Digitální banka Nu Holdings (NU), známá především díky značce Nubank, vstoupila na burzu v prosinci 2021 s velkým očekáváním.
Akcie zahájily obchodování nad emisní cenou a v listopadu 2024 dosáhly svého historického maxima na úrovni 15,89 USD. O několik měsíců později, v dubnu 2025, však následoval prudký propad na 9,01 USD – tedy téměř zpět k úrovni IPO.
Za tímto poklesem stály především obavy investorů z rostoucích úrokových sazeb, měnových výkyvů a politické nejistoty v klíčových regionech, zejména v Brazílii a Mexiku. Přidalo se i postupné nasycování domácího trhu, což zpomalilo dřívější tempo růstu. Od té doby se akcie částečně zotavily a aktuálně se obchodují kolem 13–14 USD. Otázkou je, zda se firmě podaří znovu nastartovat dynamiku, která ji dříve katapultovala mezi nejrychleji rostoucí fintech společnosti na světě.
Úctyhodný růst zákazníků i ziskovosti
Nu Holdings si vybudovala reputaci digitální banky, která dokáže růst mnohem rychleji než tradiční finanční instituce. Od konce roku 2021 do druhého čtvrtletí 2025 zvýšila počet zákazníků z 33,3 milionu na více než 122 milionů. Zároveň stoupla i míra aktivity – tedy podíl aktivních klientů na celkovém počtu – ze 76 % na 83 %.
Důležitým ukazatelem vývoje je také průměrný výnos na aktivního zákazníka (ARPAC), který během stejného období vzrostl z 4,50 USD na 12,20 USD. Tento posun dokládá, že Nu dokázala zákazníkům nabídnout širší portfolio služeb: od kreditních karet přes úvěry až po produkty spojené s e-commerce či obchodováním s kryptoměnami.
Tržby společnosti v letech 2021–2024 rostly průměrně o 89 % ročně a od roku 2023 je Nu zisková podle účetních standardů GAAP. Čistý zisk v roce 2024 vzrostl o výrazných 91 %. To bylo možné díky úsporám z rozsahu, efektivnímu řízení nákladů a postupnému využívání AI služeb, které přispěly ke zlepšení provozní efektivity.
Přesto růst zpomalil. Meziroční růst počtu zákazníků se v průběhu posledních čtyř čtvrtletí snížil z 25 % na 17 %, zatímco růst tržeb zpomaloval obdobným tempem. Hlavní důvodem je nasycení brazilského trhu, kde má Nu už více než 60% podíl mezi dospělou populací.
Expanzní strategie a tlak na marže
Pokračující růst proto vyžaduje expanzi na nové trhy. Společnost se zaměřuje zejména na Mexiko a Kolumbii, kde zatím obsluhuje jen 13 %, respektive 10 % dospělé populace. Tyto trhy představují obrovský potenciál, ale krátkodobě znamenají zvýšené náklady. Vstup do nových regionů vyžaduje vyšší investice do marketingu, financování úvěrů i vyšší opravné položky na ztrátové úvěry.
To se odrazilo v maržích. Hrubá marže, která byla v polovině roku 2024 na 48 %, klesla během dalších čtvrtletí až na 40 %. Čistá úroková marže rovněž oslabila, což spolu s nárůstem zajištěných, ale méně ziskových úvěrů, snížilo profitabilitu. Teprve ve druhém čtvrtletí 2025 začalo docházet k postupnému zlepšení a stabilizaci.
Pozitivní je, že průměrné náklady na obsluhu jednoho zákazníka zůstávají pod 1 USD, což dokládá vysokou efektivitu digitálního modelu. Společnost si také udržuje stabilní míru aktivity na úrovni kolem 83 %, což potvrzuje, že zákazníci platformu skutečně využívají.
Navzdory výzvám se akcie od dubnového minima zotavily, a to i díky obnovenému zájmu investorů o růstové tituly. Významnou roli hraje i fakt, že Nu je stále levně oceněna ve srovnání s jinými fintech společnostmi, a to i přes rizika spojená s regionem.
Výhled na příští rok: potenciál růstu i rizika
Analytici očekávají, že v roce 2025 tržby společnosti Nu vzrostou o 29 % a zisk na akcii (EPS) o 36 %. V roce 2026 by měl růst pokračovat tempem 24 % u tržeb a 38 % u EPS. Pokud se tato očekávání naplní, akcie by se při násobku 25násobku budoucích zisků mohly během příštích 12 měsíců dostat až k 19 USD za akcii, což by znamenalo přibližně 46% zhodnocení oproti současné úrovni.
Aby se tento scénář naplnil, je nezbytné, aby se stabilizovala ekonomická i politická situace v Brazílii, která tvoří jádro podnikání, a zároveň aby expanze v Mexiku a Kolumbii probíhala kontrolovaně, bez výrazného tlaku na marže.
Investoři tak stojí před volbou. Na jedné straně je zde obrovský růstový potenciál, podpořený stále nízkým tržním podílem na nových trzích a schopností udržovat nízké náklady. Na straně druhé riziko, že makroekonomické a měnové vlivy oslabí krátkodobé výsledky.
Nu Holdings je typickým příkladem fintech společnosti, která dokázala rychle vyrůst díky digitálnímu modelu a efektivitě provozu. Její hlavní trh v Brazílii už dosáhl vysoké úrovně nasycení, ale prostor pro růst nabízí Mexiko a Kolumbie. Krátkodobě to sice přináší tlak na marže a zisky, dlouhodobě však otevírá cestu k dalšímu růstu hodnoty.
Pro investory zůstává Nu atraktivní volbou, zejména pokud hledají dynamický růst s vyšší mírou rizika. Pokud se podaří naplnit prognózy a akcie se přiblíží 19 USD, mohl by se příští rok stát pro Nu Holdings dalším krokem k upevnění pozice lídra digitálního bankovnictví v Latinské Americe.
