Akcie Costco Wholesale (COST) patřily dlouhodobě mezi nejoblíbenější tituly v americkém maloobchodu.
Značka si vybudovala reputaci mimořádně stabilní společnosti, která dokáže růst i v obdobích, kdy většina maloobchodníků hlásí problémy s poptávkou nebo rostoucími náklady. Právě to vedlo investory k tomu, že byli ochotni akcie nakupovat i za vysoké ocenění, protože výkon firmy působil téměř nezastavitelně.
V posledních měsících se však trend obrátil. Po období trvalého růstu začaly akcie pozvolna oslabovat. Za posledních šest měsíců odepsaly přibližně 11 % a propad od 52týdenního maxima přesáhl 15 %. V prostředí, kde investoři začínají být citlivější na vysoké valuace, vyvolává tento pokles otázku, zda nejde o příležitost, která se u firmy takové kvality neobjevuje často.
Zájem o Costco přirozeně souvisí s jeho pověstí podniku, který dokáže dlouhodobě generovat solidní růst i v náročných makroekonomických podmínkách. Spotřebitelé se v období vyšší inflace nebo ekonomické nejistoty přirozeně přesouvají k obchodníkům, kteří nabízejí dobrý poměr ceny a hodnoty — a Costco tento atribut splňuje extrémně dobře. Přesto je důležité nahlížet na současnou situaci v širším kontextu, protože samotný pokles ceny ještě automaticky neznamená atraktivní ocenění.
Silný obchodní model, který dlouhodobě funguje
Costco si drží odolnost díky obchodnímu modelu postavenému na členských poplatcích. Ty tvoří klíčovou část zisku, umožňují dlouhodobě udržovat nízké ceny a zároveň vytvářejí věrnou zákaznickou základnu. Úspěch společnosti nestojí pouze na nabídkách zboží — zákazníci přicházejí i pro specifický „hledačský“ zážitek. Pro mnohé je návštěva skladu téměř návyková. Produkty se točí rychle, výběr se mění a lidé často nakoupí více, než plánovali.
Tento model se v praxi osvědčil v různých ekonomických cyklech. V dobách prosperity mají lidé tendenci utrácet, a díky výhodným cenám se část jejich výdajů přesune právě do Costca. V těžších obdobích se spotřebitelé zaměřují na úspory, a protože Costco nabízí nízké ceny u širokého spektra zboží, dokáže z tohoto posunu také těžit. To je jeden z důvodů, proč Costco dlouhodobě vykazuje růst i tam, kde konkurence signalizuje poklesy.
Přestože se tempo růstu v posledních letech zpomalilo, výsledky zůstávají pozitivní. Zájem zákazníků neklesá, členská základna je stabilní a podnik je nadále schopen generovat solidní tržby i v prostředí, kde část spotřebitelů zápasí s vyššími životními náklady.
Problém není v podnikání — problém je ve valuaci
To, co investory znepokojuje nejvíce, není stav podnikání, ale stále velmi vysoké ocenění. I když se cena akcie v poslední době snížila, poměr cena/zisk (P/E) Costco se i nadále pohybuje nad hranicí 50, což je výrazně nad běžným standardem maloobchodních firem a vysoko i nad pětiletým průměrem samotné společnosti.
Pro lepší představu: u podniku se stabilním, převážně jednociferným růstem bývá považováno za rozumné platit násobek kolem 20–30. Costco se dlouhodobě obchodovalo vysoko nad těmito mezemi, často s P/E převyšujícím 60, což jasně ukazuje, jak výraznou prémii byli investoři ochotni platit.
To však zároveň znamená, že v ceně je započítáno obrovské množství optimismu. U akcií, které jsou oceněny takto vysoko, se riziko skrývá nikoli ve špatném fungování firmy, ale v tom, že i mírné zpomalení růstu může vyvolat prudší korekci. Podle aktuálních dat je valuace sice už o něco nižší než na vrcholu, ale stále se drží na úrovni, která ponechává málo prostoru pro chybu.
Costco má zdravou bilanci, silný peněžní tok a spolehlivý model, ale kvalitní firma automaticky neznamená kvalitní nákup — zejména ne v situaci, kdy cena neodpovídá růstu.
Je teď správný čas na nákup?
Podle dostupných dat je současná cena stále relativně vysoko, a to i po zmíněném poklesu. Investorům tak hrozí, že by mohli zaplatit prémii, která není dostatečně kompenzována růstovým potenciálem. To je zásadní zejména pro ty, kteří hledají dlouhodobé zhodnocení a zároveň chtějí minimalizovat riziko výrazných krátkodobých ztrát.
Costco zůstává podnikem, který má potenciál růst i v dalších letech, protože jeho model je prověřený, zákaznická základna silná a ekonomická logika strategického zaměření společnosti výjimečně pevná. Nicméně nákup za jakoukoli cenu není správný způsob, jak k těmto akciím přistupovat.
Z investičního pohledu se Costco jeví spíše jako kvalitní firma za příliš vysokou cenu. V prostředí, kde existuje velký výběr růstových titulů za podstatně rozumnější ocenění, může být rozumné Costco pouze sledovat, nikoli do něj vstupovat okamžitě. Pokud by se valuace dále snižovala, otevřelo by to prostor pro atraktivnější vstup a zlepšilo potenciální výnosy v dlouhodobém horizontu.
