problémem, který je v odvětví nevyhnutelný – tzv. patentovým propadem. Jakmile výrobci ztratí výhradní právo na prodej svého klíčového léku, přichází na trh levnější generické alternativy. Ty obvykle vedou k prudkému poklesu tržeb, a to i u dříve mimořádně ziskových přípravků. Pfizer v tomto ohledu není výjimkou a stejně tak i jeho konkurenti Merck (MRK) a Bristol-Myers Squibb (BMY) se musí připravit na blížící se expirace patentů.
Kromě toho se sektor potýká s oslabenou důvěrou veřejnosti, zejména u společností, jejichž produktová řada zahrnuje vakcíny. V posledních letech se farmaceutický průmysl dostal pod zvýšený dohled regulatorů i spotřebitelů, což ovlivňuje vnímání značek a jejich akcií. Tento trend doléhá nejen na Pfizer, ale i na jeho přímé konkurenty.
Pokud jde o dividendy, Pfizer je sice aktuálně na špici co do výnosu, ale ve srovnání s konkurencí nese také vyšší riziko. Bristol-Myers Squibb nabízí dividendu s výnosem 5,5 % a Merck přibližně 4 %. Přestože tyto společnosti vyplácejí méně, jejich dividendová historie a finanční ukazatele jsou v některých ohledech příznivější.
Kdo nabízí spolehlivější dividendy?
Pfizer se může pochlubit nejvyšším dividendovým výnosem, ale jeho historie snižování dividend zůstává varováním. Konkurenční Merck a Bristol-Myers Squibb se vyhnuly podobným krokům, i když také nezvyšovaly dividendy každoročně. V jejich případě šlo spíše o udržení stabilní výplaty v obdobích, kdy nebylo vhodné navyšovat závazky vůči akcionářům. Pro investory, kteří chtějí spoléhat na stabilní příjem, je tento přístup atraktivnější.
Při pohledu na výplatní poměr jsou rozdíly mezi firmami ještě výraznější. Bristol-Myers Squibb se pohybuje těsně pod hranicí 100 %, což je samo o sobě velmi vysoké číslo. Pfizer se sice drží o něco níže, kolem 90 %, ale právě jeho historické snížení dividend mu ubírá na důvěryhodnosti. Naproti tomu Merck má výplatní poměr okolo 50 %, což je hodnota považovaná za dlouhodobě udržitelnou. To znamená, že Merck má prostor k reinvesticím do výzkumu a vývoje i k udržení stabilní dividendy, aniž by se ocitl pod tlakem finanční zátěže.
Pro konzervativní investory, kteří upřednostňují stabilitu před maximálním výnosem, se proto Merck jeví jako bezpečnější volba. Pfizer a Bristol-Myers Squibb mohou nabídnout vyšší krátkodobý příjem, ale za cenu zvýšeného rizika.
Co z toho plyne pro investory?
Pfizer zůstává silným hráčem s rozsáhlým portfoliem a dlouhou historií. Jeho akcie pravděpodobně přežijí aktuální období slabší popularity, stejně jako tomu bylo v minulosti. Dividenda 7,1 % může být atraktivní pro investory ochotné akceptovat vyšší riziko. Pro jiné je ale spíše varováním – takto vysoké výnosy často signalizují problémy v základním podnikání nebo příliš napjatou finanční situaci.
Pokud by investor chtěl zůstat v rámci farmaceutického sektoru, ale snížit riziko spojené s udržitelností dividend, dává smysl zvážit Bristol-Myers Squibb nebo Merck. První jmenovaný nabízí solidní výnos, ale při vyšším výplatním poměru. Druhý sice vyplácí méně, zato s mnohem vyšší mírou bezpečnosti.
Závěr je tedy jasný: Pfizer není špatná společnost, ale není ani bez rizika. Výběr mezi ním a jeho konkurenty závisí především na individuální ochotě investora přijímat riziko. Ti, kteří hledají klidný spánek a dlouhodobou jistotu, se pravděpodobně přikloní k Mercku. Ti, kteří chtějí co nejvyšší okamžitý výnos, mohou zůstat u Pfizeru, ale musí být připraveni na možnost, že dividenda nebude dlouhodobě udržitelná.
