Ken Griffin, generální ředitel rozsáhlého hedgeového fondu a tvůrce trhu Citadel Securities, má odhadovaný majetek ve výši 33 miliard dolarů, takže v investování je rozhodně úspěšný.
Proto bylo docela zajímavé, že Citadel nedávno zveřejnila 5,5% podíl v krypto bance Silvergate Capital (SI 4,09 %), která je jednou z nejvíce shortovaných akcií v USA, přičemž více než 72 % jejích akcií je prodáno na krátko. Podívejme se na situaci, v níž se Silvergate ocitla, a na to, co má Citadel možná za lubem.
Jak se sem Silvergate dostal
Společnost se nestane nejvíc shortovanou akcií v USA jen tak. Obvykle se to stává, když se akcie stane extrémně nadhodnocenou nebo se objeví problém s obchodním modelem společnosti. V tomto případě se obchodní model společnosti Silvergate dostal do obrovských problémů, zejména v druhé polovině roku 2022.
Banka vychází vstříc kryptoprůmyslu svou sítí pro platby v reálném čase, která umožňuje obchodníkům s kryptoměnami a kryptoměnovým burzám převádět mezi sebou americké dolary nebo eura v reálném čase po celý den. To je klíčové pro usnadnění obchodování s kryptoměnami, protože s kryptoměnami se obchoduje nepřetržitě.
Platební síť přivedla do Silvergate spoustu klientů, což bance přineslo i velké množství neúročených vkladů. To v podstatě sloužilo jako volný zdroj vkladů, které Silvergate mohla investovat do úročených aktiv a vydělávat na tomto rozpětí. Klíčem k podnikání společnosti Silvergate byly tedy vklady.
Ale pak se stal debakl FTX. Silvergate obsluhuje téměř všechny významné krypto burzy a FTX byla docela velkým klientem, který tvořil asi 10 % vkladů Silvergate. To způsobilo krizi důvěry v odvětví a dlouholetí klienti Silvergate najednou houfně stahovali své vklady, což se v podstatě rovnalo runu na banku. Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022 opustilo banku Silvergate téměř 70 % jejích vkladů.
Společnost Silvergate se příliš neangažuje v úvěrech a udržuje si likvidní rozvahu, ale velkou část své přebytečné likvidity investovala do dluhopisů a mnohé z těchto dluhopisů se kvůli prostředí vysokých úrokových sazeb obchodovaly se ztrátou. Společnost Silvergate musela prodávat dluhopisy v době, kdy se obchodovaly se ztrátou, aby pokryla odliv vkladů, a nakonec při tom zničila velkou část svého vlastního kapitálu.
Přestože akcie banky výrazně poklesly, mnozí investoři se domnívají, že by banka mohla mít kvůli svému spojení s FTX vysoké pokuty od regulačních orgánů a právní problémy. Argumentují tím, že Silvergate pravděpodobně porušila nějaký druh zákona proti praní špinavých peněz, zákona o bankovním tajemství nebo zákona „poznej svého zákazníka“ při svých obchodech s FTX. To by mohlo stačit k tomu, aby banka ukončila činnost nebo poslala akcie na nulu, tvrdí shortisté.
Silvergate čelí kontrole ze strany zákonodárců a média již informovala, že americké ministerstvo spravedlnosti vyšetřuje spojení Silvergate s FTX, ačkoli banka nebyla oficiálně obviněna.
Co si Griffin možná myslí
Pokud se Silvergate vyhne příliš represivním regulačním opatřením, pak by akcie pravděpodobně byly slušnou investicí do budoucna, protože poskytují kritickou infrastrukturu pro kryptografický průmysl. Pokud se kryptoměny odrazí ode dna, bude z toho Silvergate pravděpodobně těžit.
Nevypadá to však, že by Citadel nutně zaujímala skutečně dlouhou pozici. Anonymní zdroj sdělil serveru CoinDesk, že Citadel má spíše zájem nakupovat akcie jako tvůrce trhu a používat je k prodeji různých opcí na Silvergate. Na opcích na Silvergate byla v poslední době velká volatilita a tvůrci trhu mohou na opcích vydělávat dobré spready, takže je dost možné, že Citadel nemá zájem jít na Silvergate dlouho a spíše vidí velkou příležitost na trhu s opcemi.
Pozice ve společnosti Silvergate však zaujaly i další fondy, například BlackRock a Susquehanna. Budoucnost společnosti Silvergate je nakonec velmi nejistá, dokud se nepodaří odstranit regulační převis, takže se nyní jedná o velmi rizikovou akcii.
