Jako jeden z lídrů globálního maloobchodu patří Costco Wholesale (COST) dlouhodobě mezi nejvýkonnější akcie svého sektoru. Od začátku roku 2021 tato společnost výrazně překonává širší trh, což je dáno kombinací stabilního obchodního modelu, růstu fyzické sítě prodejen, silné členské základny a konzistentního růstu tržeb. Za posledních pět let, k 9. lednu, dosáhla akcie celkového výnosu 161 %, což z ní činí jeden z nejúspěšnějších titulů v maloobchodním segmentu.
Otázka, která se přirozeně nabízí, nezní, zda je Costco kvalitní firmou, ale kde se tento podnik bude nacházet na začátku roku 2031. Odpověď není o hledání překvapení nebo zásadních zlomů, ale spíše o pokračování trendů, které jsou patrné již dnes. Právě v jejich konzistentnosti spočívá síla i slabina této akcie z investičního pohledu.
Další expanze zůstává hlavním motorem růstu
Costco je dnes jedním z největších maloobchodních podniků na světě. Ve fiskálním roce 2025, který skončil 31. srpna, dosáhly jeho čisté tržby 270 miliard dolarů. Společnost provozuje celkem 921 skladů, přičemž průměrná velikost jednoho skladu činí přibližně 145 000 čtverečních stop. Tento rozsah jasně ukazuje, že se jedná o masivní a velmi dobře etablovaný byznys.
Navzdory své velikosti však Costco stále roste poměrně svižným tempem. V posledním fiskálním roce přibylo 24 nových skladů a vedení společnosti opakovaně uvedlo, že dlouhodobým cílem je otevírat přibližně 30 nových poboček ročně. Generální ředitel Ron Vachris tento záměr potvrdil i během telefonické konference k výsledkům za první čtvrtletí fiskálního roku 2026, když zdůraznil, že firma stále vidí významné příležitosti k růstu jak na domácím, tak na mezinárodních trzích.
Pokud by toto tempo bylo udrženo, znamenalo by to, že na začátku roku 2031 bude mít Costco zhruba o 150 skladů více než dnes. Takový nárůst by logicky vedl k vyšším tržbám i ziskům, aniž by společnost musela zásadně měnit svůj obchodní model. Právě předvídatelnost tohoto růstu je jedním z důvodů, proč si Costco u investorů dlouhodobě drží vysoký kredit.
Konkurenční výhoda založená na rozsahu
Trvalý úspěch společnosti Costco je úzce spojen s jejím ekonomickým příkopem, který vychází z mimořádného rozsahu podnikání. V maloobchodě platí, že velikost může být zásadní výhodou, a Costco je toho učebnicovým příkladem. Firma prodává výrazně menší počet položek než většina konkurentů, avšak v obrovských objemech. Díky tomu disponuje bezkonkurenční vyjednávací silou vůči dodavatelům.
Tato kupní síla umožňuje společnosti dosahovat nízkých nákupních cen, které se následně promítají do atraktivních cen pro zákazníky. Tento model je dlouhodobě udržitelný a velmi obtížně napodobitelný, zejména pro menší hráče. Zákazníci jej navíc oceňují vysokou loajalitou.
Počet členských domácností vzrostl mezi fiskálním rokem 2020 a fiskálním rokem 2025 o 39 %. Míra obnovení členství se celosvětově pohybuje kolem 90 %, což je v maloobchodním sektoru výjimečně vysoká hodnota. Tento ukazatel jasně naznačuje, že zákazníci vnímají hodnotu členství jako dlouhodobou a stabilní.
Důležitým testem odolnosti obchodního modelu Costca je i pokračující růst elektronického obchodování. Amazon (AMZN) dominuje online segmentu a jeho členství Prime je velmi rozšířené, přesto tento trend růst Costca zásadně neohrozil. Společnost si nadále udržuje silný růst tržeb v jednotlivých prodejnách, což potvrzuje, že její model založený na fyzických skladech a členství má i v digitální éře své pevné místo.
Silný byznys, ale vysoké ocenění
Z pohledu investorů je však klíčové odlišit kvalitu firmy od atraktivity akcie. Costco je bezpochyby výjimečně kvalitní podnik, což si investiční komunita dobře uvědomuje. To se odráží v dlouhodobě vysokém ocenění akcie. Před pěti lety se titul obchodoval s poměrem cena/zisk (P/E) 38, což byl již tehdy velmi vysoký násobek. Přesto akcie v následujících letech výrazně překonaly trh.
Dnes je ocenění ještě napjatější. Aktuální poměr P/E činí 49,2, což je sice pokles z maxima 63,2 dosaženého v únoru 2025, ale stále jde o úroveň, která neposkytuje prakticky žádnou bezpečnostní marži. To naznačuje, že trh již do ceny akcie promítl očekávání dlouhodobého úspěchu, stability a konkurenčních výhod.
V ideálním scénáři by se akcie obchodovaly s násobkem blíže hodnotě 25, což by poskytovalo atraktivnější vstupní bod. Podnikání Costca bude s vysokou pravděpodobností i nadále růst, expandovat a generovat vyšší tržby. Přesto nelze vyloučit, že v příštích pěti letech budou akcie zaostávat za širším trhem, nikoli kvůli slabému byznysu, ale kvůli velmi vysokému výchozímu ocenění.
