Společnost Kraft Heinz je bezpochyby jednou z nejznámějších značek v oblasti potravinářského průmyslu.
Jde o kombinaci dvou ikon amerického trhu – Kraft Foods a H.J. Heinz – které se spojily v roce 2015 pod taktovkou Warrena Buffetta a investiční skupiny 3G Capital. Tento krok měl vytvořit silného hráče s širokým portfoliem, škálou a vysokou ziskovostí. V té době šlo o tah považovaný za strategicky brilantní.
Od té doby se však vývoj akcií nevyvíjel podle původních představ. Od roku 2017 došlo k poklesu hodnoty akcií společnosti o téměř 70 %, a i když se dnes jeví jako výhodně oceněné, za nízkou cenou se skrývá více než jen přechodná tržní nálada.
Nízké ocenění může být lákavé, ale skrývá rizika
Z pohledu oceňovacích ukazatelů vypadá současná cena akcií Kraft Heinz velmi atraktivně. Společnost má poměr ceny k zisku (P/E) kolem 13,3, což je jedno z nejnižších ocenění od roku 2020. Ještě výmluvnější je forwardový P/E kolem hodnoty 11, což naznačuje, že akcie se obchodují výrazně pod historickým průměrem, a to i ve srovnání s podobnými potravinářskými giganty. Na první pohled by se tedy mohlo zdát, že jde o příležitost, kterou nelze přehlédnout – známá značka, stabilní byznys, silný dividendový výnos přes 5 % a atraktivní ocenění.
Jenže právě v tomto případě je důležité se nezastavit jen u čísel. Jak často upozorňují konzervativní investoři, nízké ocenění bývá často zasloužené. A to se v případě Kraft Heinz zdá být přesně ten případ. Problém není v účetnictví ani ve výkyvech trhu, ale v samotné podstatě byznysu firmy, který čelí čím dál náročnějším podmínkám.
Tržby nerostou, konkurence sílí
Klíčovým problémem společnosti je slabý růst tržeb, který se nedaří nastartovat ani navzdory výraznému postavení značek na trhu. Spotřebitelé, zejména v době přetrvávající inflace, začínají upřednostňovat levnější alternativy. To se projevuje na vzestupu privátních značek v supermarketech a nástupu nových konkurentů, kteří míří přímo na spotřebitele bez tradičních distribučních kanálů. Výsledkem je, že zákazníci častěji než dříve odkládají produkty Kraft Heinz ve prospěch levnějších či inovativnějších alternativ.
Situaci navíc komplikují i vyšší vstupní náklady, které firma nemůže vždy plně přenést na zákazníky. To se negativně odráží na ziskových maržích, i když ty zatím zůstávají relativně stabilní díky rozsahu podnikání a efektivitě provozu. Firma se tak nachází v obtížném postavení – na jedné straně musí čelit rostoucí konkurenci a cenové citlivosti spotřebitelů, na straně druhé nemá výrazný prostor pro zdražování.
Z těchto důvodů je otázka růstu zisků v blízké budoucnosti velmi úzce spjata právě s expanzí marží. Jinými slovy: pokud se firmě podaří snížit náklady a zefektivnit provoz bez významného nárůstu tržeb, může vykázat lepší zisky. To ale není jisté a rozhodně to není jednoduché v prostředí, kde náklady rostou a spotřebitelé hledají levnější alternativy.
Levné akcie, nebo skrytá hrozba pro dlouhodobé investory?
Přes všechny tyto problémy se najdou investoři, kteří právě v takových chvílích rádi nakupují. Argumentují tím, že trh bývá často příliš pesimistický a že stabilní firmy s dlouhou historií si vždy najdou cestu zpět k růstu. A Kraft Heinz má nepochybně několik pozitivních aspektů – rozsáhlé produktové portfolio, globální dosah a silnou značku, která je v očích spotřebitelů stále známá a důvěryhodná. Navíc dividendový výnos přes 5 % zůstává pro řadu dlouhodobých investorů zajímavým motivem k držení akcie.
Ale právě proto je důležité si položit zásadní otázku: je Kraft Heinz opravdu podhodnocená, nebo je její cena nízká kvůli strukturálním problémům, které se jen tak nevyřeší? Společnost není technologickým start-upem, kde lze očekávat překotný růst. Je to tradiční výrobce spotřebního zboží, který funguje v odvětví s nízkou dynamikou a vysokou konkurencí.
Pokud hledáte stabilní dividendu a nemáte vysoká očekávání ohledně růstu, může Kraft Heinz dávat smysl jako defenzivní složka portfolia. Pokud ale očekáváte, že se akcie do několika let výrazně zhodnotí, je nutné být realistický. Nízké P/E není zárukou růstu, a současná výzva pro firmu spočívá především ve schopnosti adaptovat se na měnící se preference spotřebitelů a silnou konkurenci ze strany levnějších značek.
Závěrem lze říci, že Kraft Heinz vypadá levně, ale je levný z nějakého důvodu. A dokud se firma nedokáže opět nastartovat směrem k růstu tržeb, bude její akcie připomínat spíše hodnotovou past než skrytou příležitost. Proto než se rozhodnete pro nákup, je rozumné si tuto jednu věc dobře promyslet – ocenění je důležité, ale růst je stále klíčový.
