Nvidia (NVDA) zažila v posledních letech bezprecedentní boom, který ji proměnil v dominantního hráče světového trhu s akcelerátory pro umělou inteligenci.
Její akcie rostly v těsném závěsu s výstavbou datových center zaměřených na trénování a provoz velkých modelů AI, což se promítlo do rekordních finančních výsledků. Tento příběh však v posledních dnech narušila zpráva, která vyvolala první skutečný otřes v jinak výjimečně silném sentimentu.
Podle informací o možném partnerství mezi společnostmi Meta Platforms a Alphabet by mohla Meta od roku 2027 začít část svých datových center stavět na alternativních čipech TPU vyvíjených a vyráběných Alphabetem (GOOGL). Pro investory Nvidie jde o zásadní signál, protože právě hyperscale společnosti jako Meta jsou jádrem poptávky, která žene tržby Nvidie na rekordní úrovně.
Do této zprávy přitom Nvidia vstupovala ve skvělé kondici. Ve třetím fiskálním čtvrtletí roku 2026 dosáhla tržeb 57 miliard dolarů, což představuje meziroční růst o 62 %. Segment datových center, který je dnes naprosto klíčový, vykázal tržby 51,2 miliardy dolarů a meziročně posílil o 66 %. Zájem o GPU generace Blackwell byl tak vysoký, že generální ředitel Jensen Huang označil poptávku za „mimořádnou“ a potvrdil, že cloudové GPU byly kompletně vyprodány.
Vedení přidalo i velmi silný výhled. Pro čtvrté fiskální čtvrtletí očekává Nvidia tržby kolem 65 miliard dolarů, což by znamenalo další robustní navýšení oproti už tak rekordnímu období. Fundamenty tedy ukazují excelentní výkon – a právě proto byl tržní otřes způsobený zprávou o potenciální konkurenci tak výrazný.
Konkurenční tlak a riziko oslabení marží
Reakce trhu na oznámení o možném partnerství Meta–Alphabet byla okamžitá. Akcie Nvidie klesly, zatímco Alphabet i Broadcom, který se podílí na výrobě TPU, posílily. Investoři si totiž uvědomují, že i částečný odklon hyperscale zákazníků může zásadně ovlivnit budoucí růst Nvidie.
Meta údajně zvažuje, že by od Alphabetu nakupovala miliardové objemy TPU a zároveň je pronajímala přes Google Cloud. I kdyby Nvidia zůstala klíčovým dodavatelem pro většinu infrastruktury, jakákoli diverzifikace ze strany velkých zákazníků znamená jedno: tlak na ceny a marže. Nvidia dnes těží ze silné cenové síly, ale pokud hyperscale hráči začnou aktivně podporovat vlastní nebo alternativní řešení, může být tato výhoda v budoucnu ohrožena.
Nvidia sice v oblasti AI akcelerátorů stále jednoznačně dominuje, ale zpráva ukazuje, že trh už není hermeticky uzavřený. Obří zákazníci investují do vývoje vlastních čipů přesně proto, aby snížili závislost na jediném dodavateli a zlepšili kontrolu nad náklady. Pokud Alphabet dokáže nabídnout řešení, která budou konkurenceschopná v ceně, spotřebě energie nebo šířce integrace, mohou podobné kroky následovat i další firmy.
Závislost na hyperscale zákaznících jako klíčové riziko
Ačkoli fundamenty Nvidie zůstávají mimořádně silné, zpráva o Meta a Alphabetu připomněla, jak úzce je její růst navázán na omezenou skupinu odběratelů. Většinu tržeb generují společnosti jako Meta, Alphabet, Microsoft a Amazon, které masivně investují do výpočetní infrastruktury pro AI. Jejich rozhodnutí jsou proto pro Nvidii klíčová.
Pokud by Meta skutečně investovala miliardy dolarů do vlastní infrastruktury na bázi TPU, oslabilo by to podíl Nvidie na další vlně výstavby AI center. V kombinaci s expanzí interních čipových týmů u dalších technologických gigantů by to mohlo snížit tempo růstu celého segmentu a postupně vyvíjet tlak na hrubé marže, které dnes patří mezi nejvyšší v celém sektoru.
Navíc i po poklesu je valuace Nvidie stále velmi vysoká. Poměr ceny k zisku na úrovni 42 předpokládá dlouhodobou udržitelnost extrémního růstu tržeb i marží. Jakékoli narušení tohoto scénáře tak může mít na cenu akcie citelný dopad.
Jak k tomu přistupovat z pohledu investora
Pro investory je současná situace složitá. Na jedné straně stojí realita: Nvidia má za sebou nejlepší finanční období ve své historii, poptávka po jejích GPU je enormní a výhled je silný. Na straně druhé se začínají objevovat první signály, že trh se mění – a to přímo u hyperscale zákazníků, kteří tvoří páteř celého růstu.
Zpráva o možném partnerství Meta–Alphabet není důkazem, že konkurenční riziko již plně ožívá. Ukazuje však, že alternativní řešení začínají být technologicky věrohodná a že obří zákazníci jsou ochotni je seriózně zvažovat. Pokud se tento trend potvrdí, mohla by Nvidia čelit pomalejšímu růstu nebo citelnějšímu tlaku na marže, než jaký dnes trh očekává.
Vzhledem k této kombinaci faktorů se zdá předčasné označovat aktuální pokles jako jednoznačnou nákupní příležitost. Fundamenty zůstávají mimořádně silné, ale valuace je stále vysoko a prostor pro zklamání je velmi úzký. Pro investory tak může být rozumnější vyčkat na jasnější signály o tom, zda si Nvidia udrží dominantní pozici i v době, kdy se začínají objevovat první relevantní alternativy.
