Výsledky společnosti Costco Wholesale opět potvrzují, že tento maloobchodní gigant patří mezi nejodolnější hráče v segmentu spotřebního zboží.
Navzdory silné dynamice tržeb, růstu členské základny a zlepšujícím se výsledkům v oblasti e-commerce se však akcie společnosti v roce 2025 pohybují spíše do strany. Od začátku roku jsou přibližně o 5 % níže a meziročně ztrácejí zhruba 11 %. To vyvolává zásadní otázku: jde o příležitost k nákupu, nebo je vysoké ocenění stále překážkou dalšího růstu?
Costco Wholesale (COST) vstupuje do roku 2026 s velmi solidními provozními výsledky, ale zároveň s vysokými očekáváními investorů, která se již promítla do ceny akcií. Aby bylo možné posoudit, zda současná slabost kurzu představuje šanci, nebo varování, je nutné podívat se detailněji na vývoj podnikání i ocenění společnosti.
Silná dynamika prodeje a překvapivě rychlý růst e-commerce
První fiskální čtvrtletí opět potvrdilo, že základní motor růstu Costco zůstává silný. Celkové tržby společnosti vzrostly meziročně o 8 % na 67,31 miliardy dolarů, zatímco upravený zisk na akcii dosáhl 4,50 dolaru. To překonalo očekávání analytiků, kteří podle dat LSEG počítali se ziskem 4,27 dolaru na akcii při tržbách 67,14 miliardy dolarů.
Zvláštní pozornost si zaslouží vývoj v oblasti elektronického obchodování. Digitální tržby vzrostly o 20,5 %, návštěvnost online kanálů se zvýšila o 24 % a průměrná hodnota objednávky o 13 %. Návštěvnost mobilní aplikace dokonce vyskočila o 48 %. Společnost připsala tento vývoj zejména zavedení personalizovaných doporučení produktů, lepšímu vyhledávání a modernizovaným stránkám produktů.
Silný závěr čtvrtletí potvrdil i rekordní Black Friday v e-commerce segmentu, kdy objednávky nepotravinářského zboží dosáhly hodnoty 250 milionů dolarů. To naznačuje, že Costco dokáže efektivně přenášet svůj tradičně silný kamenný model i do digitálního prostředí, což je pro dlouhodobý růst klíčové.
Stabilní růst srovnatelných tržeb a síla členského modelu
Důležitým ukazatelem kvality maloobchodního byznysu jsou tržby ve stejných obchodech. Po očištění o vliv cen benzínu a měnových kurzů vzrostly srovnatelné tržby celosvětově o 6,4 %. Ve Spojených státech činil růst 5,9 %, v Kanadě dokonce 9 % a na ostatních mezinárodních trzích 6,8 %.
Růst nebyl tažen pouze cenami, ale i objemem. Průměrná hodnota transakce vzrostla globálně i v USA o 3,2 %, zatímco návštěvnost se zvýšila o 3,1 % celosvětově a o 2,6 % v USA. Prodej masa pokračoval v dalším čtvrtletí dvouciferného růstu, čerstvé potraviny rostly středním až vyšším jednociferným tempem a nepotravinářské zboží zaznamenalo střední jednociferný růst, podpořený silnou poptávkou po zlatě, špercích a produktech zdraví a krásy.
Jedním z největších aktiv společnosti zůstává členský model. Příjmy z členských poplatků vzrostly meziročně o 14 % na 1,33 miliardy dolarů, přičemž pozitivní vliv mělo i zvýšení cen členství v září 2024. Počet placených členství dosáhl 81,4 milionu domácností, což představuje růst o 5,2 %. Počet prémiových „executive“ členství vzrostl o 9,1 % na 39,7 milionu. Tito zákazníci tvoří sice jen 49 % všech členství, ale generují více než 74 % celosvětového obratu.
Míra obnovení členství zůstává mimořádně vysoká – 92,2 % v Severní Americe a 89,7 % celosvětově. Společnost sice zaznamenává nižší míru obnovení u mladších digitálních zákazníků, ale aktivně pracuje s cílenou komunikací na stabilizaci tohoto trendu.
Expanze pokračuje, ale ocenění brzdí akcie
Costco během čtvrtletí otevřelo osm nových poboček, včetně jedné relokace, a celkový počet prodejen dosáhl 921. Kvůli zpožděním ve Španělsku společnost snížila výhled na letošní fiskální rok na 28 nových prodejen, dlouhodobě však nadále plánuje otevírat 30 a více poboček ročně.
Navzdory těmto silným fundamentům se akcie v posledním roce prakticky neposunuly. Hlavním důvodem je ocenění. Akcie se aktuálně obchodují s poměrem ceny k zisku (P/E) kolem 43,5. To je sice méně než zhruba 55 na začátku roku, ale stále nad historickým pásmem 30 až 40, ve kterém se Costco dlouhodobě pohybovalo.
V porovnání s konkurencí si Costco vede výrazně lépe z hlediska provozních výsledků. Walmart zaznamenal růst srovnatelných tržeb v USA o 4,5 % a v Sam’s Club o 3,8 %, zatímco Target vykázal pokles o 2,7 %. Costco tak jasně překonává hlavní konkurenty, avšak trh tuto kvalitu již z velké části zohlednil v ceně akcií.
Je nyní správný čas akcie koupit?
Z investičního pohledu stojí Costco na velmi pevných základech. Firma vykazuje stabilní růst, silnou loajalitu zákazníků, vysokou míru obnovy členství a úspěšně rozvíjí e-commerce. Problémem však není kvalita byznysu, ale tempo, jakým musí akcie „dohnat“ své vysoké ocenění.
V příštím roce se proto akcie pravděpodobně budou pohybovat v relativně úzkém pásmu, dokud růst zisků postupně nesníží násobky ocenění na udržitelnější úroveň. Z dlouhodobého hlediska zůstává Costco jedním z nejkvalitnějších titulů v maloobchodním sektoru, krátkodobě však investoři musí počítat s omezeným potenciálem rychlého růstu ceny.
Costco jede provozně na plné obrátky, ale akcie potřebují čas. Pro trpělivé investory s dlouhým horizontem může současná slabost představovat postupnou příležitost k budování pozice, nikoli však rychlý ziskový obchod.
