Podle analýzy společnosti Morgan Stanley ceny ropy po prudkém výprodeji v minulém týdnu v současnosti naznačují, že obchodníci očekávají podobné zpomalení poptávky, jaké bylo pozorováno během mírné recese. Ekonomové společnosti Morgan Stanley očekávají “měkké přistání” americké ekonomiky, jejíž základy by měly být při jejím odchodu z roku 2024 zdravé. Určité nepříjemné signály z trhu s ropou však naznačují, že scénář podobný recesi “není zcela k zahození”, zdůraznil v pondělním sdělení klientům Martijn Rats, komoditní stratég Morgan Stanley.
Futures kontrakty na ropu čelily v září prudkému poklesu, v důsledku čehož ropa Brent a americká ropa zaznamenaly v předcházejícím pátku nejhorší týdenní výkonnost od října 2023. Jak ropa Brent, tak americká ropa se v aktuálním čtvrtletí propadly o více než 15 %. Globální benchmark se v pondělí obchodoval za méně než 72 dolarů za barel, zatímco americký benchmark pod 69 dolary za barel.
S odeznívající letní sezónní poptávkou a očekáváním zvýšených dodávek ze strany OPEC v následujícím čtvrtletí Morgan Stanley předpokládal, že ceny ropy Brent se stáhnou z pásma středních 80 dolarů za barel. “Přesto byl pokles cen rychlejší i prudší, než jsme očekávali,” uvedl Rats.
Společnost Morgan Stanley předpokládá v roce 2025 přebytek téměř 1 milion barelů denně a snížila svůj odhad ceny ropy Brent pro čtvrté čtvrtletí na 75 dolarů z předchozích 80 dolarů. Předpokládá se, že si tato globální referenční hodnota udrží tuto úroveň až do konce roku 2025.
Přehled podobného chování cen za 35 let vývoje cen ropy Brent odhalil korelace s ekonomickými turbulencemi od 19. prosince 2019 do března 2020 a od června do září 2009, přesněji s počátkem pandemie Covid-19 a finanční krize. “To samozřejmě vykresluje slabý obrázek,” vyjádřil se Rats. “Pokud bude shoda s těmito obdobími pokračovat, může nás čekat další pokles.”
Ačkoli se zdá, že směr vývoje cen odráží minulé vzorce, stávající prognóza poptávky je mnohem méně chmurná ve srovnání s propadem o 20 milionů barelů denně na počátku roku 2020 nebo se smrštěním o 3 miliony barelů denně v polovině roku 2008, tvrdí analytik.
Srovnání ropy Brent s West Texas Intermediate (WTI) však naznačuje, že trh s ropou počítá s výrazným poklesem podmínek nabídky a poptávky, ať už v důsledku oslabení poptávky v rozsahu recese, nebo kombinace měkké poptávky a rostoucích dodávek ze strany OPEC. Podle společnosti Morgan Stanley rozdíl mezi kontraktem na ropu Brent v prvním a dvanáctém měsíci potvrzuje předpokládaný růst zásob ropy v držení vyspělých ekonomik o 150 milionů barelů.
Historicky tyto zásoby během posledních pěti recesí v USA vzrostly o 150 až 220 milionů barelů. “To naznačuje zpomalení poptávky podobné mírné recesi,” poznamenal Rats. Podle Morgan Stanley by takovéto zvýšení zásob ropy ve vyspělých ekonomikách znamenalo celosvětové navýšení zásob o 375 milionů barelů, což by znamenalo nárůst o 1 milion barelů denně rozložený do celého roku.
Výše uvedené futures na ropu signalizují hromadění zásob, které lze přičíst spíše rostoucím zásobám než zpomalení poptávky v důsledku potenciální recese. Organizace OPEC+ naplánovala zvýšení produkce od prosince, přičemž solidní úroveň těžby je v USA, Kanadě, Brazílii a Guyaně.
“Ačkoli je rostoucí produkce OPEC klíčovým faktorem přebytku, který modelujeme pro rok 2025, zdráhali bychom se tvrdit, že to ospravedlňuje nedávný pokles cen,” napsal Rats. Navzdory poklesu cen OPEC+ nadále trvá na tom, že plánované zvyšování těžby je podmíněno podmínkami na trhu, a již dvakrát toto zvyšování odložil o dva měsíce.
Morgan Stanley uvádí další historické precedenty z let 2013 a 1992 až 1993, kdy kombinace měkké poptávky a rostoucích dodávek OPEC narušila rovnováhu na trhu s výjimkou “zhoršení podobného recesi”. “Nejlepší je zachovat si otevřenou mysl,” radí Rats a dodává: “Indikátory poptávky jsou znepokojivé, ale je stále příliš brzy na to, aby se poptávka ‘podobná recesi’ stala základním scénářem.” Ačkoli se tedy důkazy o možném zpomalení poptávky hromadí, trhy a analytici nadále pečlivě sledují probíhající změny.
