Akcie on-line prodejce ojetých automobilů Carvana (CVNA) zažívají v úvodu roku 2026 brutální propad.
Poté, co tento růstový titul v uplynulých třech letech zaznamenal astronomické zisky a doslova se odrazil ode dna finančního kolapsu, odepsal od začátku roku do dnešního dne přibližně 35 % své hodnoty. Tento strmý pokles přichází v době, kdy mnoho vysoce ceněných růstových titulů vybírá zisky uprostřed geopolitických konfliktů a nejistoty kolem dalšího vývoje umělé inteligence.
Při pohledu na nejnovější výsledky hospodaření se však zdá, že samotný byznys společnosti dosahuje mimořádných čísel. Proč tedy akcie klesly, i když společnost vykázala rekordní výsledky? Odpověď leží v kombinaci vysokých očekávání, specifických účetních položek a mírného tlaku na provozní efektivitu, který v březnu letošního roku znervózňuje část investorské obce.
Rekordní růst a skrytý signál budoucí ziskovosti
Robustní dynamiku platformy podtrhuje fakt, že tržby společnosti Carvana (CVNA) ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025 vyskočily meziročně o 58 % na 5,6 miliardy USD. Toto zrychlení bylo poháněno především 43% nárůstem počtu prodaných vozů v maloobchodním segmentu, který za dané období dosáhl více než 163 000 jednotek. Celoroční obrázek je neméně působivý; za celý rok 2025 společnost prodala téměř 600 000 vozů a vygenerovala rekordní tržby ve výši 20,3 miliardy USD, což představuje 49% nárůst oproti roku 2024.
Zakladatel a generální ředitel Ernie Garcia k těmto výsledkům uvedl, že dosažení takového rozsahu růstu při současném posilování modelu je vzácné a svědčí o silné pozitivní zpětné vazbě, kterou vertikálně integrovaný model generuje. Nejzajímavějším signálem finančního zdraví však byla neobvyklá položka v čistém zisku. Společnost vykázala za čtvrté čtvrtletí čistý zisk ve výši 951 milionů USD, který byl však pozitivně ovlivněn nepeněžním benefitem ve výši přibližně 685 milionů USD.
Tento benefit souvisí s uvolněním opravné položky k odloženým daňovým pohledávkám. V praxi to znamená, že management nyní věří v dostatečnou budoucí ziskovost společnosti, která jí umožní tyto daňové pohledávky využít ke snížení budoucích daňových povinností. Účetní pravidla vyžadují uvolnění této položky pouze tehdy, pokud je pravděpodobné, že firma bude generovat stabilní zisky. Pro investory jde tedy o významný signál vnitřní důvěry vedení v dlouhodobou profitabilitu modelu.
Tlak na marže a náročná valuace titulu
Existuje však důvod, proč někteří investoři v březnu letošního roku šlápli na brzdu. Zatímco růst tržeb zrychluje, ukazatele ziskovosti vykazují určité známky mezikvartálního oslabení. Upravený zisk před započtením úroků, daní, odpisů a amortizace (EBITDA) dosáhl ve čtvrtém čtvrtletí 511 milionů USD. Přestože šlo o výrazné zlepšení oproti stejnému období předchozího roku, kdy EBITDA činila 359 milionů USD, upravená EBITDA marže se zúžila na 9,1 %. Pro srovnání, ve třetím čtvrtletí roku 2025 dosahovala tato marže 11,3 % a před rokem 10,1 %.
Dalším faktorem, který brzdí optimismus, je aktuální valuace. I po letošním propadu o 35 % se akcie obchodují s výraznou prémií. Poměr ceny k ziskům (P/E ratio) se v současnosti pohybuje na úrovni 33. Takové ocenění předpokládá, že Carvana dokáže pokračovat v rychlém růstu s minimální erozí marží. Valuace navíc ponechává velmi malý prostor pro scénář, ve kterém by spotřebitelská poptávka nečekaně ochladla, například v důsledku náhlého zhoršení makroekonomického prostředí.
Rizika vertikálně integrovaného modelu
Vzhledem k mimořádnému růstu si akcie pravděpodobně vysokou valuaci zaslouží, ale investoři musí zvážit všechna rizika. Společnost prokázala, že její on-line model dokáže generovat hotovost a efektivně škálovat, čímž umlčela své dřívější kritiky. Přesto se stále jedná o vysoce rizikový titul, který se historicky vyznačuje extrémní volatilitou. Aktuální cena akcie kolem 294,18 USD odráží tržní kapitalizaci ve výši 42 miliard USD, což není zanedbatelné číslo.
Trh s ojetými vozy zůstává vysoce citlivý na pohyb úrokových sazeb a společnost navíc stále nese významné dluhové zatížení. Hrubá marže ve výši 19,80 % je sice solidní, ale jakýkoliv další pokles provozní marže by mohl vyvolat další vlnu výprodejů. Pro investory, kteří chtějí vsadit na tento pozoruhodný příběh o obratu k lepšímu, může mít smysl začít budovat malou pozici, avšak s vědomím, že cesta k dalšímu zhodnocení může být velmi kolísavá.
V březnu letošního roku se ukazuje, že Carvana sice vyhrála bitvu o přežití, ale nyní musí trh přesvědčit o své schopnosti udržet vysokou efektivitu i při obrovském objemu transakcí. Pro ty, kteří dokážou tolerovat riziko a volatilitu, může být současný diskontní vstup zajímavý, ale opatrnost zůstává na místě.
