Technologický gigant Microsoft (MSFT) prožívá na burzovním parketu období, které by ještě před rokem málokdo předpovídal.
Poté, co se loni v říjnu vyšplhal na historické maximum 540 USD za akcii, se titul ocitl v nelichotivém volném pádu. K 3. březnu 2026 odepsaly akcie přibližně 24 % své hodnoty a ustálily se na úrovni kolem 410 USD. Tento propad není pouze odrazem širší rotace investorů z nadhodnocených technologických titulů, ale souvisí s konkrétními obavami, které vyvstaly po zveřejnění hospodářských výsledků za druhé fiskální čtvrtletí.
Hlavním kamenem úrazu se staly masivní kapitálové výdaje (capex) spojené s rozvojem umělé inteligence (AI). Přestože cloudová platforma Azure vykazuje silný růst, investory znepokojilo mírné zpomalení tempa. Zatímco dříve Azure AI rostl tempem 40 %, aktuální kvartál přinesl zvolnění na 37 % až 38 %. Ačkoliv se nejedná o dramatický propad, v kombinaci s rekordními investicemi, které mají v letošním fiskálním roce ještě gradovat, to stačilo k vyvolání nervozity na trzích. Wall Street se nyní ptá, zda jsou tyto miliardové výdaje efektivně vynaloženy a kdy začnou generovat odpovídající návratnost.
Riziko koncentrace a otazníky nad partnerstvím s OpenAI
Jedním z nejvíce diskutovaných témat je závislost Microsoftu na společnosti OpenAI. Finanční ředitelka Amy Hoodová v posledním hovoru s analytiky potvrdila, že z celkových nevyřízených smluvních závazků (RPO) ve výši 625 miliard USD tvoří zakázky spojené s OpenAI přibližně 45 %. Toto vysoké číslo vyvolává obavy z takzvaného rizika koncentrace. Objevují se spekulace, zda bude OpenAI schopna všechny kontrakty naplnit, zejména po zprávách, že tato organizace očekává v roce 2026 finanční ztrátu.
Další vrstvou nejistoty je samotná povaha těchto závazků. Někteří investoři se domnívají, že hodnota RPO může být uměle nadhodnocená, protože část kontraktů OpenAI vyplývá přímo z investic, které Microsoft do této společnosti vložil. Přestože OpenAI vykázala v roce 2025 historicky rychlý růst tržeb o 233 %, zprávy o očekávané ztrátě v letošním roce nutí trh k přehodnocení skutečné hodnoty tohoto spojenectví. Microsoft však argumentuje dlouhodobým výhledem, podle něhož by měla být OpenAI zisková do roku 2029, a nadále ji považuje za klíčový motor AI revoluce.
Expanze na globální jih a diverzifikace AI portfolia
Microsoft se však nespoléhá pouze na jediného partnera. V rámci snahy o diverzifikaci a rozšíření svého vlivu v oblasti umělé inteligence aktivně podepisuje dohody s dalšími hráči, jako je společnost Anthropic. Velmi ambiciózním krokem je také iniciativa Global South, v jejímž rámci Microsoft uzavřel kontrakt v hodnotě 50 miliard USD na zavedení AI technologií v zemích jižní polokoule. Tato strategie ukazuje, že redmondský gigant vidí příležitosti k růstu daleko za hranicemi tradičních západních trhů.
Zatímco někteří investoři se soustředí na krátkodobé zpomalení růstu cloudu, Microsoft Azure si stále udržuje vyšší tempo růstu než konkurenční Amazon (AMZN). Právě schopnost udržet si technologický náskok a rozšiřovat infrastrukturu do nových regionů může být rozhodujícím faktorem pro budoucí zotavení akcií. Diverzifikace zdrojů AI řešení by navíc mohla postupně otupit hroty kritiky mířící na přílišnou provázanost s osudem OpenAI.
Valuace na víceletých minimech: Příležitost pro trpělivé?
Navzdory pesimistickým náladám v posledních měsících hovoří fundamentální ukazatele v prospěch Microsoftu. Akcie se aktuálně obchodují za 24násobek zisku (P/E) a pouze 20násobek očekávaného budoucího zisku (Forward P/E), což je nejnižší valuace za několik posledních let. Tento fakt neunikl analytické obci. Přibližně 92 % analytiků doporučuje akcie k nákupu, přičemž mediánová cílová cena je stanovena na 600 USD. To představuje potenciální nárůst o zhruba 48 % oproti současným úrovním.
Otázka tedy nezní, zda má Microsoft potenciál růst, ale jak rychle se dokáže oklepat z aktuálního útlumu. Pokud se naplní predikce analytiků, které cílí na 600 USD v horizontu dvanácti měsíců, dosažení mety 500 USD by mohlo být reálné ještě v průběhu letošního roku. Microsoft je momentálně v pozici, kdy musí trhu dokázat, že obrovské investice do AI nejsou jen nákladem, ale fundamentálním pilířem budoucích zisků. Pokud se mu podaří stabilizovat růst Azure a rozptýlit pochybnosti o partnerství s OpenAI, cesta k pětisetdolarové hranici zůstává otevřená.
