Akcie společnosti Carnival Corp. (CCL) patří v posledních letech k titulům, které dokázaly investorům výrazně zlepšit výkonnost portfolia. Přitom ještě relativně nedávno šlo o firmu, která byla během pandemie COVID-19 jednou z nejtvrději zasažených v celém cestovním sektoru. Provoz výletních plaveb se téměř zastavil, zadlužení prudce vzrostlo a budoucnost společnosti byla značně nejistá. Přesto Carnival dokázal tuto extrémní fázi přežít a postupně se vrátit k plnohodnotnému provozu.
Dnes je situace výrazně odlišná. Provozní výsledky se stabilizovaly, poptávka po výletních plavbách zůstává silná a finanční kondice společnosti se postupně zlepšuje. Cena akcií vzrostla za poslední tři roky o 169 %, což odráží jak zotavení celého odvětví, tak zlepšující se fundamenty samotné firmy. Otázka, která nyní stojí před investory, zní: kde mohou být akcie Carnival za další tři roky, pokud se současné trendy udrží?
Trvalá poptávka po výletních plavbách
Jedním z hlavních pilířů investičního příběhu Carnivalu je odolná a dlouhodobě rostoucí poptávka po výletních plavbách. Tento typ dovolené nabízí spotřebitelům výraznou hodnotu, protože bývá přibližně o 25 % levnější než srovnatelné pobyty na pevnině. V prostředí, kde jsou domácnosti citlivější na cenu a pečlivě zvažují své výdaje, představuje tato cenová výhoda důležitý argument ve prospěch plavebního průmyslu.
Odvětví navíc dokáže oslovovat nové skupiny zákazníků. Stále větší podíl tvoří mladší klientela a lidé, kteří se výletní plavby účastní poprvé. Tím se fakticky rozšiřuje adresovatelný trh a snižuje závislost na tradičních, opakujících se cestujících. Pro Carnival to znamená, že neroste pouze díky návratu starých zákazníků po pandemii, ale také díky přísunu nových.
Výsledky společnosti tento trend potvrzují. V každém čtvrtletí fiskálního roku 2025, který skončil 30. listopadu, Carnival vykázal rekordní tržby, rekordní čisté výnosy, upravený EBITDA, provozní zisk i objem zákaznických vkladů. Tyto ukazatele dohromady naznačují silnou cenovou sílu i vysokou obsazenost lodí. Důležitým signálem pro budoucnost je také skutečnost, že přibližně dvě třetiny kapacity na rok 2026 jsou již rezervovány, což zvyšuje viditelnost budoucích příjmů.
Zlepšující se finanční situace a nižší riziko
Druhým klíčovým faktorem, který může ovlivnit cenu akcií Carnivalu v horizontu tří let, je postupné zlepšování finanční struktury společnosti. Jakmile se tržby po pandemii začaly obnovovat, začala se naplno projevovat provozní páka. Fixní náklady jsou u tohoto typu podnikání vysoké, a jakmile se lodě zaplní, každý další dolar tržeb se výrazně promítá do zisku.
To se odrazilo i v hospodářských výsledcích. Upravený čistý zisk ve čtvrtém čtvrtletí meziročně vzrostl o 60 % na 3,1 miliardy dolarů, což ukazuje, že návrat k ziskovosti není jen formální, ale má skutečně solidní základ. Z pohledu dlouhodobého investora je však ještě důležitější vývoj rozvahy.
Carnival vstoupil do pandemie s relativně zvládnutelným zadlužením, které se však v době zastaveného provozu dramaticky zvýšilo. Od té doby se vedení společnosti soustředí na jeho postupné snižování. Na konci čtvrtého čtvrtletí činil dlouhodobý dluh 26,6 miliardy dolarů, což je zhruba o 10 miliard dolarů méně než na vrcholu na začátku roku 2023. Pokud firma udrží současný směr, lze očekávat další snižování zadlužení i v následujících letech.
Tento proces má přímý dopad na ziskovost. Vedení společnosti očekává, že ve fiskálním roce 2026 dojde ke snížení čistých úrokových nákladů o 700 milionů dolarů ve srovnání s fiskálním rokem 2023. Nižší úroková zátěž znamená vyšší prostor pro tvorbu zisku a volného peněžního toku, což může být jedním z faktorů podporujících růst ceny akcií v delším horizontu.
Ocenění a potenciál dalšího růstu akcií
Přestože akcie Carnivalu v posledních 36 měsících výrazně posílily, jejich aktuální ocenění nepůsobí přehnaně. Trh v současnosti oceňuje společnost na základě forwardového poměru ceny k zisku přibližně 11,3, což je relativně nízká hodnota vzhledem k tomu, že firma opakovaně dosahuje rekordních provozních výsledků.
To naznačuje, že část investorů je stále opatrná a do ceny akcií promítá rizika spojená s cykličností odvětví, vysokými fixními náklady a historicky zvýšeným zadlužením. Pokud však Carnival dokáže pokračovat v růstu tržeb, udržet silnou poptávku a dále snižovat dluh, může se postupně měnit i tržní vnímání rizika. V takovém případě by se prostor pro růst hodnoty akcií mohl otevřít i bez nutnosti extrémního zvyšování zisků.
Je však důležité zachovat realistická očekávání. Opakování 169% zhodnocení během dalších tří let by bylo spíše výjimkou než pravidlem. Pravděpodobnější scénář spočívá v tom, že akcie budou těžit z kombinace stabilního provozního výkonu, lepší rozvahy a postupného přecenění ze strany trhu. V tomto kontextu se Carnival jeví jako titul, který by mohl v horizontu tří let překonat širší trh, aniž by šlo o spekulativní sázku.
