Akcie společnosti Netflix (NFLX) se od konce června propadly přibližně o 29 %, což přirozeně přitahuje pozornost investorů hledajících příležitosti po výrazné korekci. Na první pohled se může zdát, že jde o typický případ, kdy trh reagoval přehnaně. Zvlášť když základní podnikání společnosti zůstává velmi silné a vykazuje solidní růst. Přesto není situace tak jednoznačná, jak by se mohlo zdát. Do hry totiž vstupuje významný prvek nejistoty v podobě plánované akvizice Warner Bros. Discovery, která zásadně změnila rizikový profil celé investiční teze.
Nejistota kolem akvizice Warner Bros. Discovery
Hlavním důvodem zvýšené volatility akcií Netflixu v posledních týdnech není zhoršení provozních výsledků, ale drama kolem připravované akvizice Warner Bros. Discovery (WBD). Netflix na začátku prosince překvapil trh oznámením dohody o převzetí filmových a televizních studií Warner Bros., včetně značek HBO a HBO Max. Hodnota transakce se odhaduje na zhruba 72 miliard dolarů, což z ní činí jednu z největších mediálních akvizic posledních let.
Situace se však velmi rychle zkomplikovala. Paramount Skydance (PSKY) přišel s nepřátelskou nabídkou na odkup Warner Bros. Discovery za 30 dolarů na akcii, což by odpovídalo celkové hodnotě přibližně 108,4 miliardy dolarů. Paramount tuto nabídku označil za „lepší“ a naznačil, že by mohla mít hladší průchod regulačním schvalováním. Tím se původně poměrně přímočará dohoda proměnila v otevřený boj o aktiva, jehož výsledek je nejistý.
Pro Netflix tato situace znamená hned několik rizik. Vedle konkurenční nabídky existuje také významné regulační riziko, protože spojení takto velkých mediálních hráčů by nepochybně přitáhlo pozornost antimonopolních úřadů. Navíc se Netflix zavázal zaplatit Warner Bros. Discovery odstupné ve výši 5,8 miliardy dolarů, pokud by transakce nebyla dokončena za předem definovaných podmínek. K tomu je nutné přičíst i méně hmatatelné, ale neméně důležité riziko – dlouhý a komplikovaný proces může odvádět pozornost managementu v době, kdy se firma nachází v provozně velmi silné fázi.
Základní podnikání Netflixu zůstává mimořádně silné
Ironií celé situace je, že bez ohledu na akviziční rozruch si Netflix vede provozně velmi dobře. Výsledky za třetí čtvrtletí ukázaly, že základní byznys zůstává ve výborné kondici. Tržby meziročně vzrostly o 17,2 %, což představovalo zrychlení oproti 15,9 % ve druhém čtvrtletí roku 2025. Tento vývoj potvrzuje, že poptávka po službách Netflixu zůstává silná i v prostředí intenzivní konkurence.
Provozní marže ve třetím čtvrtletí dosáhla 28,2 %. Tento údaj byl sice negativně ovlivněn jednorázovým daňovým odpisem ve výši přibližně 619 milionů dolarů, který souvisel se sporem s brazilskými daňovými úřady, avšak i tak zůstává maržová struktura velmi robustní. Ještě důležitější je vývoj volného peněžního toku, který meziročně vzrostl o 21 % na zhruba 2,7 miliardy dolarů. Právě schopnost generovat hotovost je v současném mediálním prostředí klíčovým faktorem dlouhodobé stability.
Vedle tradičních členských poplatků se stále významněji prosazuje také reklamní segment. Přestože jde zatím o relativně menší část celkových tržeb, jeho dynamika je velmi silná. Spoluzakladatel Netflixu Gregory Peters při prezentaci výsledků uvedl, že společnost zaznamenala nejlepší čtvrtletí v historii z hlediska prodeje reklamy a je na cestě k více než zdvojnásobení reklamních tržeb v rámci celého roku. Tento trend naznačuje, že Netflix úspěšně rozšiřuje své zdroje příjmů a snižuje závislost na jediném obchodním modelu.
Ocenění po poklesu: příležitost, nebo stále příliš drahé?
Výrazný pokles ceny akcií přirozeně otevírá otázku, zda je ocenění nyní dostatečně atraktivní. Akcie Netflixu se aktuálně obchodují přibližně za 40násobek zisku, což není nízká hodnota ani po nedávné korekci. Investoři tak i nadále platí prémii za očekávání pokračujícího dvouciferného růstu tržeb a rychlého růstu ziskovosti.
Zároveň se však od června výrazně změnil rizikový profil celé investice. Zatímco dříve byla hlavními proměnnými konkurence o čas diváků a tlak na obsahové náklady, nyní vstupuje do hry megatransakce s vysokou mírou nejistoty. Rizika integrace, regulatorní překážky a potenciální finanční závazky mohou v krajním případě negativně ovlivnit nejen krátkodobý sentiment, ale i dlouhodobou výkonnost akcií.
Celkový obraz je tedy smíšený. Na jedné straně stojí silné provozní výsledky, rostoucí cash flow a úspěšný rozvoj reklamního byznysu. Na straně druhé přetrvává vysoké ocenění a nově i zvýšená strategická rizika spojená s akvizicí Warner Bros. Discovery. Právě tato kombinace způsobuje, že Netflix je po poklesu znovu atraktivní, ale nikoli jednoznačně levný.
Pro investory to znamená, že současné úrovně mohou být zajímavé pro opatrné budování pozice, nikoli však pro agresivní sázku. Akcie Netflixu nabízejí atraktivní dlouhodobý příběh, avšak krátkodobě zůstávají zatíženy nejistotou, která může vývoj ceny dál ovlivňovat.
