Společnost NuScale Power (SMR) se v posledních měsících dostává do centra pozornosti investorů díky své ambici přinést revoluci do jaderné energetiky pomocí malých modulárních reaktorů (SMR).
Tento koncept slibuje nižší kapitálové náklady, kratší dobu výstavby a větší flexibilitu než tradiční jaderné elektrárny. Vzhledem k rostoucím globálním požadavkům na energii – a to zejména kvůli nástupu umělé inteligence a elektrifikace – se jaderná energie opět dostává do módy. Otázka ale zní, zda má NuScale Power šanci na úspěšnou komercializaci své technologie, nebo zda jde jen o další nadějný, ale nerealizovaný příběh.
V posledním roce vzrostla hodnota akcií společnosti o více než 250 %, čímž se výrazně odlišila od širšího trhu. Přesto však zůstává mnoho nevyřešených otázek ohledně životaschopnosti jejího obchodního modelu.
Schválený design, ale žádné reaktory
NuScale Power získala v roce 2023 jako první firma vůbec regulační schválení od americké NRC pro svůj návrh malého modulárního reaktoru. Nedávno navíc obdržela povolení i pro variantu s odlišným výkonem. Tato technologická certifikace je důležitým krokem směrem ke komercializaci. I přes tyto úspěchy zatím společnost nepostavila žádný funkční reaktor.
NuScale chce svou technologii nabízet energetickým firmám jako licencovaný produkt. To by mohlo firmám snížit náklady a urychlit výstavbu nových zařízení. Zatím však NuScale nemá žádné potvrzené zákaznické objednávky, ačkoli vedení firmy věří, že první z nich by mohla být podepsána do konce roku 2025. Jediným konkrétním krokem v této oblasti je analýza možnosti přestavby staré uhelné elektrárny v Rumunsku na zařízení s malým modulárním reaktorem. Projekt je však zatím ve fázi zkoumání proveditelnosti a daleko od reálné výstavby.
Překážky v realizaci zůstávají výrazné
Přestože kolem firmy panuje velké nadšení, realita na poli jaderné energetiky je nadále komplikovaná. NuScale v minulosti plánovala projekt ve spolupráci s energetickou společností v Utahu. Ten byl spuštěn už v roce 2015, ale v roce 2023 byl zrušen kvůli výraznému navýšení nákladů a zpožděním v harmonogramu. Tento neúspěch vrhá pochybnosti na schopnost firmy přejít z teorie do praxe.
Problém přitom nespočívá pouze v samotné technologii. I zavedené firmy s dlouholetými zkušenostmi v jaderném sektoru mají potíže přesvědčit energetické společnosti, aby investovaly do nových projektů. Zcela nová a zatím neprověřená technologie, jakou nabízí NuScale, bude proto čelit ještě větší skepsi ze strany trhu i investorů. Výstavba jaderné elektrárny navíc trvá řadu let, což oddaluje možné výnosy pro investory.
Finanční situace pod tlakem
Navzdory růstu akcií zůstává finanční výkaznictví NuScale Power výrazně slabé. Společnost za posledních 12 měsíců utržila 49 milionů dolarů, což je z hlediska energetického sektoru minimální částka. Zároveň vykázala záporný volný peněžní tok ve výši 98 milionů dolarů. V praxi to znamená, že NuScale spaluje více peněz, než kolik jich dokáže vygenerovat.
Tuto ztrátu financuje prostřednictvím vydávání nových akcií, což vede ke ředění podílů současných akcionářů. Počet akcií v oběhu roste, což může v budoucnu brzdit potenciál návratnosti pro dlouhodobé investory. Přestože firma plánuje získat nové zákazníky, do současnosti se jí to ještě nepodařilo, a tím pádem není jasné, kdy – a zda vůbec – začne generovat stabilní příjmy.
Z hlediska valuace se akcie dnes obchodují při tržní kapitalizaci kolem 11 miliard dolarů. Pokud by měla tato hodnota být opodstatněná, musela by firma v budoucnu vykazovat tržby v řádu miliard dolarů ročně, což je zatím velmi vzdálený cíl. Vzhledem k tomu, že žádný konkrétní projekt ještě nebyl zahájen, je obtížné hodnotit, jaký vývoj lze realisticky očekávat.
Vysoce riziková sázka pro odvážné investory
Zájem o jadernou energii může v dalších letech pokračovat. Sílící důraz na klimatickou neutralitu a potřeba stabilních energetických zdrojů hrají ve prospěch této technologie. Malé modulární reaktory mohou nabídnout řešení, které bude vhodné jak pro vyspělé ekonomiky, tak pro rozvojové trhy. NuScale Power má na tomto poli určité prvenství, především díky regulačnímu schválení designu.
Na druhou stranu však zůstává zásadní otázka: kdy – a zda vůbec – se podaří přeměnit tuto technologii v reálně fungující komerční produkt. Absence objednávek, neúspěšné projekty v minulosti, slabé finanční výsledky a potřeba neustálého externího financování dělají z NuScale Power velmi spekulativní titul.
Pro investory, kteří hledají dlouhodobé růstové příležitosti s ochotou podstoupit vysoké riziko, může být NuScale atraktivní volbou. Ti, kteří dávají přednost stabilnějším a ověřeným firmám, by se však této akcii zatím měli vyhnout.
