Apple (AAPL) je pro většinu investorů synonymem spolehlivé blue-chip společnosti: patří mu jedna z nejhodnotnějších značek světa, pevně váže uživatele ke svému hardwaru a službám a dlouhodobě vrací kapitál prostřednictvím zpětných odkupů a dividend.
Přesto za poslední tři roky jeho akcie vzrostly „jen“ o 51 %, zatímco index S&P 500 přidal 63 %. Trh se obával zpomalujícího prodeje iPhonů, nejistoty kolem cel vůči Číně a také toho, že strategie v oblasti umělé inteligence nepřitahují stejnou pozornost jako projekty konkurence.
Nepomohl ani fakt, že Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B), pro niž Apple stále zůstává klíčovou pozicí, v posledních dvou letech zhruba 57 % držených akcií prodala. Otázka proto zní jednoduše: dokáže Apple během příštích tří let znovu přidat plyn?
Co se dělo: závislost na iPhonu a nástup služeb
V prvních devíti měsících fiskálního roku 2025, který končí v září, tvořil iPhone 51 % čistých tržeb Applu. Segment služeb – od App Store přes iCloud až po předplatné – se podílel 26 % a zbylých 23 % připadalo na Mac, iPad, nositelnou elektroniku, příslušenství a další produkty.
Strategie je zřejmá: robustnější růst služeb má kompenzovat pomalejší poptávku po hardwaru. V předchozích dvou fiskálních letech se to ukázalo jako nutnost: po covidovém cyklu a skoku na 5G přišla stagnace iPhonů, tlak konkurence v Číně a nedostatek výrazných vylepšení, který část uživatelů odradil od upgradu.
Rok 2025 ale přinesl obrat. Řada iPhone 16 odstartovala solidně díky silné poptávce po modelech Pro, a navíc do hry vstoupily clo-motivované upgrady: hrozba vyšších sazeb vůči Číně přiměla řadu zákazníků vyměnit zařízení dříve. Apple zároveň snížil ceny v Číně, aby využil 15% dotaci na nákup smartphonů, tabletů a chytrých hodinek do 6 000 juanů (cca 840 USD), a oslovil cenově citlivější publikum uvedením levnějšího iPhonu 16e.
Dvojciferné tempo na rozvíjejících se trzích – zejména v Indii, na Blízkém východě, v jižní Asii a v Brazílii – tak vyrovnávalo pomalejší vývoj ve vyspělých ekonomikách. S každým novým iPhonem se navíc rozšiřuje základna uživatelů služeb, což podporuje předvídatelnost příjmů a zvyšuje hodnotu ekosystému.
Důležitý je i finanční polštář. Apple uzavřel poslední čtvrtletí se 133 miliardami dolarů v hotovosti a obchodovatelných cenných papírech. Díky tomu má prostor dál odkupovat akcie, zvyšovat dividendy a případně posílit ekosystém akvizicemi. Za poslední tři roky odkoupil přibližně 7 % vlastních akcií a 12 let v řadě dividendu každoročně zvýšil. To vše dohromady stabilizuje příběh i v obdobích, kdy hardware neroste rychle.
Co čekat: designové změny a širší ekosystém
Analytické odhady pro období od fiskálního roku 2024 do 2027 počítají s tím, že tržby porostou ročním složeným tempem okolo 6 % a zisk na akcii (EPS) tempem zhruba 13 %.
Podstatná část má přijít právě od iPhonů. Zmíněné plány hovoří o výrazném přepracování designu iPhonu 17 a o tom, že v letech 2026 a 2027 na něj mohou navázat skládací či zakřivené varianty. Pokud by takové změny přivedly více uživatelů k upgrade, posílil by se hlavní motor celé firmy.
Současně může pomoci rozšiřování nabídky v oblasti domácí elektroniky a nositelných zařízení či postupná vylepšení dnes nepřesvědčivého produktu Vision Pro.
Na straně softwaru se Apple soustředí na „Apple Intelligence“, i když na titulních stranách zůstává spíše ChatGPT od OpenAI a Google Gemini od Alphabetu (GOOG) (GOOGL). Důraz na vlastní čipy je přitom strategický – pokračování ve vývoji vlastních řešení snižuje závislost na externích dodavatelích, mezi něž stále patří Qualcomm (QCOM). V praxi to znamená větší kontrolu nad výkonem, spotřebou i bezpečností a zároveň stabilnější marže v delším horizontu.
Při zachování aktuálních odhadů a předpokladu, že Apple v roce 2028 zvýší EPS o dalších 10 %, by – při zachování zhruba 32násobku zisků – cena akcie mohla během tří let vzrůst přibližně o 30 % k úrovni 308 USD. To je scénář „solidního výnosu“, který může alespoň držet krok s dlouhodobým průměrem S&P 500 okolo 10 % ročně, i když zřejmě nenaplní očekávání těch, kteří doufají v „život měnící“ zhodnocení.
Jak číst dnešní ocenění a rizika
V aktuálním okamžiku je podstatné rozlišit, co je v ceně již započítáno a co může ještě překvapit. Apple má tržní kapitalizaci kolem 3,6 bilionu dolarů a akcie se obchodují poblíž násobku zisků, který odpovídá statusu stabilního lídra s neobvykle silnou bilancí.
Klíčové riziko leží v cykličnosti poptávky po iPhonu, kde může výsledek jednotlivých generací (včetně toho, zda skutečně dojde k výrazným designovým změnám) výrazně kolísat. Další proměnnou zůstává Čína – kombinace konkurence a obchodní politiky umí posouvat načasování nákupů i cenovou strategii.
A konečně, pozornost investorů k AI platformám konkurence může krátkodobě tlumit sentiment, i když Apple na své integraci pracuje vlastním tempem.
Na druhé misce vah je ale stabilizace podnikání: iPhone 16 zvládl start, služby se opírají o více než miliardu placených předplatných a hotovost dává firmě svobodu rozhodovat o kapitálu bez kompromisů.
Pokud Apple udrží rytmus inovací a podaří se mu postupně snížit závislost na jednom produktu rozšířením portfolia i posílením služeb, má dobré předpoklady doručit v příštích třech letech výsledek, který potvrdí jeho roli dlouhodobého „core“ titulu v tech portfoliích.
