Americký akciový trh působí navzdory dramatickým událostem překvapivě klidně. Index S&P 500 se už týdny pohybuje v mimořádně úzkém rozmezí, což vyvolává otázku, zda jde o zdravou konsolidaci před dalším růstem, nebo o známku postupného vyčerpání býčího trendu.
Za poslední měsíce investoři čelili celé řadě událostí, které by v jiných obdobích pravděpodobně vyvolaly výrazné výkyvy. Geopolitické napětí, obraty v hospodářské politice, pokračující boom kolem umělé inteligence i právní spory týkající se celní politiky prezidenta Donalda Trumpa – to vše vytváří složité makroekonomické prostředí. Přesto index S&P 500 zůstává sevřený v těsném rozpětí kolem úrovně 6 900 bodů, kterou poprvé překonal již koncem října.
Podle dat společnosti Bespoke Investment Group se index v únoru obchodoval v nejužším měsíčním rozpětí za posledních šest desetiletí. Technické ukazatele, například Bollingerova pásma, signalizují extrémní kompresi volatility. Taková situace bývá často předzvěstí výraznějšího pohybu, otázkou však zůstává jeho směr.
Makroekonomické prostředí přitom zůstává relativně stabilní. Americká ekonomika v loňském roce rostla nominálním tempem okolo pěti procent, přičemž inflace přispívala o něco více než reálný růst produkce. Inflace se nadále pohybuje mírně nad úrovní 2,5 %, zatímco trh práce vykazuje známky ochlazování, nikoli však prudkého zhoršení. Federální rezervní systém proto zaujímá vyčkávací postoj a trh nyní očekává, že sazby zůstanou stabilní minimálně do poloviny roku 2026.
Zisky firem mezitím pokračují v solidním tempu. Podniky směřují k pátému po sobě jdoucímu čtvrtletí dvouciferného meziročního růstu zisků. Tento vývoj je pozitivní, avšak investoři jej již plně započítali do cen akcií. Trh tak postrádá nový impulz, který by jej vychýlil z aktuální rovnováhy.
Zajímavý obraz se však skrývá pod povrchem. Zatímco tradičně sledovaná skupina technologických gigantů známá jako Magnificent 7 letos v průměru oslabila, rovnoměrně vážený index S&P 500 roste. To znamená, že širší spektrum akcií překonává hlavní benchmark. Přibližně 60 % titulů letos dosahuje lepší výkonnosti než samotný index. Tento jev podporuje argument, že trh není tak úzce závislý na několika mega-kapitalizačních společnostech jako v minulých letech.
Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS)
Silný výkon vykazují zejména průmyslové a komoditní sektory, což může naznačovat očekávání globálního oživení výroby. Zároveň však jejich valuace již částečně reflektují optimistický scénář, což omezuje prostor pro další expanzi bez výraznějšího zlepšení fundamentů.
Finanční sektor a spotřebitelské cyklické akcie zatím zaostávají, což si zaslouží zvýšenou pozornost. Některé fondy zaměřené na soukromé úvěry čelí napětí, nicméně zatím se nezdá, že by se problémy přelily do širšího bankovního systému. Riziko systémového šoku se tak jeví jako omezené, i když nelze zcela vyloučit další komplikace.
Z pohledu alokace kapitálu je zajímavé, že diverzifikované strategie letos překonávají samotný index S&P 500. Klasická strategie 60 % akcií a 40 % dluhopisů přináší lepší celkový výnos než samotné americké akcie. Zahraniční akcie rovněž zaznamenaly silný relativní start, což poukazuje na širší globální rozložení investičních příležitostí.
Otázka, zda je trh odolný, nebo vyčerpaný, tak nemá jednoznačnou odpověď. Býci mohou argumentovat tím, že index po prudkém růstu o 40 % během sedmi měsíců zaznamenal jen mírnou korekci a drží se poblíž historických maxim. Medvědi naopak poukazují na neschopnost trhu výrazněji růst navzdory příznivé sezónnosti a rekordním přílivům kapitálu do akciových fondů.
Významným katalyzátorem může být nadcházející zveřejnění výsledků společnosti Nvidia. Přestože tato společnost již není jednoznačným indikátorem směru celého trhu, její výsledky mohou ovlivnit sentiment kolem umělé inteligence a technologického sektoru. Po měsících komprese valuací by silná reakce trhu mohla naznačit, že investoři jsou připraveni na další růstovou fázi. Naopak zklamání by mohlo odstartovat širší korekci.
Pro investory je klíčové sledovat nejen samotnou úroveň indexu, ale především šíři trhu, vývoj zisků a signály z dluhopisového trhu. Úzké obchodní pásmo samo o sobě není negativní. Může představovat zdravou konsolidaci po prudkém růstu. Zároveň však může signalizovat, že trh čeká na impuls, který určí další směr.
