Michael Saylor, zakladatel a předseda představenstva společnosti Strategy (dříve MicroStrategy), znovu ukázal, že je mistrem finančního inženýrství. V době, kdy ceny kryptoměn zažívají další vlnu růstu, se rozhodl posílit svou „bitcoinovou pokladnu“ prostřednictvím nové emise akcií typu Stretch. Co začalo jako nabídka v hodnotě 500 milionů dolarů, se během krátké chvíle proměnilo ve značně přepsanou transakci za 2,8 miliardy dolarů. Tato bezprecedentní emise prioritních akcií bez pevné splatnosti přinesla Saylorovi nejen ohromnou likviditu, ale i další nástroj, jak pokračovat ve své kryptoměnové misi.
Stretch akcie: výnos 9 %, žádná splatnost a flexibilita
Nový cenný papír, označovaný jako „Stretch“, nabízí roční výnos 9 %, ale neobsahuje pevné datum splatnosti – to z něj dělá unikát i ve světě často kreativních finančních struktur. Společnost Strategy přitom slibuje, že bude měsíčně upravovat výši dividendy tak, aby se cena akcie držela co nejblíže nominální hodnotě 100 dolarů. Tato variabilita výplatního poměru připomíná spíše kombinaci podílového fondu a nástroje s pevně daným výnosem – v podstatě jde o vlastní ekosystém financování, který Saylor a jeho tým vytvořili na míru své strategii.
MicroStrategy Incorporated (STRF)
Stretch je přitom jen jedním z několika inovativních nástrojů, které společnost Strategy využívá. V její kapitálové struktuře se nachází již dříve vydané série prioritních akcií jako „Strike“, „Stride“ nebo „Strife“. Každý z těchto nástrojů má jiné postavení a podmínky, což činí celkovou strukturu firmy poměrně složitou – ale zároveň výhodnou pro financování dalšího masivního nákupu bitcoinů.
Strategie posedlá bitcoinem
Cílem společnosti Strategy je už několik let jediná věc: shromáždit co nejvíce bitcoinů. Od roku 2020, kdy Saylor oznámil první nákup BTC, se firma proměnila ze softwarové společnosti v de facto veřejně obchodovaný bitcoinový fond. Saylor v minulosti prodal akcie, emitoval konvertibilní dluhopisy a využil i různé typy úvěrů – vše s jediným cílem: nakupovat bitcoin bez ohledu na jeho aktuální cenu.
Díky této neúnavné strategii nyní drží Strategy více než 600 000 bitcoinů, což při současné ceně znamená portfolio v hodnotě přibližně 70 miliard dolarů. Jak upozornil profesor Campbell Harvey z Duke University, „když má vaše společnost tržní hodnotu výrazně nad svou fundamentální hodnotou, můžete tento rozdíl přeměnit na hotovost“. Saylor tuto myšlenku dotáhl do extrému – zcela přetvořil smysl fungování veřejné firmy.
Nový signál pro trh – a možná varování
Přestože se transakce setkala s velkým zájmem investorů, mezi odborníky sílí hlasy, že Saylorova strategie může začínat narážet na své limity. Podle některých ukazatelů klesá hodnota firmy Strategy v poměru k množství bitcoinů, které vlastní. Jinými slovy, trh možná začíná oceňovat skutečnost, že být jen „zásobníkem BTC“ nestačí na to, aby si firma udržela prémii, kterou kdysi měla.
Stretch akcie byly navíc nabízeny se slevou – za 90 USD oproti nominální hodnotě 100 USD, což může být známkou toho, že firma musela investory nalákat agresivní cenovou politikou. Přesto se ukázalo, že poptávka byla enormní, a to i mezi retailovými investory, pro které jsou dividendové výnosy při aktuálních sazbách atraktivní.
Tato kombinace inovace, agresivity a vysokého zájmu znovu připomíná, jak silný příběh Michael Saylor vytvořil – a jak moc na něj trhy stále reagují. Přesto se nad touto strategií vznáší otazník: co se stane, pokud bitcoin dlouhodobě zůstane stagnující nebo dojde k náhlému propadu? V takovém případě by se mohla celá komplexní struktura rychle změnit z přednosti na slabinu.
Wall Street se dívá se zájmem
Na transakci Stretch pracovalo hned několik významných finančních domů – Morgan Stanley, Barclays, Moelis & Co. a TD Securities, což jen podtrhuje, že Wall Street bere Saylora a jeho společnost stále velmi vážně. Tradiční investiční banky mu pomáhají realizovat jeho plán i přes všechny výhrady, které může mít širší trh k tomu, že Strategy už dávno není klasická technologická firma.
Strategy Incorporated (MSTR)
Vzhledem k rostoucí spekulaci kolem ceny bitcoinu se dá očekávat, že podobných transakcí může v budoucnu přibývat. Michael Saylor si totiž vybudoval nejen pověst vizionáře, ale i zručného alchymisty na kapitálových trzích, který dokáže přeměnit tržní nadšení v miliardové emise – a následně v další nákupy BTC.
