Společnosti Novo Nordisk (NVO) a Eli Lilly (LLY) patří mezi nejúspěšnější hráče ve světě biotechnologií a farmacie.
Obě firmy v posledních letech těžily z rychlého růstu trhu s léky na cukrovku a obezitu, především díky přípravkům typu GLP-1. Přesto jsem se na začátku roku rozhodl investovat právě do Novo Nordisk – a zde jsou tři důvody, proč své rozhodnutí považuji za opodstatněné.
Jedním z hlavních důvodů mé investice bylo zaměření Novo Nordisk na jasně definované oblasti. Firma se soustředí především na léčbu diabetu a obezity, které dohromady tvoří přibližně 94 % celkových tržeb. Ačkoli má i menší podíl v oblasti léčby vzácných onemocnění, hlavní těžiště je jasně dáno.
Největší tahouni v portfoliu společnosti jsou léky Ozempic (na cukrovku) a Wegovy (na hubnutí). Tyto dva produkty společně vygenerovaly během prvních tří měsíců roku více než 50 miliard dánských korun, což odpovídá přibližně 7,9 miliardy dolarů. Tento výkon představuje 64 % celkových tržeb firmy za dané období.
Novo Nordisk zároveň rozšiřuje své portfolio i o nové produkty, včetně tabletové formy léků na hubnutí, které by mohly oslovit ještě širší spektrum pacientů. Stačí však, aby zvýšila výrobu svých úspěšných injekčních GLP-1 přípravků, a mohla by dosáhnout ještě silnějšího růstu. Oproti tomu Eli Lilly má podnikání rozkročené do více oblastí – věnuje se také onkologii a imunologii. I když diverzifikace může přinášet určitou stabilitu, věřím, že zaměření na jednu rostoucí kategorii s globální poptávkou má větší potenciál.
Atraktivní ocenění přináší investiční příležitost
Dalším klíčovým faktorem byla pro mě cenová atraktivita. Akcie Novo Nordisk po několikaměsíčním poklesu dosáhly na úrovně, které byly podle mého názoru neodolatelné. I nyní se obchodují za přibližně 19násobek zisku za poslední čtvrtletí, což je výrazně pod průměrným násobkem indexu S&P 500, který činí 24.
Pokud by růst firmy stagnoval, tak nízké ocenění by mohlo být oprávněné. To ale není případ Novo Nordisk, protože společnost v prvním čtvrtletí vykázala 19% růst tržeb. Oproti tomu akcie Eli Lilly se obchodují za více než 60násobek zisku, což je podle mě přehnané i vzhledem k síle jejich produktů.
Eli Lilly může mít velmi silný lék na hubnutí, například přípravek Zepbound, ale nezdá se mi, že by jeho výkonnost až tak dramaticky převyšovala Wegovy, aby to ospravedlňovalo více než trojnásobně vyšší valuaci. V kontextu očekávaného vývoje mi tedy Novo Nordisk připadá jako rozumnější a výhodnější volba.
Investoři zřejmě přehlížejí dlouhodobý potenciál firmy
V poslední době bylo hodně pozornosti věnováno právě Eli Lilly, zejména díky výsledkům klinických studií, ve kterých přípravek Zepbound dosáhl průměrného úbytku hmotnosti 20,2 %, zatímco Wegovy pouze 13,7 %. To v očích investorů zřejmě posílilo důvěru v Lilly na úkor Novo Nordisk.
Navíc, v březnu zveřejněné výsledky druhé fáze klinického testování přípravku CagriSema od Novo Nordisk nedosáhly očekávaného účinku, což rovněž přispělo k ochlazení sentimentu kolem této firmy. Přesto však Novo Nordisk není v defenzivní pozici. Naopak – má na trhu dva již velmi úspěšné léky, které stále generují miliardové tržby, a pracuje na dalších inovacích.
Trh s léky na obezitu může podle odhadů do roku 2030 dosáhnout hodnoty až 100 miliard dolarů, což ponechává dost prostoru pro více firem než jen jednoho vítěze. A v tomto směru může mít Novo Nordisk výhodu prvního hráče, protože jeho léky jako Ozempic a Wegovy mají za sebou delší dobu užívání, a tudíž i lépe zmapované vedlejší účinky. To hraje roli zejména u pacientů, kteří se obávají nových a nevyzkoušených léčiv.
Shrnutí: Novo Nordisk si udržuje silnější pozici na trhu než konkurence
Investování do firmy, jejíž akcie právě klesají, může působit riskantně. Klíčové ale je pochopit proč akcie klesají. Pokud jsou za tím zhoršené základy podnikání, pak jde o oprávněné varování. Ale u Novo Nordisk tomu tak není.
Firma stále roste, má silné produkty, rozšiřuje své kapacity a pokračuje ve vývoji nových léků. Domnívám se, že trh byl příliš optimistický vůči Eli Lilly a přehnaně pesimistický vůči Novo Nordisk. A právě v takové chvíli může být rozumné vsadit na firmu, která má silný základ, stabilní ziskovost a přitom zůstává cenově dostupná.
