Pfizer (PFE) patří mezi největší a nejznámější farmaceutické společnosti na světě. Jeho značka je natolik rozšířená, že ji znají i lidé, kteří se o zdravotnictví běžně nezajímají – to samo o sobě svědčí o dlouhověkosti a obchodním úspěchu firmy.
Základem podnikání je průzkum a vývoj nových léků, jejich klinické testování a následné schvalování regulačními orgány. Tento proces je nákladný a zdlouhavý, a proto mají výrobci po schválení léku časově omezené právo exkluzivní výroby chráněné patenty. Jakmile však ochrana vyprší, na trh vstupují generika a původnímu léku prudce klesají tržby. Tomuto jevu se v branži říká patentový propad.
Aby se výrobci léků s tímto cyklem vyrovnali, musejí neustále investovat značné prostředky do výzkumu a vývoje nových přípravků. Pokud staršímu přípravku vyprší patent, je na místě mít v zásobě další produkty, které propad tržeb nahradí.
Pfizer má v tomto ohledu dlouhou historii relativně dobrého zvládání typického oborového cyklu. To z něj dělá potenciálně vhodnou volbu pro trpělivé dlouhodobé investory, kteří uvažují spíše v desítkách let než v jednotlivých kvartálech. I proto může být po prudké korekci cen zajímavé akcie znovu zvážit.
Pandemická euforie a prudká korekce
Během pandemie se Pfizer dostal do centra pozornosti díky vakcíně proti COVID-19. Trh tehdy reagoval euforicky a valuace vystoupaly na mimořádné úrovně. Konkrétně se poměr ceny k tržbám zvýšil z úrovní okolo 3 na zhruba 5,5, než se opět propadl těsně pod 3.
Šlo však o odezvu na jednorázovou událost – pandemický šok – nikoli o změnu dlouhodobé podstaty byznysu. Jakmile se situace normalizovala a mimořádná poptávka po vakcínách vyprchala, tržby společnosti se vrátily blíže „předcovidovým“ parametrům a s nimi se přizpůsobila i cena akcií.
Z pohledu dneška jsou akcie přibližně o 60 % níže, než bylo jejich maximum v roce 2022. Tento pohyb byl tažen především změnou sentimentu investorů: očekávání, která Wall Street v průběhu pandemie promítl do budoucnosti, se ukázala jako přehnaná.
Dnešní pesimismus však neznamená, že by se rozpadl základní obchodní model. Naopak – Pfizer nadále funguje v rámci typického cyklu oboru: pracuje na portfoliu tak, aby měl nové léky, které postupně nahradí ty, jež přicházejí o ochranu.
Ocenění, dividenda a co z toho plyne pro investory
Aktuální obraz doplňují základní čísla: tržní kapitalizace se pohybuje kolem 141 mld. USD a společnost drží vysokou hrubou marži 67,34 %. Pro investory zaměřené na příjem je významný i dividendový výnos 6,8 %. Pfizer zvyšuje dividendu 15 let v řadě, což vypadá na první pohled velmi přívětivě.
Je však důležité dodat kontext: řada navyšování začala po dřívějším snížení dividendy, ke kterému došlo v souvislosti s velkou akvizicí. To neznamená, že by dnes byla výplata v ohrožení; ukazuje to ale, že představenstvo je v případě strategické potřeby ochotné k podobnému kroku přistoupit.
Tento detail je klíčový pro investory, kteří hledají maximální spolehlivost dividend. V rámci sektoru existují i jiné tituly s vysokým výnosem a lepší „dividendovou historií“, například Merck (MRK) či Bristol Myers Squibb (BMY). To však neznamená, že by Pfizer nebyl zajímavý.
Pro ty, kdo hledají potenciál obratu a současně nepotřebují na dividendě průběžně financovat životní náklady, může být zvýšený výnos kompenzací za vyšší míru nejistoty. Smysl dává i úvaha, že firma díky své velikosti v případě potřeby doplní portfolio akvizicí menšího výrobce – i takový postup do historického chování společnosti zapadá.
Pfizer v perspektivě dlouhodobého investování
Základní teze je střízlivá: samotná investice do Pfizeru z vás pravděpodobně milionáře neudělá. V rámci širšího, rozumně diverzifikovaného portfolia však může sehrát důležitou roli.
Farmaceutický byznys je strukturálně náročný – vyžaduje obrovské a trvalé investice do výzkumu – ale zároveň je dlouhodobě stabilní, protože poptávka po lécích je přetrvávající. Z pohledu investora je podstatné, že nynější cenová úroveň odráží spíše vyprchání pandemické euforie než zhroucení fundamentu.
Co je klíčové, zůstává beze změny: společnost musí průběžně obnovovat potrubí novinek, aby kompenzovala dopad generik. Pfizer má s tímto cyklem dlouhou zkušenost a pokračuje v práci na portfoliu tak, aby měl co nabízet i po vypršení patentů u stávajících přípravků.
Pokud uvažujete v dlouhém horizontu a nevyžadujete, aby dividenda tvořila stabilní a nedotknutelný „stipendium“, může být dnešní kombinace ocenění, výnosu a velikosti firmy zajímavým poměrem rizika a potenciální odměny.
Pro realističtější očekávání je dobré dodat, že Pfizer není v krizi – prochází typickým cyklem svého odvětví. Po nadměrné pandemické euforii přišla adekvátní korekce a s ní pesimismus, který často vytváří příležitosti pro dlouhodobé investory.
V takových okamžicích dává smysl posuzovat titul ne podle extrémních špiček nebo propadů, ale podle toho, jak pevně stojí základní byznys. A ten se u Pfizeru nemění: jde o velkého, zavedeného výrobce, který ví, jak s oborovým cyklem pracovat a jak se připravit na svět po vypršení patentů.
