Způsob, jakým je investiční příběh formulován, dokáže zásadně změnit pohled na stejná fakta. Lululemon (LULU) je toho ukázkovým příkladem. Na jedné straně můžeme mluvit o spotřebitelské značce, která má silnou popularitu, těží z vysokých marží, vykazuje rekordní tržby a jejíž vedení vidí velké příležitosti pro další globální expanzi. Tento pohled zní přirozeně optimisticky.
Na straně druhé existuje i méně lichotivý popis: rostoucí konkurence, nestabilita kvůli globálnímu obchodu, slabost na klíčovém americkém trhu a růst, který se zpomalil na jednociferné hodnoty. V tomto světle může Lululemon působit jako značka, která ztrácí dech.
Oba pohledy jsou pravdivé a zároveň neúplné. A právě proto záleží na tom, jak investor tyto informace vyváží. Co však nelze přehlédnout: akcie Lululemon se dnes obchodují za méně než 12násobek zisku, tedy na úrovni, která se objevuje zhruba jednou za deset let. Pro některé investory to může být lákavý vstupní bod — ale jen pokud správně pochopí celou situaci.
Co stojí za propadem akcií
Základní problém spočívá ve zpomalení růstu. Ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2025 vzrostly tržby pouze o 7 % na 2,5 miliardy dolarů. Management zároveň očekává za celý rok růst jen mezi 2 % a 4 %.
Důvodů je několik. Americký trh, který je pro Lululemon klíčový, rostl ve druhém čtvrtletí jen o 1 %, zatímco srovnatelné tržby dokonce klesly o 4 %. Naopak Čína byla výrazně silnější — tržby zde vzrostly o 25 %. Tato nerovnováha vzbuzuje otázku, zda se problémy v USA mohou časem přelít i do zahraničí.
Dalším varovným signálem je růst zásob. V oděvním průmyslu platí jednoduché pravidlo: když zásoby rostou, poptávka často zpomaluje. Vyšší zásoby mohou vést ke slevám, nižší ziskovosti a nakonec i k poklesu zisků, což by rychle zpochybnilo zdánlivě atraktivní ocenění na úrovni 12násobku zisku.
Trh proto akcie poslal dolů — od začátku roku ztratily více než polovinu své hodnoty. Tento propad odráží strach investorů, že konkurenti jako Vuori začínají výrazněji ukrajovat tržní podíl, protože jejich růst byl v posledním roce mnohem rychlejší.
Proč může být situace Lululemon lepší, než vypadá
Navzdory zpomalení existují důkazy, že značka samotná neztrácí svou sílu. Společnost Comparably měří čisté promotérské skóre (NPS), důležitý ukazatel loajality zákazníků. Lululemon má hodnotu 41, což je nadprůměrné skóre, a během posledního roku se ani nezhoršilo.
Zajímavý je i detail v datech: nejvyšší loajalitu vykazují zákazníci, kteří značku používají pět až deset let. To znamená, že ti, kteří už jednou Lululemon objevili, u něj zpravidla zůstávají. Právě to může dlouhodobě podporovat zdravé marže a stabilní zákaznickou základnu.
Horší je situace u nových zákazníků, kteří jsou nejméně spokojeni. To naznačuje, že Lululemonu se aktuálně nedaří oslovit další generaci spotřebitelů, což je překážka pro růst. Avšak mezi ztrátou loajality a problémy s akvizicí nových zákazníků je podstatný rozdíl. Získat nové zákazníky lze aktivní expanzí a marketingem. Ztrátu těch stávajících by podnik nesl mnohem bolestivěji.
Kromě toho hrubá i provozní marže zůstávají stále nad pětiletým průměrem, což naznačuje, že obchodní model je robustnější, než by se mohlo zdát při pohledu na letošní vývoj akcií.
Je nyní správný čas k nákupu?
Přibližně 55% propad akcií v roce 2025 vyvolal u mnoha investorů dojem, že firma míří do strukturálních problémů. Ale data ukazují, že realita je méně dramatická. Tržby sice zpomalily, zásoby vzrostly a konkurence sílí, ale značka jako taková neztrácí své místo na trhu.
Pokud se managementu podaří znovu nastartovat růst na domácím trhu a pokračovat v expanzi v zahraničí, může být dnešní ocenění jedinečnou příležitostí, která se opravdu vyskytuje jednou za dekádu. To ale předpokládá trpělivost a ochotu čelit krátkodobým výkyvům.
Z dlouhodobého pohledu je klíčem to, že Lululemon stále stojí na pevných základech — zejména díky loajálním zákazníkům a silným maržím. Pokud se problémy se zásobami a růstem ukážou jako dočasné, může být rok 2025 zpětně vnímán jako období, kdy trh reagoval přehnaně pesimisticky.
