Podle akciového stratéga společnosti Investec Rogera Leeho by akciové trhy mohly utrpět, pokud se ekonomika Spojených států vyhne recesi, která je podle mnohých za rohem.
Lee uvedl, že trh se připravuje na recesi během příštího roku, což označil za „nejrozšířenější předpověď recese v historii“.
Mnoho ekonomů očekává recesi v USA – i když mírnou – a banka HSBC tvrdí, že země vstoupí do útlumu ve čtvrtém čtvrtletí, po němž bude následovat „rok poklesu“.
Podle londýnského akciového stratéga Leeho to však vypadá spíše jako odhad než jako skutečnost, protože tvrdé údaje, jako jsou údaje o trhu práce, ukazují mnohem zdravější obraz americké ekonomiky.
Uvedl, že ekonomičtí prognostici vycházejí z „měkkých“ údajů, jako jsou průzkumy nákupních manažerů, které naznačují pokles podnikatelské aktivity.
„Naproti tomu „tvrdá“ data – jako jsou údaje o trhu práce – vůbec nenaznačují, že by se Amerika dostávala do recese,“ uvedl Lee z Investecu v odpovědi na otázky pro průzkum CNBC Pro mezi 15 stratégy.
Údaje ADP o zaměstnanosti zveřejněné minulý týden skutečně rozbily očekávání. Soukromý sektor vytvořil v červnu 497 000 nových pracovních míst, což výrazně předčilo konsenzuální odhad Dow Jones ve výši 220 000 míst. Rovněž zvrátil pokles zaznamenaný v předchozím měsíci.
Tento rozpor mezi očekáváními a tvrdými údaji by mohl mít „hluboké důsledky pro akcie“, uvedl Lee.
Pokud se recese nenaplní, mohlo by to vést k realitě „vyšší a trvalejší“ inflace, než investoři v současnosti očekávají, dodal.
Uvedl, že současné „zlomové sazby“ – což je rozdíl ve výnosu mezi dluhem vázaným na inflaci a nominálním dluhem – špatně oceňují inflaci.
„Současná dvouletá zlomová sazba v USA je o něco vyšší než 2 %. Pokud se očekává, že průměrná inflace bude v příštích dvou letech činit 2 % – a americká inflace je v současné době vyšší než 4 % – pak v určitém okamžiku aritmeticky inflace pravděpodobně musí klesnout na nulu. To se zdá být velmi nepravděpodobné,“ vysvětlil Lee.
Podle stratéga by důsledky této skutečnosti mohly potenciálně vést k poklesu na akciových i dluhopisových trzích. „Pokud se zlomové sazby budou muset podstatně zvýšit, bude to mít významné důsledky pro výnosy amerických státních dluhopisů – bude je to tlačit nahoru,“ řekl Lee. Ceny dluhopisů při růstu výnosů klesají.
Dvouletý výnos amerických státních dluhopisů dosáhl bezprostředně po čtvrtečním zveřejnění údajů o zaměstnanosti 5,12 %, což je úroveň, která nebyla zaznamenána již 16 let.
Jak jsou ovlivněny akcie?
„Vyšší výnosy amerických státních dluhopisů by znamenaly značný tlak na ocenění více oceňovaných akcií – jak jsme viděli v roce 2022,“ řekl Lee.
„Pokud se tedy recese v USA nikdy nedostaví a inflace zůstane delší dobu vyšší, očekávali bychom, že ceny vysoce oceněných akcií (například – růstových akcií) klesnou a ceny méně oceněných akcií („hodnotových“ nebo cyklických akcií) porostou.“
„Největší riziko pro americké trhy tedy paradoxně představuje, pokud riziko recese ustoupí,“ dodal Lee.
Nejsou to však jen špatné zprávy. Lee očekává, že britský trh, kterému dominují „hodnotové“ neboli cyklické akcie, bude profitovat.
Očekává také oživení tzv. hodnotových akcií, jako jsou banky, těžební a ropné společnosti, pokud se USA vyhnou recesi.
V takovém případě by podle stratéga Investec mohl index S&P 500 klesnout, zatímco index FTSE 100 vzrůst, podobně jako tomu bylo v roce 2022.
