Společnost Peloton Interactive (PTON) byla jedním z největších burzovních vítězů během pandemie.
Zavřené posilovny a lockdowny v letech 2020 a 2021 způsobily explozi zájmu o domácí fitness, a právě Peloton se díky svým propojeným rotopedům, běžeckým pásům a streamovaným lekcím dostal do středu pozornosti.
Akcie tehdy vystoupaly až na 167,42 USD – více než pětinásobek ceny z první veřejné nabídky v roce 2019.
Dnes je však situace zcela jiná. Tržní kapitalizace Pelotonu spadla z 47 miliard na zhruba 3 miliardy dolarů, cena akcie klesla pod 8 USD a společnost se potýká s odlivem zákazníků, poklesem tržeb z hardwaru a tlakem konkurence.
Přesto však existují známky stabilizace – zlepšené marže, nižší ztráty a pozitivní peněžní tok naznačují, že Peloton ještě neřekl poslední slovo.
Od euforie k realitě: tvrdý pád po pandemickém boomu
Pelotonu se během pandemie dařilo výjimečně. V lednu 2021 dosáhla akcie historického maxima, přičemž tehdejší ocenění odpovídalo 12násobku očekávaných tržeb. Trh odměňoval firmu za rychlý růst, inovace a loajalitu předplatitelů.
Po pandemii však přišlo vystřízlivění. Lidé se vrátili do posiloven, do trhu vstoupili levnější konkurenti a firmu zasáhly i další faktory – od stažení některých produktů, přes rostoucí úrokové sazby, až po zhoršení reputace značky. Tržby z hardwaru začaly klesat, počet předplatitelů stagnoval a ztráty narůstaly.
Střídání vedení – od zakladatele Johna Foleyho, přes Barryho McCarthyho až po současného CEO Petera Sterna (dříve Apple) – odráželo snahu najít nový směr. A právě Sternova strategie omezení nákladů a soustředění na maržově výhodnější předplatné je nyní klíčovým bodem možného obratu.
Zlepšení v číslech: vyšší marže, nižší ztráty, pozitivní cash flow
Fiskální rok 2024 přinesl smíšené výsledky. Celkové tržby Pelotonu klesly o 4 % na 2,7 miliardy dolarů, přičemž tržby z propojených fitness produktů se propadly o 12 %, ale příjmy z předplatného vzrostly o 2 %.
Co je však podstatné, je zlepšení v ziskovosti. Hrubá marže vzrostla ze 33,1 % na 44,7 %, a čistá ztráta se snížila z 1,26 miliardy na 552 milionů dolarů. Pozitivní posun je vidět i na úrovni volného peněžního toku (FCF) – z mínus 470 milionů dolarů v roce 2023 se Peloton dostal na mínus 86 milionů v roce 2024 a během prvních devíti měsíců nového fiskálu už dokonce dosáhl kladných 211 milionů.
Tato čísla ukazují, že společnost skutečně optimalizuje své fungování, omezuje slevy a tlačí na vyšší hodnotu předplatného. Zároveň rozšířila distribuci mimo svůj vlastní kanál – produkty Pelotonu jsou nyní dostupné i na Amazonu a u dalších maloobchodních partnerů.
Výhled: návrat k růstu, nebo strukturální útlum?
Vedení Pelotonu očekává, že tržby v roce 2025 klesnou o 9 % na zhruba 2,5 miliardy dolarů, přičemž předplatné propojených produktů a aplikací se sníží o 7 %, respektive 12 %. To potvrzuje, že firma stále není mimo nebezpečí – zákaznická báze se zmenšuje a trh s domácím fitness je čím dál více konkurenční.
Na druhou stranu, Peloton předpokládá další růst hrubé marže až na 50 % a upravený zisk EBITDA ve výši 350 milionů dolarů. Pokud se firmě podaří zvrátit pokles počtu předplatitelů a zároveň udržet nový efektivní provozní model, může se podle analytiků časem dostat zpět na růstovou trajektorii.
Spekuluje se také o možnosti převzetí větším technologickým hráčem – například firmou Apple (AAPL), odkud přišel současný CEO Stern. Takový scénář by mohl přinést rychlé zhodnocení, i když momentálně zůstává pouze hypotézou.
Příležitost pro odvážné investory?
Akcie Pelotonu se v současnosti obchodují jen za necelý trojnásobek letošních tržeb, což je výrazně méně než při pandemickém vrcholu. Pokud by se firmě podařilo vrátit na cestu růstu a zvýšit hodnotu značky i loajalitu zákazníků, mohla by se její valuace násobně zvýšit.
Scénář, v němž by Peloton zdesetinásobil svou hodnotu, není nereálný – ale vyžadoval by opětovný růst tržeb, udržení vysokých marží a znovuzískání důvěry trhu. V tomto ohledu je současná cena atraktivní, ale rozhodně není bez rizika.
Pro investory, kteří jsou ochotni podstoupit vyšší volatilitu a věří v návrat domácího fitness jako trvalého segmentu, může být Peloton zajímavou spekulativní sázkou. Pro ostatní může být rozumnější vyčkat na jasnější signály stabilizace.
