Příští dekáda může být obdobím, kdy se technologie umělé inteligence začne prosazovat ve všech klíčových částech ekonomiky – podobně, jako internet postupně změnil podnikání, komunikaci i každodenní život.
Podle ekonomů OSN má hodnota trhu s umělou inteligencí do roku 2033 vzrůst na 4,8 bilionu dolarů a poté pravděpodobně dál výrazně růst. Takové číslo přitahuje pozornost, ale důležitější než honba za „dalším velkým jménem“ je pochopit, kdo dodává kritickou infrastrukturu. V éře AI často nevyhrává jen ten, kdo prodává finální produkt, ale hlavně ten, kdo vyrábí „krumpáče a lopaty“ pro celý zlatokopecký boom.
Přesně do této role zapadá společnost Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), známá jako TSMC. Neprodává vlastní čipy koncovým zákazníkům jako hotový brand, ale vyrábí je pro velkou část globálního technologického ekosystému. V praxi to znamená, že bez ohledu na to, která firma dnes uvádí na trh špičkový AI čip, je velmi pravděpodobné, že jeho výroba prošla továrnami TSMC. A právě to z ní dělá jednu z nejpřímějších cest, jak se dlouhodobě „svézt“ na růstu umělé inteligence.
Dominance v průmyslu, který může vyrůst na 2 biliony dolarů
Umělá inteligence se zatím nejvíc skloňuje ve spojení s datovými centry. To je logické – právě tam dnes vzniká velká část výpočetního výkonu, který AI modely potřebují. Podstatné ale je, že AI nemá zůstat uzamčená jen v serverovnách. Postupně má pronikat do stávajících odvětví a zároveň vytvářet nová. Autonomní vozidla a humanoidní robotika jsou už dnes uváděny jako technologie „na cestě“, což naznačuje, jak široké může být praktické nasazení.
Společným jmenovatelem datových center, AI modelů, robotů i autonomních vozidel jsou polovodiče, tedy čipy. Výzkum společnosti Deloitte odhaduje, že globální polovodičový průmysl by mohl vyrůst z 627 miliard dolarů v roce 2024 na 1 bilion dolarů v roce 2030 a až na 2 biliony dolarů v roce 2040. V takovém prostředí není klíčovou otázkou jen to, kdo navrhuje nejlepší čip, ale kdo dokáže ve velkém vyrábět ty nejpokročilejší.
A tady přichází TSMC. Většina firem, které čipy prodávají, je ve skutečnosti nevyrábí. Navrhují je a výrobu zadávají specializovaným foundry výrobcům. TSMC je světovým lídrem v této oblasti a ve třetím čtvrtletí 2025 měla odhadovaný tržní podíl 72 %. Je důležité, že tento podíl se od začátku AI boomu před několika lety ještě zvýšil. Pokročilé výrobní technologie a schopnost vyrábět velké objemy špičkových čipů vytvářejí konkurenční výhodu, kterou je těžké rychle dohnat.
Investiční cyklus AI nekončí, jen bude mít vlny
Polovodičový sektor byl historicky cyklický. Procházel fázemi prudkého růstu a následných poklesů, protože investice do kapacit kolísaly a nabídka někdy zaostávala, jindy poptávku převyšovala. Tento vzorec se odrážel i v růstu tržeb TSMC v čase, což je pro investory důležité upozornění: i mimořádně kvalitní firma může mít období, kdy růst zpomalí.
V současné fázi je však z článku patrné, že AI investiční cyklus pravděpodobně ještě neskončil. Nvidia se například chlubí objednávkami v hodnotě 500 miliard dolarů do konce příštího roku na své současné špičkové grafické karty Blackwell a čipy s architekturou Rubin, které je mají nahradit. To naznačuje, že poptávka po výpočetní infrastruktuře je zatím velmi silná.
Zároveň je důležité vnímat, že i když někteří hyperscalers – například Amazon a Alphabet – vyvíjejí vlastní akcelerační čipy pro AI, TSMC je často stejně vyrábí. Praktický dopad je jednoduchý: bez ohledu na to, kdo prodává konkrétní AI čip, je vysoká šance, že ho vyrobila právě TSMC. To výrazně snižuje riziko „sázky na špatného vítěze“ v konkurenčním boji výrobců čipů.
Samozřejmě platí, že některé technologické firmy čelí otázkám, jak budou financovat své ambiciózní plány v oblasti datových center. To je legitimní riziko pro krátkodobé tempo investic. Ale z dostupných informací nevyplývá, že by současný cyklus byl už na konci – spíše jde o to, že bude mít přirozené vlny.
Jak přemýšlet o volatilitě a ocenění v dlouhém horizontu
Dlouhodobý investor se u TSMC nesmí nechat zmást krátkodobými výkyvy. Článek připomíná, že i kdyby se investice do AI infrastruktury zpomalily, nemusí to být důvod, proč firmu opouštět. Důležitý je fakt, že tržby společnosti za posledních deset let vzrostly o 335 %. Pokud bude celý polovodičový průmysl dlouhodobě růst, logicky by s ním měla růst i TSMC.
Z pohledu ocenění se akcie obchodují přibližně za 28násobek odhadovaného celoročního zisku. Autor přitom uvádí, že analytici očekávají růst zisku o 28 % ročně v příštích třech až pěti letech. To je kombinace, která vypadá přesvědčivě – zejména u firmy, která drží tak dominantní podíl v klíčové části hodnotového řetězce.
Současně však text upozorňuje na realistické riziko: zisky mohou být blízko vrcholu aktuálního investičního cyklu. Pokud by výdaje na AI poklesly a růst tržeb TSMC zpomalil, trh by pravděpodobně přecenil akcie směrem dolů. Z takové dynamiky plyne zásadní závěr: problémem není kvalita firmy, ale snaha načasovat krátkodobé vrcholy.
Proto článek zmiňuje jako rozumný přístup průměrování nákladů – postupné budování pozice a snížení rizika nákupu v krátkodobém vrcholu. Smysl tohoto postupu je jasný: u cyklické firmy i v silném megatrendu je lepší řídit vstupní cenu postupně než se snažit trefit ideální okamžik.
Pokud se megatrend AI „nezlomí“ – a článek uvádí, že se to vzhledem k závazkům veřejného i soukromého sektoru k vývoji AI nezdá pravděpodobné – TSMC by měla mít v příštím desetiletí dostatečný růstový potenciál, aby dávalo smysl překonat nevyhnutelné vlny optimismu a pesimismu. V éře, kdy se bude o vítěze AI bojovat napříč celou ekonomikou, je právě TSMC jedním z mála titulů, které stojí v samém středu této infrastruktury.
