Akcie společnosti Micron Technology patří v posledním roce k nejvýraznějším vítězům celého technologického sektoru.
Výrobce paměťových čipů dokázal využít prudký nárůst poptávky po paměťových řešeních, který je úzce spojen s rozvojem aplikací umělé inteligence a masivní výstavbou datových center. Výsledkem byl několikanásobný růst ceny akcií a dosažení nových historických maxim.
Pro zkušenější investory však tento vývoj vyvolává přirozenou otázku: nejde pouze o další opakování dobře známého paměťového cyklu, který v minulosti vždy skončil nadbytkem kapacit a prudkým propadem cen? Anebo se tentokrát skutečně nacházíme v prostředí, které by mohlo prodloužit růstovou fázi a zmírnit budoucí pokles?
Historie paměťových cyklů a jejich nevyhnutelnost
Paměťový průmysl je dlouhodobě charakteristický výraznou cykličností. Kdykoli v minulosti Micron a jeho konkurenti čelili silné poptávce, vysoké ceny pamětí motivovaly výrobce k masivnímu navyšování výrobních kapacit. Tyto investice však mají zpoždění – nové továrny a výrobní linky se dostávají do provozu až v době, kdy se poptávka začíná normalizovat nebo zpomalovat.
Jakmile se na trh dostane nadbytečná kapacita, rovnováha mezi nabídkou a poptávkou se rychle naruší. Výsledkem je přebytek paměťových čipů, tlak na ceny a prudký pokles ziskovosti celého odvětví. Micron si tímto scénářem prošel opakovaně a žádný z předchozích růstových cyklů neskončil „měkkým přistáním“.
Právě tato historická zkušenost stojí za skepsí části investorů, kteří se domnívají, že i současný boom je pouze otázkou času, než se zlomí.
Proč by tentokrát mohl být cyklus delší
Vedení Micronu však argumentuje, že současná situace se od minulosti v některých klíčových aspektech liší. Generální ředitel Sanjay Mehrotra opakovaně zdůrazňuje, že paměť se stala strategickým prvkem infrastruktury umělé inteligence, nikoli pouze komoditní součástkou elektronických zařízení.
Paměť je podle tohoto pohledu nezbytná pro tzv. pseudokognitivní funkce AI. Bez dostatečné kapacity a propustnosti paměťových řešení nelze efektivně provozovat modely, které mají poskytovat okamžité výstupy a analýzy v reálném čase. Paměť tak přestává být jen jednou z mnoha komponent a stává se kritickým vstupem, který přímo ovlivňuje schopnosti celých AI systémů.
Tento posun ve vnímání paměti může znamenat, že poptávka nebude tak snadno cyklicky kolísat jako v minulosti. Pokud jsou paměťová řešení strukturální součástí růstu AI infrastruktury, může být růstový cyklus delší a stabilnější, i když nikoli nutně trvalý.
Poptávka roste napříč všemi klíčovými trhy
Silná stránka současného postavení Micronu spočívá v tom, že růst poptávky nepřichází pouze z jednoho segmentu. Datová centra zůstávají hlavním tahounem, protože hyperscaleři masivně investují do rozšiřování výpočetních kapacit a potřebují paměti s vysokou šířkou pásma a vysokou kapacitou. Společnost očekává, že díky několikaletému úsilí bude schopna výrazně navýšit produkci těchto serverových paměťových řešení.
Z těchto trendů těží i další produktové řady určené pro datová centra, včetně pevných disků optimalizovaných pro tento typ nasazení. Výstavba datových center zůstává rychlá a zatím nic nenasvědčuje jejímu výraznému zpomalení.
Také segment osobních počítačů začíná vykazovat známky oživení. Konec životnosti operačního systému Windows 10 vytváří upgrade cyklus, který podporuje obnovu hardwaru. Zároveň se na trh dostávají počítače zaměřené na práci s umělou inteligencí, jež vyžadují vyšší paměťové kapacity než předchozí generace zařízení.
U smartphonů je tempo růstu pomalejší, ale i zde zůstává trend směrem k vyšší paměti zřetelný. Mobilní zařízení integrují stále více AI funkcí, což zvyšuje nároky na paměťové řešení. Podobný vývoj je patrný v automobilovém a průmyslovém segmentu, kde roste význam paměti v souvislosti s autonomními systémy a pokročilými asistenčními funkcemi.
Riziko návratu přebytku kapacit zůstává
Přes všechny pozitivní faktory nelze přehlížet, že základní ekonomika paměťového průmyslu se nezměnila. Micron sám očekává, že v roce 2026 bude hlavním omezením růstu schopnost zajistit dostatečné dodávky, přičemž objem dodávek by měl vzrůst zhruba o 20 %. Aby mohl růst i v dalších letech, zvyšuje společnost své kapitálové výdaje na přibližně 20 miliard dolarů ročně.
Nové výrobní závody mají být postupně uváděny do provozu v USA v letech 2027, 2028 a 2030, přičemž kapacitu zvýší i mezinárodní projekty. Právě zde se skrývá známé riziko: pokud se poptávka zpomalí v okamžiku, kdy se nové kapacity dostanou na trh, může se historie opět opakovat.
Co z toho plyne pro investory
Současný růst Micronu je postaven na reálné a široce rozprostřené poptávce, především v oblasti umělé inteligence a datových center. To dává důvod se domnívat, že růstová fáze může být delší, než tomu bylo v minulých cyklech. Zároveň však nic nenasvědčuje tomu, že by se paměťový průmysl zbavil své cykličnosti.
Pro investory to znamená nutnost realistického očekávání. Micron může v následujících letech nadále těžit z příznivých strukturálních trendů, ale riziko budoucího propadu nelze ignorovat. Akcie se možná dokážou vyhnout brzkému zlomu, avšak základní hospodářský cyklus zůstává přítomen.
Klíčovou otázkou tak není, zda cyklus skončí, ale kdy a s jakou intenzitou. A právě odpověď na tuto otázku bude rozhodující pro dlouhodobý vývoj ceny akcií Micron Technology.
