Farmaceutický gigant Novo Nordisk (NVO) nedávno zaujal investory i lékaře zprávami o svém přípravku Wegovy, určeném k léčbě obezity.
Studie Steer přinesla na první pohled ohromující zjištění: léčba přípravkem Wegovy snížila riziko infarktu, mrtvice nebo úmrtí z jakékoli příčiny o 57 % ve srovnání s konkurenčním přípravkem Zepbound od Eli Lilly (LLY).
Takto výrazný výsledek logicky vyvolal zájem, protože může ovlivnit rozhodování lékařů, zda předepisovat Wegovy, nebo Zepbound. Je ale třeba dodat, že studie Steer nebyla klasickou klinickou studií s tisíci náhodně vybraných pacientů. Šlo o „reálný“ výzkum založený na zkušenostech pacientů, což je metodologie s určitými omezeními. Výsledky proto nelze interpretovat jako jednoznačný důkaz nadřazenosti.
Při bližším pohledu se ukázalo, že snížení rizika o 57 % bylo naměřeno pouze u pacientů, kteří u léčby vydrželi. Protože Zepbound je hůře snášen, vyšší procento pacientů ji pravděpodobně ukončilo ještě předtím, než mohly být plně vyhodnoceny její přínosy. Pokud se tato skutečnost zohlední, rozdíl mezi oběma přípravky se snížil na 29 %. Zároveň je nutné vzít v potaz, že sledovací období pacientů na Zepboundu bylo delší (4,3 měsíce) než u Wegovy (3,8 měsíce). I tento faktor mohl částečně ovlivnit výsledky.
Trh GLP-1 a konkurenční boj
Na poli léků na obezitu a cukrovku probíhá intenzivní konkurenční boj. Úřad pro kontrolu potravin a léčiv schválil v roce 2022 účinnou látku tirzepatid, která stojí za přípravkem Zepbound. Semaglutid, aktivní složka Wegovy, má náskok – schválen byl již přibližně o čtyři a půl roku dříve.
V první polovině roku 2025 dosáhl prodej semaglutidu ohromujících 17,7 miliardy USD, zatímco prodej tirzepatidu činil 14,7 miliardy USD. Tirzepatid sice získává tržní podíl rychle, ale velikost celého trhu s léky GLP-1 je tak velká, že pro oba výrobce zůstává dostatek prostoru. Podle odhadů by měl do roku 2030 dosáhnout hodnoty až 150 miliard USD.
Výhodou Wegovy je lepší snášenlivost, což může být v dlouhodobém horizontu klíčové. Studie Steer sice neprokáže nadřazenost stejně přesvědčivě jako klinické zkoušky, ale připomíná důležitý fakt: v reálném světě pacienti lépe tolerují léčbu, která má méně vedlejších účinků. Tuto roli může Wegovy plnit.
Kromě toho je semaglutid v současnosti jediným GLP-1 schváleným k léčbě steatohepatitidy spojené s metabolickou dysfunkcí (MASH). Toto onemocnění jater spojené s obezitou postihuje miliony lidí a představuje významný růstový potenciál pro Novo Nordisk. Už klinická studie Select před lety ukázala, že semaglutid snižuje riziko kardiovaskulárních příhod o 20 % oproti placebu – to byl zlomový moment, který posunul vnímání těchto léků.
Finanční výsledky a ocenění akcií
Finanční výsledky Novo Nordisk potvrzují, že společnost není jen farmaceutickým inovátorem, ale také vysoce ziskovým podnikem. V první polovině roku 2025 vykázala meziroční růst tržeb o 16 % a provozní zisk se zvýšil dokonce o 25 %.
Navzdory těmto solidním číslům akcie v poslední době oslabily. Důvodem bylo varování vedení, že tempo růstu může zpomalit. V srpnu společnost uvedla, že provozní zisk za celý rok 2025 poroste „jen“ o 10–16 %, pokud pomineme vliv směnných kurzů. To je sice nižší než v předchozích letech, ale stále jde o zdravý růst na firmu této velikosti.
Z pohledu ocenění se akcie obchodují za přibližně 14,6násobek očekávaných budoucích zisků. To je úroveň, kterou lze označit za přiměřenou vzhledem k tomu, že dlouhodobě se u Novo Nordisk očekává růst zisků v řádu středních jednociferných procent, s potenciálem i na vyšší dvouciferné tempo. Po nedávném poklesu ceny tak akcie nevypadají přepáleně, spíše naopak – mohou být atraktivní pro dlouhodobější investory.
Vyhlídky do budoucna
Kombinace rostoucího trhu s léky GLP-1, prokazatelné klinické účinnosti semaglutidu a schopnosti Novo Nordisk diverzifikovat využití Wegovy i Ozempicu do dalších indikací tvoří silný základ pro budoucí růst. Společnost se sice potýká s konkurencí Eli Lilly a jejím tirzepatidem, ale právě fakt, že trh poroste do desítek miliard dolarů, znamená, že místo je pro oba hlavní hráče.
Novo Nordisk má navíc výhodu delší přítomnosti na trhu a širší databáze pacientských zkušeností, což je v oblasti farmacie cenný kapitál. To mu umožňuje stavět na výsledcích předchozích klinických studií a přidávat nové indikace.
I když výsledky studie Steer nelze považovat za definitivní důkaz převahy Wegovy, ukazují, že lék má svou pevnou roli na trhu. Z pohledu investorů je podstatné, že firma i přes varování o zpomalení růstu zůstává finančně silná a že její akcie se po korekci obchodují za atraktivní ocenění.
