Ještě nedávno patřil Oracle k titulům, které trh považoval za přežitek staré technologické éry.
Společnost, jejíž jméno bylo po desetiletí spojeno především s databázovými systémy a podnikovým softwarem, zůstávala ve stínu rychle rostoucích cloudových a AI hráčů. Právě proto není překvapivé, že se její akcie stále obchodují výrazně pod historickým maximem.
Tento pohled se však začíná postupně měnit. Investoři dnes stojí před jinou firmou než před několika lety – společností, která má víceletou viditelnost příjmů, opatrný přístup k růstu a jasně definované mantinely profitability. Skepticismus trhu se tak stále častěji střetává s tvrdými čísly, která naznačují, že Oracle může mít před sebou stabilnější a udržitelnější fázi růstu, než jakou mu investoři dosud přisuzovali.
Zásadní změnou v investičním profilu Oracle je struktura jeho budoucích příjmů. Společnost ukončila druhé čtvrtletí fiskálního roku 2026 se zbývajícími výkonnostními závazky (RPO) ve výši 523 miliard USD, což představuje meziroční nárůst o 433 %. Tento skok není výsledkem krátkodobého trendu, ale důsledkem uzavírání velkých dlouhodobých smluv na cloudovou infrastrukturu, mimo jiné se zákazníky, jako jsou Nvidia a Meta Platforms.
Objem nevyřízených zakázek několikanásobně převyšuje očekávané roční tržby Oracle ve výši 67 miliard USD pro fiskální rok 2026. To firmě poskytuje výjimečnou míru jistoty, pokud jde o budoucí cash flow. Pro investory je tento faktor klíčový, protože výrazně snižuje nejistotu spojenou s návratností vysokých investic do infrastruktury.
Zvlášť důležité je tempo, jakým se tyto závazky začínají promítat do tržeb. Část RPO, která má být uznána během následujících 12 měsíců, vzrostla meziročně o 40 %, což představuje zrychlení oproti 25% růstu v předchozím čtvrtletí. Vedení společnosti navíc očekává, že nově přidané RPO ve druhém čtvrtletí přinesou ve fiskálním roce 2027 přírůstek tržeb ve výši 4 miliard USD, a to díky rozšíření cloudové kapacity.
Disciplinovaný růst místo honby za objemem
Na rozdíl od některých konkurentů Oracle neusiluje o růst za každou cenu. Společnost otevřeně deklaruje, že nové smlouvy podepisuje pouze tehdy, pokud jsou splněny tři klíčové podmínky: dostupnost pozemků, zajištěná energie pro datová centra a ekonomická návratnost projektu.
Tento přístup se promítá i do cílů profitability. Oracle si u svých datových center zaměřených na umělou inteligenci stanovila cílovou hrubou marži v rozmezí 30 % až 40 %, což je na kapitálově náročný segment velmi ambiciózní, ale zároveň realistický cíl. Právě tato kombinace růstu a maržové disciplíny vysvětluje, proč se vedení firmy vyhýbá agresivnímu zvyšování kapacit bez jasné návratnosti.
Vysoké kapitálové výdaje zůstávají realitou, ale Oracle se snaží omezit tlak na rozvahu. Namísto dalšího zadlužování zkoumá alternativní struktury financování, například využití čipů ve vlastnictví zákazníků nebo jejich pronájem od dodavatelů. Tyto modely snižují počáteční nároky na hotovost a umožňují firmě růst bez neúměrného zvyšování dluhu.
Obavy trhu z dluhu se mohou ukázat jako přehnané
Jedním z hlavních důvodů, proč se akcie Oracle stále obchodují hluboko pod historickým maximem, je obava investorů z rostoucího dluhu potřebného k financování AI infrastruktury. Trh se ptá, zda se vysoké investice skutečně promění v odpovídající tržby a zisky v dostatečně krátkém horizontu.
Dostupná data však naznačují, že tento strach může být méně opodstatněný, než se původně zdálo. Kombinace víceletých smluv, postupné konverze RPO do tržeb a cílené kontroly nákladů vytváří relativně pevný rámec pro budoucí ziskovost. Oracle navíc neexpanduje chaoticky, ale krok za krokem podle reálné poptávky a kapacitních možností.
Z tohoto pohledu se investiční příběh Oracle posouvá od spekulace k predikovatelnému růstu, což je charakteristika, kterou trh obvykle oceňuje vyššími násobky.
Ocenění dává prostor pro přehodnocení
Při ocenění přibližně 24,7násobku očekávaných budoucích zisků se akcie Oracle nejeví jako přehnaně drahé, zejména pokud se vezme v úvahu víceletá viditelnost výnosů a disciplinovaný přístup k expanzi. Trh v současné ceně stále částečně zohledňuje minulou reputaci společnosti jako pomalejšího technologického hráče, nikoli její současnou pozici v oblasti cloudové infrastruktury pro AI.
Pokud se naplní očekávání postupné konverze nevyřízených zakázek do tržeb a Oracle udrží kontrolu nad kapitálovými výdaji, může se tento diskont začít uzavírat. Akcie se tak jeví jako dobře připravené na silnější pohyb, jakmile investoři plně docení změnu profilu firmy.
Oracle dnes nepůsobí jako technologický outsider, ale jako společnost, která si trpělivě buduje pozici na jednom z nejdůležitějších růstových trhů příštích let. Právě tato kombinace viditelnosti, disciplíny a realistických cílů může být důvodem, proč se někdejší „poražený“ technologický gigant znovu dostává do hledáčku investorů.
