Společnost Plug Power (PLUG) patří k nejznámějším jménům v oblasti vodíkových technologií a dlouhodobě je vnímána jako průkopník tohoto segmentu.
Právě Plug Power pomohl vytvořit první komerčně životaschopný trh s vodíkovými palivovými články a dnes má po světě nainstalováno více než 69 000 systémů a provozuje přes 250 vodíkových čerpacích stanic, což je nejvíce v rámci celého odvětví. Přesto se její akcie v posledních letech staly symbolem zklamání investorů.
Zatímco širší trh, reprezentovaný indexem S&P 500, zažil silný růst, Plug Power během pěti let ztratil drtivou většinu své hodnoty. Otázkou proto není, zda společnost disponuje technologickým potenciálem, ale zda se jí podaří tento potenciál konečně přetavit do udržitelného byznysu a výnosů pro akcionáře.
Dramatický propad výnosů a jeho příčiny
Pohled na historickou výkonnost akcií Plug Power je neúprosný. Zatímco index S&P 500 za posledních pět let přinesl investorům celkový výnos blížící se 87 %, Plug Power ve stejném období ztratil více než 90 % své hodnoty. Ani kratší časové horizonty nejsou povzbudivé – tříleté i jednoleté výnosy zůstávají hluboko v záporných číslech.
Hlavní příčina tohoto vývoje spočívá v masivních provozních ztrátách. Za prvních devět měsíců letošního roku vykázala společnost čistou ztrátu ve výši 785,6 milionu dolarů při tržbách 484,7 milionu dolarů. Pro srovnání, ve stejném období předchozího roku činila čistá ztráta 769,4 milionu dolarů při tržbách 437 milionů dolarů. I přes růst tržeb tedy zůstává hospodaření výrazně ztrátové.
Tyto ztráty nejsou náhodné. Plug Power v posledních letech investoval značné prostředky do rozšiřování výroby, infrastruktury a celé vodíkové sítě v očekávání budoucího růstu poptávky. Společnost se tak ocitla v náročné fázi, kdy vysoké investiční výdaje zatěžují výsledky dříve, než se projeví očekávané přínosy.
Ředění akcionářů a tlak na kapitál
Dlouhodobě ztrátový provoz donutil Plug Power opakovaně sahat po externím kapitálu, aby mohl financovat své operace i expanzi. Jedním z hlavních nástrojů byla emise nových akcií. Tyto kroky sice společnosti zajistily potřebnou hotovost, ale zároveň výrazně poškodily stávající akcionáře.
Počet akcií Plug Power se za posledních pět let zvýšil o více než 200 %. Nové akcie byly navíc vydávány při stále nižších cenách, což mělo přímý negativní dopad na hodnotu podílů stávajících investorů. Tento faktor sehrál klíčovou roli v prudkém propadu ceny akcií a podkopal důvěru trhu ve schopnost managementu vytvářet hodnotu.
Výsledkem je situace, kdy má Plug Power sice silné technologické postavení a rozsáhlou infrastrukturu, ale zároveň velmi slabou finanční výkonnost a extrémně negativní vnímání ze strany investorů.
Obrat ve strategii a snaha o stabilizaci
V uplynulém roce však společnost podnikla několik konkrétních kroků, jejichž cílem je zlepšit finanční situaci a snížit nákladovou základnu. Klíčovým bodem je projekt Quantum Leap, který byl spuštěn na začátku letošního roku. Jeho cílem je snížit roční výdaje o více než 200 milionů dolarů prostřednictvím redukce pracovních sil, konsolidace provozních zařízení a omezení neklíčových výdajů.
Vedle snižování nákladů se Plug Power zaměřil také na posílení likvidity. Společnost získala více než 275 milionů dolarů zpeněžením svých práv na elektřinu, dále si zajistila financování ve výši 399 milionů dolarů prostřednictvím prodeje konvertibilních dluhopisů a dalších 370 milionů dolarů obdržela v momentě, kdy stávající investor uplatnil část svých akciových opcí.
Díky těmto krokům se společnosti podařilo eliminovat část vysokého dluhového zatížení a především plně financovat svůj aktuální obchodní plán. To je zásadní změna oproti minulým letům, kdy byl Plug Power neustále pod tlakem nutnosti získávat nový kapitál.
Vysoké riziko, ale také asymetrický potenciál
Podle současného plánu by měl Plug Power začít v příštím roce generovat kladný ukazatel EBITDA. V roce 2027 by měl dosáhnout kladného provozního zisku a v roce 2028 by měl být konečně celkově ziskový. Pokud se tento scénář naplní, může se současná valuace ukázat jako extrémně nízká vzhledem k velikosti infrastruktury a postavení společnosti v odvětví vodíku.
Je však nutné zdůraznit, že se jedná o vysoce rizikovou investici. Historie Plug Power je plná ambiciózních plánů, které se nenaplnily podle očekávání, a případné selhání současné strategie by mohlo vést k dalším ztrátám pro akcionáře.
Plug Power v posledních pěti letech trh jednoznačně nepřekonal. Přesto může být následujících pět let zcela odlišných, pokud se společnosti podaří stabilizovat hospodaření a přejít do ziskové fáze. Pro investory tak zůstává Plug Power sázkou s vysokým rizikem, ale zároveň s potenciálně výraznou asymetrií výnosů.
