Společnost UnitedHealth Group (UNH) zažila rok, který by se dal bez nadsázky označit za jeden z nejneklidnějších za poslední dekádu. Největší americká zdravotní pojišťovna se musela vypořádat s kombinací problémů, které zasáhly nejen její finanční výsledky, ale i reputaci a důvěru investorů. Od nečekaného odchodu generálního ředitele v květnu, přes vyšší náklady na zdravotní péči, až po vyšetřování ministerstva spravedlnosti kvůli systému účtování Medicare – to vše vytvořilo tlak, který se výrazně promítl i do ceny akcií.
Její hodnota se během letošního roku propadla zhruba o 35 %, což z UnitedHealth udělalo jednoho z nejvíce sledovaných titulů na trhu. Přesto se zde objevily i pozitivní signály. Společnost identifikovala hlavní zdroje problémů, začala upravovat nákladovou strukturu a posílila svůj interní dohled. A do centra pozornosti se dostala také díky kroku miliardáře Warrena Buffetta, jehož Berkshire Hathaway nakoupila ve druhém čtvrtletí akcie UnitedHealth – což samo o sobě přitáhlo značnou pozornost investorů. Buffett tradičně vyhledává silné firmy obchodované za atraktivní valuace, což je detail, který stojí za pozornost.
Zdravotní pojištění, Optum a konkurenční výhody
UnitedHealth tvoří dvě hlavní obchodní jednotky: pojišťovna UnitedHealthcare a divize Optum, která poskytuje široké portfolio zdravotních služeb, od správy předpisů až po analýzu dat. Právě kombinace těchto dvou oblastí vytváří silnou konkurenční výhodu, kterou je obtížné napodobit. Na americkém trhu zdravotního pojištění má UnitedHealth dominantní postavení a vertikální propojení obou segmentů jí umožňuje nabízet služby, které konkurence jen těžko dohání.
Tato struktura mohla hrát roli i při rozhodování Warrena Buffetta (Berkshire Hathaway – BRK.A/BRK.B), protože dlouhodobě preferuje společnosti, které mají výrazný ekonomický příkop. Právě robustní pozice UnitedHealth na trhu je jedním z faktorů, které jí mohou pomoci překonat současné potíže.
Zároveň je ale pravda, že firma byla letos pod tlakem kvůli rychle rostoucím nákladům na zdravotní péči a vyššímu využívání zdravotních služeb, než se původně předpokládalo. UnitedHealth na tyto výzvy reagovala zastavením některých plánů, úpravami benefitů a posílením kontroly nad nákladovou strukturou. Cílem je dostat vývoj nákladů zpět pod kontrolu a posílit dlouhodobou udržitelnost marží.
Finanční výsledky, zlepšený výhled a rostoucí tržby
Navzdory značným potížím se společnosti podařilo zvýšit celoroční výhled zisku na akcii, a to z původních 14,65 USD na minimálně 14,90 USD. Její tržby v posledním čtvrtletí vzrostly o 12 % a přesáhly hranici 113 miliard USD, což ukazuje, že základní poptávka po jejích službách je silná.
V příštím roce se pozornost přesune zejména k oživení a rozšíření marží. UnitedHealth uvedla, že současná opatření mají připravit cestu k udržitelnému dvoucifernému růstu od roku 2027, což je ambiciózní, ale zároveň realistický cíl v kontextu historické výkonnosti společnosti. Investoři ale budou velmi pozorně sledovat, zda firma dokáže tato slova přetavit do výsledků.
Těžkým faktorem nadále zůstává prostředí vysokých nákladů na zdravotní péči, které se v USA drží na zvýšené úrovni. UnitedHealth navíc čelí dlouhodobému tlaku kvůli úpravám programu Medicare, kde došlo v posledních letech ke škrtům. A nad tím vším ještě visí probíhající vyšetřování ministerstva spravedlnosti, které představuje právní a reputační riziko.
Hodnocení, valuace a otázka správného načasování
Podle všeho se tak investoři nacházejí v situaci, kdy je nutné vážit rizika i potenciál budoucího růstu. A přestože některé problémy přetrvávají, existují i jasné důkazy o tom, že společnost pracuje na stabilizaci svého podnikání a že dosavadní kroky přinášejí reálné výsledky.
Zásadní roli hraje také aktuální valuace. Akcie společnosti se obchodují za 16násobek zisku za posledních 12 měsíců, což je výrazný pokles oproti více než 40násobku před rokem. Nachází se rovněž pod průměrným rozpětím za poslední tři roky, což naznačuje, že investoři mají možnost vstoupit do společnosti v období, kdy trh oceňuje rizika možná až příliš pesimisticky.
Otázkou zůstává načasování. UnitedHealth může potřebovat delší dobu, než se jí podaří obnovit důvěru a vrátit se k tržnímu růstu. Na druhou stranu není vyloučeno, že jakákoliv pozitivní zpráva může vést k rychlému růstu ceny akcie. A protože během nejistoty bývají nejlepší vstupní příležitosti, přichází pro investory moment, kdy stojí za zvážení, zda nevstoupit dříve, než se růstová dynamika plně obnoví.
Současný stav firmy ukazuje, že plán oživení existuje, je aktivně realizován a první výsledky jsou viditelné. Cena akcie zůstává nízká a tržní očekávání jsou výrazně umírněná. Právě to vytváří prostředí, které může být pro dlouhodobé investory atraktivní. Listopad tak může představovat vhodnou příležitost pro ty, kteří věří v navrácení UnitedHealth na trajektorii stabilního růstu.
