Podle Rogera Leeho, vedoucího britské akciové strategie ve společnosti Investec, je největším rizikem pro britský akciový trh vyhnout se očekávané recesi.
Bank of England předpokládá, že Spojené království již vstoupilo do nejdelší recese v historii. Ekonomové obecně očekávají, že hospodářský výkon země bude v příštích dvou letech patřit k nejhorším ve vyspělém světě.
„Největším rizikem, kterému v současné době čelí britské akcie, je, že se nedostaneme do recese, a to je asi poprvé za posledních 25 let, co jsem to řekl,“ řekl Lee ve středu v pořadu „Squawk Box Europe“ na CNBC. „Protože trh si je tak jistý, že jdeme do recese, a přitom… některé ekonomické ukazatele, některé zprávy společností by naznačovaly, že do recese nejdeme.“
Nejdůležitější je, jak poznamenal, že britský trh práce zůstává robustní. Míra nezaměstnanosti za období srpen až říjen 2022 činila 3,7 %, zatímco počet volných pracovních míst zůstává na historicky vysoké úrovni, a to i přes pět po sobě jdoucích čtvrtletních poklesů podle údajů Národního statistického úřadu.
„Od poválečného období byla každá jednotlivá recese ve Spojeném království nebo v USA spojena s výrazným nárůstem nezaměstnanosti, a to právě nevidíme,“ dodal Lee.
FTSE s „výraznou slevou“
Britský index FTSE 100 po mnoho let nedosahoval výkonnosti většiny protějšků z rozvinutých trhů, zejména indexu S&P 500, protože se rozmohly technologické a růstové akcie.
Mnozí analytici se domnívají, že britský index blue chips zůstává podhodnocený, a to i poté, co se mírně zmenšil rozdíl po katastrofálním roce 2022 pro Wall Street. Index FTSE 100 se nyní nachází jen asi 2 % od historického maxima.
Lee naznačil, že za přetrvávající podhodnocení indexu FTSE ve srovnání s indexem S&P 500 může kombinace toho, že britské akcie potřebují zhodnotit a americké trhy musí dále ustupovat.
„Je zřejmé, že FTSE se obchoduje s výraznou slevou nejen vůči globálním indexům, ale také vůči svému historickému průměru. FTSE se v současné době obchoduje za zhruba 10násobek perspektivního P/E (price-to-earnings ratio) – jeho dvacetiletý průměr se blíží 12,5násobku P/E, takže nepotřebujeme, aby se něco zvlášť významného změnilo,“ řekl.
Poměr ceny k zisku určuje, zda je společnost nadhodnocená nebo podhodnocená, a to na základě poměru aktuální ceny akcie k jejímu zisku na akcii.
„Potřebujeme jen, aby se začala rozptylovat část této slevy z ocenění, která se vytvořila za poslední tři roky, a já nenaznačuji, že FTSE vzroste o 25 %, jen aby bylo úplně jasno, ale myšlenka, že existuje potenciální rerating FTSE, je zcela jasná a je docela možná,“ dodal Lee.
„Odvrácenou stranou toho je samozřejmě riziko pro S&P – zejména pokud budou úrokové sazby vyšší po delší dobu – to nezmizelo.“
Vyšší úrokové sazby jsou pro růstově orientované akcie negativní, protože hodnota jejich budoucích zisků se v dnešních penězích snižuje. Růstové akcie se na americkém trhu podílejí mnohem větší měrou než ve Velké Británii.
Index FTSE je silně zatížen spotřebním zbožím, finančními, průmyslovými a materiálovými společnostmi a je známý vysokým podílem společností, které vyplácejí akcionářům dividendy.
„O FTSE se sice píše hodně špatně a možná je to vzhledem k jeho složení i opodstatněné, ale tady je pro vás další statistika: kdyby FTSE vyplácel výnosy stejně jako MSCI World, pak by se FTSE nyní obchodoval na úrovni hodně přes 9 000 bodů,“ tvrdí Lee.
„FTSE je velkým distributorem výnosů, a to ho jednoznačně stojí každý rok indexové body.“
