Globální trh s ropou vstupuje do nového období přebytku, které je nejvýraznější na americkém trhu. Zatímco celosvětová poptávka sice neklesá dramaticky, nabídka suroviny převyšuje aktuální spotřebu natolik výrazně, že se tento nesoulad začíná podstatně promítat do cenových křivek i tržních očekávání. Nejviditelnější je situace ve Spojených státech, kde se nadbytek ropy projevuje hned v několika klíčových ukazatelích – od struktury futures kontraktů až po rekordní vývozy.
Americký benchmark West Texas Intermediate (WTI) se již delší dobu obchoduje v takzvané contango struktuře, která přetrvává u většiny kontraktů v roce 2026. Contango znamená, že kontrakty s pozdějším datem dodání se obchodují dráž než současné či krátkodobé kontrakty. Tento jev typicky značí slabší poptávku po okamžité dodávce komodity, protože investoři nejsou ochotni platit příplatek za rychlé doručení. V případě WTI tak jde o silný signál, že americký trh je zásoben více než dostatečně a že obchodníci neočekávají rychlé utažení nabídky.
Dalším potvrzením komfortní situace na americkém trhu jsou vysoké objemy vývozu. Podle nejnovějších údajů americké vlády dosáhl export ropy v říjnu svého nejvyššího objemu od července 2024. Silný export přitom nelze interpretovat jednoduše jako známku rostoucí zahraniční poptávky – často totiž jde o důsledek snahy amerických producentů uvolnit kapacity, protože domácí zásoby narůstají. V každém případě však pokračující vývoz podtrhuje fakt, že Spojené státy mají ropy více, než kolik potřebují pro domácí spotřebitele i rafinerie.
Z globálního pohledu působí trh s ropou Brent o něco vyváženěji, přestože i zde se začínají objevovat náznaky ochlazení. Futures křivka pro Brent je po březnu příštího roku převážně plochá – a plochá struktura naznačuje, že investoři nepředpokládají výrazné zpevnění poptávky po okamžitých dodávkách. V praxi to znamená, že i když nadbytek není tak dramatický jako v USA, ani evropský trh nevysílá silný signál o napjaté nabídce.
Trhy v Severním moři, které tvoří základ pro obchodování s ropou Brent, navíc vykazují vlastní slabost. Brent-Dubai EFS – ukazatel, který srovnává cenu Brentu vůči benchmarku Dubai z Blízkého východu – spadl v uplynulém týdnu do záporných hodnot. To znamená, že Brent se obchodoval se slevou a jeho atraktivita vůči asijským odběratelům byla nižší než obvykle. Taková situace je dalším signálem toho, že trh se postupně překlápí do přebytku a že obchodníci musí upravovat ceny, aby udrželi zájem kupců.
Makroekonomické a energetické instituce tento vývoj potvrzují. Organizace OPEC, která ještě donedávna očekávala deficit trhu, revidovala své odhady během třetího čtvrtletí a nově předpovídá přebytek. Klíčovým faktorem je především vyšší americká produkce, která se v posledních letech drží na velmi silných úrovních díky efektivní těžbě z břidlicových ložisek. Rostoucí produkce v USA každoročně narušuje snahu OPEC+ o stabilizaci trhu pomocí koordinovaných škrtů.
Mezinárodní energetická agentura (IEA) jde ještě dále – její projekce naznačují, že v roce 2026 může dojít k rekordnímu přebytku ropy, pokud současné trendy v těžbě a poptávce přetrvají. IEA očekává, že růst poptávky zpomalí, zatímco produkce mimo OPEC+ se bude dál zvyšovat, zejména v USA, Kanadě a Brazílii. Tato kombinace může vyvinout tlak na ceny a zároveň přinutit producenty k větší flexibilitě.
Analytici na trhu proto hovoří o „mírném přebytku“, který se podle Vandany Hari, zakladatelky singapurské společnosti Vanda Insights, projeví jak ve čtvrtém čtvrtletí letošního roku, tak i na začátku roku následujícího. Hari zároveň dodává, že contango na trhu zřejmě přetrvá, ale nepředpokládá extrémní rozšíření rozdílů mezi krátkodobými a dlouhodobými kontrakty. Jinými slovy – trh se sice nachází v přebytku, ale nejde o dramatickou situaci jako v období pandemie, kdy ceny ropy krátkodobě propadly až do záporných hodnot.
Současný vývoj tak ukazuje výrazné rozdíly mezi regionálními trhy: zatímco USA čelí nejvýraznějšímu nadbytku ropy, evropský a globální benchmark Brent se drží relativně stabilněji, přestože i zde panují známky slabší poptávky. Investoři proto budou v následujících měsících sledovat především dynamiku americké produkce a exportu, která má potenciál ovlivnit celý světový trh.
